券商评级:沪指3200点失而复得 9股受关注

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顺丰控股（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

顺丰控股:品牌价值凸显 综合物流服务商逐渐成型

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2017-03-13

顺丰控股发布2016年年报,全年实现营收574.8亿元,同比增长19.5%,归属净利润41.8亿元,同比增长279.55%,对应EPS为1.06元,扣非后归属净利润26.43亿元,同比增长250.79%。同时,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

定位中高端市场,业绩增长靓丽。顺丰控股作为国内快递行业的绝对龙头,在商务快递和中高端电商市场占据领先地位。2016年公司营收同比增长19.50%,快递业务量25.8亿票,同比增长31.00%,主要是受益于稳健增长的商务快递市场,公司充分享受寡头市场带来的高红利。实现归属净利润41.8亿元,同比增长279.55%,扣非后净利润26.43亿元,同比增长250.79%,主要由于:1)2016年剥离商业板块,导致销售费用同比大幅下降41.12%至11.51亿元;2)合营公司商顺供应链重组,导致翠玉控股重新并表使得营业外收入增加12亿元。

Q4营收环比增长18.60%。第四季度营收高速增长,主要是节日消费的季节性高峰及第四季度的社会贸易和运输业务高峰,导致快递业务订单在四季度呈现出的季节性高峰特征。

前瞻布局综合物流服务,定增加码巩固龙头地位。在丰富快递时效产品的基础上,公司多点布局重货运输、冷链运输等其他物流细分市场(占营收比重分别提升1.60和0.90个百分点),向多产品线和细分市场积极扩张构建综合物流服务。此外,顺丰拟2017年募资80亿元继续专注于干线网络、航空机队、冷链等项目的建设,深挖护城河保持竞争优势,凭借其“业务综合化+全网布局+管控领先”优势,巩固龙头地位。

给予“增持”评级。公司未来看点在于:1)受益于商务快递市场双寡头格局,充分享受行业高增长红利;2)积极布局未来较大空间的电商仓配业务和冷运业务;3)综合考虑公司规模、运营模式、品牌口碑、发展趋势,顺丰最有可能成为比肩世界巨头的中国快递航母。暂不考虑配资计划,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.91元、1.08元和1.24元,对应PE为69倍、58倍和51倍。我们看好公司的长期发展,但鉴于短期估值较高,暂时将公司评级下调至“增持”。