正邦科技:养殖和饲料稳步增长
类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：黄凡 日期：2017-02-17
投资要点:
业绩大幅增长。2016年公司实现营业利润102,662.61万元、利润总额109,316.94万元、归属于上市公司股东的净利润103,416.19万元、基本每股收益0.45元,分别比2015年增长265.10%、197.01%、232.06%和221.43%。主要原因是公司生猪销量和销售均价较上年有所上升,且养殖成本下降导致养殖业务盈利水平提升。
养殖:量价齐升。16年度公司累计出栏生猪226.45万头,累计销售收入33.29亿元,销量同比增长43.38%,收入同比增长62.28%。能繁母猪存栏数量从2012年10月份5078万头跌至2016年12月份3666万头,下跌幅度39%,生猪存栏量从2011年11月份47625万头下跌至2016年12月份的36733万头,下跌幅度30%,持续创新低,存栏量持续下滑进一步延长上游养殖的景气周期,2016年行业自繁自养生猪出栏头均盈利630元/头。
饲料:成本下降。2016年,公司在巩固原有销售渠道基础上,通过集中采购和行情预判降低饲料原料采购成本,并设立养殖技术服务站向规模猪场提供技术服务及产品协同销售,另外由于玉米临储政策的改变,导致玉米价格大跌,从而使得饲料产品的盈利能力有明显提高。玉米、豆粕是饲料成本的最大构成部分,两者占比将近70%,玉米、豆粕价格的变动是影响饲料成本变动的最主要因素。目前国内玉米库存高企,国内玉米库存总量已达2.7亿吨左右,再创出历年新高。2016 年,国家正式取消收储政策,标志着我国玉米市场逐步脱离政策指导定价的时代,逐步开启市场化进程,在高库存的压力下,今年玉米价格不具备大涨的基础。南美新季大豆丰收压力将进一步凸显,美国及全球大豆谷物宽松的格局短期难以改变,预计豆粕价格上行空间有限。
公司收购中国养殖网,布局互联网+,向农业综合服务商转型。“中国养殖网”为养殖业内领先的综合服务网站,作为养殖业龙头综合服务网络,中国养殖网一方面具有具备养殖业和互联网技术的复合型人才,另一方面在产业内积累了大量的资源,通过收购中国养殖网,将有利于公司建立为客户服务的在线技术服务平台,有利于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等,实现公司战略转型。
投资建议:维持“推荐”评级。维持2017-2018年每股收益为0.52元和0.6元的预测,对应2017、2018年13倍和11倍PE,维持公司“推荐”评级。
风险提示:疫情、价格不及预期
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