中投证券策略周报：短期市场处于风险收益比较高位置

（原标题：中投证券策略周报：短期市场处于风险收益比较高位置）

截至周五收盘全部A股总市值54.7万亿元，非金融PE（TTM）39.6X，创业板PE（TTM）61.6X。上周全球主要指数涨跌分化，标普500VIX指数低位徘徊。上周A股继续小幅调整，周涨跌幅全球居中。

成交地量，呈现磨底走势。1、上周A股普通经纪账户保证金与成交比值为3.76，量能明显回落。上周新增自然人数量（31.13万人）趋落，普通经纪账户保证金余额（1.337万亿元）略有回落。普通经纪账户继续呈现逆向投资特点，普通经纪账户转入653亿元，大幅度加仓931亿元，且持仓投资者数量企稳回升。2、上周2016年市场平稳收官，上证指数全年下跌12.31%。上周监管层公布新发IPO5家，发行速度继续趋缓，表明IPO是伴随市场情况动态调整的，反应了主动管理的特点。同时，周末对2017年资本管制进一步升级，对外汇交易的真实用途进行备案监管，有望抑制囤汇行为，人民币汇率阶段贬值压力或有缓解。

截至上周四融资余额约为9441亿元，12月以来下降281亿元，相比之前一周上升17.6亿元。12月重要股东净减持140亿元。上周主要基金公司仓位低位平稳波动。

12月中采PMI51.4，略有回落，但仍在扩张区域。PMI购进价格指数继续回升，表明PPI仍略有回升压力。期房地产销售明显回落后有所趋稳。上周农产品批发价格指数相对低位波动。近期煤价延续回落，钢价趋向回落，工业品价格总体有所趋稳。

宏观流动性紧平稳。上周央行公开市场净回笼2450亿元。上周7天、14天回购加权利率冲高回落，分别收于3.01%、3.94%，季末短期利率明显回升；票据利率明显回升。上周10年期美债利率高位略落（收于2.45%）；国内10年期国债利率延续回落（收于3.011%）。近期中美套利利差继续趋向回落，人民币贬值预期明显回升。阶段人民币仍存贬值压力，阶段外汇管制加码或有利于缓解贬值压力，未来阶段进一步趋稳的信号在于美国对中国汇率升值的施压。

配置建议：1、交易性机会：结构性涨价（煤、铜、畜禽种植）、战略性主题（一带一路、国企改革、国防军工）、出口产业联受益（纺织服装、轻工造纸）。2、精选成长（TMT、休闲服务）3、稳健配置（医药、保险）。

风险提示：1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期；国内货币政策收紧。3、经济超预期下行，拖累消费、第三产业利润增速回落。