23日机构强推买入 六股成摇钱树

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云海金属:镁价升成本降业绩高增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2017-02-22

核心观点:

2016年公司实现归母净利1.7亿元,同比增长4.6倍

2016年公司实现营业收入40亿元、营业利润1.95亿元、归母净利1.7亿元,同比分别增长30%、948%和462%,实现EPS0.55元。

销量增长预计在20%以上,驱动公司收入增长

公司主要从事镁合金、铝合金的生产,2016年收入增长为30%,同期镁价和铝价分别为1.51和1.25万元/吨,同比分别增长8%和4%,从收入增长推算公司销量增长在20%以上。

镁价上升+成本下降=业绩高增长

公司拥有白云石矿——原镁——镁合金——镁深加工的完整产业链。

镁价上升和成本下降致公司业绩大幅增长。

1)镁价上升:16年镁价为1.51万元/吨,15年为1.4万元/吨,价格上涨1100元/吨,考虑到税费等影响,每吨可多赚685元左右,2016年预计公司镁合金销量在11万吨左右,镁价上升可贡献业绩在7500万左右。

2)成本降低:公司原镁产能10万吨,镁合金产能17万吨,预计2015年原镁产量在3万吨左右,2016年预计在5-6万吨左右,原镁产量大幅提升,折旧大幅下降,原镁生产成本降低,同时原镁自给率提升,使得镁合金成本下降明显。未来随着原镁产量的进一步增长,这一成本降低过程仍将持续。

投资建议:

预计公司16-18年EPS分别为0.52元、0.70元和1.04元,对应当前股价的PE分别为36倍、26倍和18倍,维持“买入”评级。

风险提示:

镁价下滑风险,新建项目进度低于预期等;