中钢拔得债转股重启头筹 产能过剩国企成重点目标

备受债务违约困扰的中钢集团成为新一轮市场化债转股的首家国企，近期方案已经获批。

媒体记者梳理发现，产能过剩产业的央企和国企将成为本轮债转股的潜在目标。按照国家工信部今年8月发布的《关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见(征求意见稿)》，钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃将成为淘汰落后产能的重点行业。

统计显示，按照申万行业分类，2016年半年报中，钢铁、铝、水泥、玻璃和煤炭的资产负债率分别达到67.73%、64.12%、56.17%、54.47%和54.02%。

海通证券分析师姜超指出，过剩行业龙头企业将是新一轮债转股的重点，央企和省属大国企是主要的债转股对象。

根据早前媒体报道，有望进行债转股的企业包括：因行业周期性波动导致困难，但有望逆转的企业；高负债的财务负担过重的成长型企业、过剩产能行业的龙头企业，以及涉及国家安全的战略型企业；但不包括僵尸企业、恶意逃废债的企业、有可能助长产能过剩的企业。而具有一定经营能力、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业，应是债转股的主要对象。

就近期涉及债转股个案而言，中钢集团、渤海钢铁、东北特钢均为产能过剩的钢铁行业。事实上，2016年半年报数据显示，钢铁行业平均资产负债率为67.73%，高居过剩行业之首。钢铁行业上市公司中，有16家公司2016年半年报的资产负债率高于行业均值。其中*ST八钢、*ST韶钢、西宁特钢、重庆钢铁、华菱钢铁、抚顺特钢、安阳钢铁、南钢股份资产负债率均在80%以上。

上述16家高负债的钢铁企业中，除南钢股份实控人为复星系郭广昌外，其余均为央企和地方国企控股。其中*ST八钢、*ST韶钢和武钢股份3家实控人为国资委，西宁特钢等钢企高负债钢企则为地方国资委控股。

盈利能力下滑，负债高企的钢铁国企，一旦遭遇债务违约等困境，无疑更需要”债转股“这一工具。9月13日，银监会主席尚福林曾表示，支持金融资产管理公司、地方资产管理公司对钢铁煤炭等领域骨干企业开展市场化债转股。

另一值得关注的行业是煤炭。2016年半年报数据显示，煤炭行业平均资产负债率为54.02%，同比上升0.8%。煤炭行业上市公司中，有23家公司2016年半年报的资产负债率高于行业均值，其中*ST黑化、*ST煤气、*ST百花、*ST山煤、*ST新集、*ST神火、安泰集团、山西焦化、平煤股份资产负债率均在70%以上。

上述23家高负债的煤炭企业中，除陕西黑猫、安泰集团、永泰能源和*ST黑化4家公司实控人为自然人外，其余19家上市煤企均为国务院和地方国资委控股，其中*ST新集、中煤能源2家实控人为国资委。

值得注意的是，方正证券首席经济学家任泽平称，在政策上，对这轮债转股的对象使用的措辞是“银行潜在不良资产”，而充斥不良资产的僵尸企业更是被严厉禁止在门外。可见，披星戴帽的*ST股列入债转股潜在标的的可能性也较低。