16日机构强推买入 六股成摇钱树

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雪浪环境:16年内生增长10% 关注增发进程

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛 日期：2017-02-15

16年净利润增长57%,内生增长10%

公司2016年实现收入6.96亿元,同比增长20.15%,归属于上市公司股东净利润0.89亿元,同比增长56.84%。报告期内公司出售子公司康威机电(投资收益2919万元)及政府补助同比增加564万元,扣除上述非经常因素,公司扣非净利润0.59亿元,同比增长9.56%。公司17年一季度业绩预增5%-35%。

危废业务平稳增长,烟气净化收入大增52%

分业务来看,公司危废业务收入1.08亿元,同比增长3%;公司烟气净化收入4.03亿元,同比增长52%;灰渣处理收入1.44亿元,同比下滑16%。公司烟气净化收入增长主要来自垃圾焚烧行业,烟气净化&灰渣处理4.81亿元来自于垃圾焚烧行业,同比增长40%;1.05亿元来自钢铁行业,同比下滑19%。公司各业务毛利率相对稳定。

烟气治理将维持稳定,危废业务将贡献较大业绩弹性

传统烟气治理方面,受益于垃圾焚烧行业快速增长,公司充足的在手订单为业绩快速增长提供保障。危废处置方面,公司自14年底收购无锡工废51%股权进军危废市场后,先后收购江苏汇丰51%股权、增资上海长盈获得20%股权并获得对剩余80%股权的优先收购权(2018年)、收购宜兴凌霞固废51%股权,危废项目扩产后处理规模约14.1万吨/年,长三角危废项目盈利能力较强(无锡工废净利率约为30%),公司在手危废项目的投产和未来预期新增的危废项目,将带来较大的业绩弹性。

危废领域弹性标的,关注增发进程

不考虑增发摊薄,预计公司17-19年EPS分别为0.71、0.91、1.11元。危废行业盈利能力较高,公司远期危废处理规模超过14万吨/年,为公司带来业绩弹性。公司拟非公开发行不超过1341万股,募集资金4亿元,发行价格29.82元/股,目前非公开发行处于意见反馈阶段,非公开发行完成后外延扩张或将进一步提速,给予“买入”评级。

风险提示:危废项目建设进程低于预期,行业竞争加剧导致利润率下滑,增发进程低于预期