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龙泉股份:大额石化订单终落地 核电管件仍等风来

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2017-03-17

公司公告,与恒力石化(大连)炼化有限公司(恒力股份下属企业)就2000万吨/年炼化一体项目签署高压临氢管件产品供货框架协议。预付款1.5亿元,将于2017年8月15日前付清,但总供货规模尚未确定。

点评:

行业周期配合自身实力,金属管件业务或超预期:石化及核电为公司金属管件业务的重要下游,前期由于石化及核电建设放缓,招投标推迟,致公司金属管件业务不及预期。恒力石化项目于2015年年底开工,近期进入金属管件招投标阶段。公司获取此项目所有高压临氢管件供货订单,彰显技术实力。若以预付款占总规模30%左右计算,供货规模可达4.5亿元左右,供货周期为2年。考虑到高压临氢管件历史毛利率达60%左右,预计净利润可达15%-20%,此订单可显著增厚公司17-18年利润。未来,随着我国石化项目持续推进,公司金属管件业务高盈利弹性将会凸显。

核电管件仍等风来:核电金属管件结算周期相对较长,前期受核电建设放缓影响,未见订单兑现。公司此类产品拥有核1级不锈钢无缝钢管生产资质,其产品可进核岛,处于行业领先水平。随着核电建设逐步推进,公司长期发展将显著受益。近期国家能源局发布2017年工作指导意见,计划于年内开工8个核电项目建成5个,近期印发的“十三五”核电相关规划确认“至2020年我国运行及在建核电将达8800万兆瓦”,种种迹象显示核电项目招投标将会大规模启动。

PCCP进入业绩兑现期:公司前期部分大额订单尚未进入供货期,如吉林地区(1.5亿合同)及新疆地区(4.1亿合同)由于产能以及季节因素预计2017年上半年方能供货。鄂北项目(6.6亿合同)受下游施工影响未大规模供货,亦将在17年上半年度逐步兑现。

目标价15元,买入评级:预计PCCP 17/18年业绩可兑现,水利投资持续增长提供中期保护。油品升级驱动金属管件业务利润快速增长;核电重启带来金属管件业务长期发展。公司新一轮定增底价11.4元,划定投资安全边际。预计公司17-18年EPS为0.48元和0.61元,买入评级。

风险提示:PCCP、石化、核电招投标进展不及预期。