证监会扶贫政策未失公平想投机取巧没那么容易

证监会周末出台政策，592个贫困县内的IPO项目，将免除排队。此政策一出，各方议论不已。有人认为，该政策可以帮助贫困县企业发展，有助于当地就业，带动落后地区实现共同富裕；但也有人对该政策有所顾虑，一是政策有失公平；二是很难杜绝投机取巧。

关于公平，政策的反对者认为，该政策等于让全国股民来为贫困县买单，这句话的潜台词，当然是这些贫困县里的拟上市公司普遍质量不佳。不过，这里有一个误解，证监会只是在排队速度上有所照顾，让贫困地区公司上市更方便，但从来没有说要降低上市标准。

证监会IPO审核有很多硬指标，预披露的公司有相当一部分没有通过审核，还有的公司拿到批文也没有最终挂牌，另有相当一部分公司悄悄撤下材料，或者走了借壳、被上市公司收购的途径。所以，IPO这道关卡很严，而且不管贫困县还是非贫困县，标准都一致，并不存在对贫困县有特殊照顾的问题。

例如，一位资深投行人士对这个问题就有如下见解，“公平只是相对的，就好比你排队时来了个老人、孩子或者妇女，是可以优先的。这种IPO可以插队的现象，以前也一直都有”。

笔者认为，市场经济的确要鼓励竞争，要提供一个公平的舞台，但同时还是要考虑到先富起来和后富起来的鸿沟待弥。对落后地区有优惠、对弱势群体有照顾，也是全球通行的规则。比如，澳大利亚、美国等国家，对少数族裔地区都有辅助措施，美国为了照顾印第安部落，还特许其拥有赌场牌照。实际上，中国证监会近些年来在扶贫上一直很积极，也有不少针对中西部地区的优惠政策先后出台。

从中国经济的大局来看，目前少数发达的一二线城市和大量四五线城市并存，各种资源加速向一二线城市集中。从上市公司数量上便可以看出这一点，大量上市公司集中在珠三角、长三角和环渤海地区，中西部贫困地区的上市公司寥寥无几，明星公司更是几乎没有。

所以，新近出台的IPO扶贫政策，意在帮助贫困地区留住优势资源，调整地区间的经济失衡，并不会对资本市场造成不公平。

而关于投机，政策反对者的担忧主要分为两个方面。一个是贫困县内的公司为了冲击上市，揠苗助长，快速通过IPO之后，通过资本运作成功洗白，注入优质资源后套现走人。

例如，万福生科走的就是揠苗助长的路子。当地政府没有上市资源，千方百计鼓励其上市。但公司本身资质不足，只好选择造假。该公司2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右，想造假还要多交税，公司原董事长龚永福为这些税心疼不已，最终还免不了牢狱之苦。

关于投机的另一种担忧，是外地企业为了享受政策优惠，故意迁到贫困县去，或是直接迁址，或是在当地收购一家成立时间比较长的小公司，然后将资产注入到这个小公司中，在当地交一年税，然后走快速通道上市。

不过，前者显然低估了迁址的难度，一家公司有了规模，和当地政府就有千丝万缕联系，比如华为前一段时间传闻要迁到东莞，政府还没出来说什么，民间已经沸腾了。即使政府同意，搬迁到贫困县还是需要巨大的勇气，当地的投资环境，对于这些外地来的大公司，未必能很快适应。即便迁址顺利，也至少要3年时间，在这期间，公司如果经营不善，垮掉都有可能。

后一种方法，相当于一次资本运作，在贫困县里只留一个壳公司，经营实体在外地，利用优质资源进行市场化运作。这倒是一条可行方法，虽然没有促进当地就业，但为当地贡献了税收，也算一种扶贫。对于这一潜在的问题，不知证监会是否会有进一步的应对方案。

近些年来资本市场出了不少大案件，万福生科、欣泰电气均是比较典型的案例，而两者都位于比较偏僻的县城。应该说，落后地区的企业做起来不容易，业务比较传统，很难做大，故而出事概率又大。因此，新出台的IPO扶贫政策，对投行也是个巨大的挑战，同时也意味着巨大的责任。近年来常有投行因保荐对象出问题被重罚的案例，其他重要业务也受到牵连，相信投行的背书也会越来越谨慎，第一道关就慎之又慎。