东北证券策略周报：缩量整固完成后有望开门红

（原标题：东北证券策略周报：缩量整固完成后有望开门红）

1.市场缩量整固临近终点，关注银证持续转入和机构仓位回补；本周行业轮动模型无筛选结果，有色相对指标居前

元旦前沪深两市成交额继续收缩，上周日均成交已降至3550亿，若结算金未出现大额转出，博弈/存量指标预计将回落至0.26附近，离0.25的震荡区间下轨仅一步之遥，且按节前最后两日的单日指标计算已经触及下轨，市场目前机遇已多过风险。在2016年12月中下旬市场走低的过程中，银证转账连续出现股灾以来少见的净转入，12月前三周累计流入约2000亿，可见房地产与债市接连回调之后，股市对场外资金的吸引力在增加。在另一方面，未被结算金统计在内的机构群体累计对散户群体出现约3000亿净卖出，17年初也有望回补短期卖出过多的仓位。

上周行业循环模型推荐的电气设备板块上涨0.22%，小幅跑赢沪深300指数（0.07%）。本周更多的行业步入第一象限之中，但并没有完全符合我们选择标准的行业，相对而言有色金属加速度较高，且离纵轴较近。而且从成交占比上，有色金属已从11月中旬的低点回落至前期的底部附近，并且出现一定的企稳回升趋势，有色板块在量与价两方面相对比较符合我们的选择标准，建议在近期关注。

2.本轮市场上行的主要逻辑仍未被破坏，跟在“经济企稳”后面的“货币政策退出”并不一定冲击市场

12月份PMI数据继续保持在50上方的扩张区域，是今年以来的次高点，其他主要经济体数据在四季度以来也同步企稳改善。我们认为本轮市场上行的主要逻辑来自经济企稳、价格水平回升、企业盈利等财务指标的修复，虽然12月份市场出现回调，但并未破坏这一主要逻辑，经济企稳数据仍然在陆续增多。

我们近期的交流中，对于触发12月份市场回调的因素有多种不同理解，其中对于货币政策转向中性的看法最具一致性，这也与近期的收益率上行和经济政策表述相一致。而货币政策的退出并非必然拉低市场风险偏好，区别在于相比于经济改善的情况，货币政策退出步伐是更快还是更慢。首先经济企稳从中国以及其他主要经济体数据来看也仅是三季度以来的变化，还需要更多时间和数据来观察本轮经济企稳的延续性；其次从主要央行的政策工具来看，在经历了多年刺激经济复苏未果之后，可以犯错误的政策空间已经不大，相比于预调微调更可能会多看少动。因此货币政策如果是跟在经济企稳后面进行确认式的退出，则并不一定会冲击市场的修复。

3.“数据真空期+政策密集期”：一季度围绕价格回升和政策热点线索布局；1月份结合近期市场状态和热点事件因素

基本面经济数据在一季度处于相对真空期，部分数据不公布1月份读数，并且春节因素扭曲下同比增速难以解读，市场将延续对年底经济数据的印象进入一季度。对经济企稳的预期仍然延续，其中对价格水平回升具有较高确认度，而市场对中游的行业的盈利改善仍然预期不足。此外一季度仍然处于三阶段的政策密集期：1）部委年度工作会议；2）地方两会；3）全国两会。在密集政策期，市场对政策类主题关注度将上升，有利于政策热点主题方向。按照“数据真空期+政策密集期”的一季度特征，推荐关注价格水平回升和改革政策热点两个布局方向，包括农产品板块、国企混改、债转股、东北振兴方向。

从近期市场状态来看，我们的博弈/存量资金观察指标显示市场调整已经接近尾声，市场将重新回到扩张状态，非银板块等具备进攻属性的板块配置必要性提高。此外1月份较重要的热点事件因素是美国新总统就任，这可能引发市场对地缘政治因素的关注提升，带来军工板块的事件驱动机会。