福建省能源类国企改革专题报告

本报告导读：

通过对电新行业央企改革与福建地方国企改革的跟踪，我们认为2017年福建省能源类国企改革节奏有望加快。

摘要：

行业首次覆盖，给予增持评级。福建能源类国企改革有望加速：① 电新行业央企改革大部分尘埃落定，2017 年地方两会后电新地方国企有望接力。② 2016 年下半年以来，福建省国改动作密集、文件精神集中，随着新疆政府工作报告大力投资基建，一带一路预期升温，福建 2017 年国改节奏仍有望加快。③福能集团与福汽集团作为发电能源与新能源汽车的稀缺上市平台，“能源双塔”国企改革有望加速。

电新行业地方国企改革有望加速。①景气下行周期中，电网系、发电系集团的国企改革进展迅速，国网系（许继、平高、南瑞、涪陵电力）、南网系（文山电力）、五大发电集团（国电南自、东方能源、吉电股份）、三大发电设备集团（东电上电哈电）大部分均已尘埃落定。

②随着 2017 年初地方两会密集召开，中央文件精神与央企改革动作的传导下，我们认为电新行业的地方国企改革的进展有望加快。

福建省国企改革其疾如风。①2016 年下半年以来，福建省国资委密集批复 19 项国有企业改革项目，福建省国资委对国企改革、做大做优做强的态度显露无疑，当前 3%的国企利润率与 80%的证券化率指标下，福建省 2017 年国企改革的节奏仍有望加快；②2016 年 11 月福建省委书记在党代会上指出，“再上新台阶，建设新福建”是今后五年福建省发展的主旋律、最强音。2016 年 12 月，福建省国资委党委书记刘捷明提出“建设新福建，国企当先锋”，并强调福建国企改革五条路径；③福建省能源集团作为能源稀缺上市平台，资产证券化执行坚决，福能股份的资产注入有望迅速推进；福汽集团最终入主金龙汽车后，金龙汽车有望对接集团资源，三龙整合有望背靠集团而迅速推进。

福建国企改革的“能源双塔”：

推荐标的：【福能股份 600483.SH】作为福建能源类国企集团旗下唯一“能源类”上市平台，未来发展空间无忧：我们预计公司尚未注入资产“神华福能 49%+宁德核电 10%”将增厚 2017 年归母净利约 4.2亿元；“泉惠热电 50%”将增厚 2018 年归母净利 2.2 亿元。当前 171亿市值对应 2017 年 pe9.7 倍、2018 年 pe8.6 倍(资产注入后)。

受益标的：【金龙汽车 600686.SH】①背靠福汽集团，金龙汽车有望对接福汽集团的零部件/研发/销售/政策等资源渠道；②三龙整合与零部件自给持续推进下，金龙汽车盈利能力提升有望立竿见影。

风险提示：福建国企改革进度低于预期风险，经济景气下滑风险。