九华旅游:业绩符合预期 强化主营业务竞争力 构筑区域旅游综合体
九华旅游 603199
研究机构：申万宏源 分析师：孙妍 撰写日期：2016-04-18
投资要点:
暂时性影响导致营收下降,业绩基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入4.01亿元,同比减少2.42%;实现归母净利润7067万元,同比增长7.09%。业绩基本符合预期。2015年公司酒店业务营收同比下降10.48%,主要是来自于东崖宾馆改造项目、西峰山庄扩建项目等带来的暂时性影响,随着扩张的完成,更好的配套设施将吸引更多的游客,公司的旅游综合接待能力和服务质量将得到进一步提高,业务规模将进一步扩展。
业绩提升主要是费用率下降。虽然公司销售费用同比增长62.4%,是由于销售人员增长导致工资增长,但是管理费用和财务费用均有所下降,其中,管理费用同比下降9.17%,公司加大费用管控力度,财务费用大幅下降74.84%,主要是由于募集资金到位,本期借款提前还款利息支出减少。
借力交通网络发展,旅行社业务线上线下共同延伸。公司旅行社业务受到电商的冲击,公司在积极寻求转型,充分利用自身优势和外部条件,扩大市场辐射半径,构建网络与实体营销配合支撑的立体经营模式。南京到安庆的城际铁路开通后,每天带来的游客数是3000到6000人,同时,航班也在不断扩展,景区附近的九华山机场目前已开通直达北京、上海、广州、成都、厦门、深圳等8个主要城市的航线已经开通了,未来航班还会不断的扩展。公司旅行社业务未来将触角伸到中远程市场。此外目前公司也在与强势发展的线上电商销售渠道进行互补和融合。建立直销平台,强化佑途网、行愿九华会员俱乐部网站的打造,把池州市优质的景点组合到佑途网的平台。
围绕资源稀缺性打造“旅游+”、构筑区域旅游综合体。公司是池州市唯一一家上市公司,具有极强的稀缺性、唯一性。公司将继续提升旅游资源利用效率,完善公司的旅游产业链;以九华山、池州为核心,推进旅游与农业、健康、文化、创意、体育、林业等相关产业的融合发展,稳步培育开发休闲度假、文化旅游、农业旅游等新型旅游服务产品,实现经营业态的升级;坚持“满意加惊喜”的品牌理念,推进品牌化发展战略,以品质提升为突破口,打造核心价值优势,强化主营业务竞争力,保持公司效益持续稳定增长;另外池州市周边还有很多优质标的未开发,例如牯牛降、神仙湖、杏花村等,为公司带来较多的投资机会,公司希望通过池州市的旗舰网络,整合池州市周边优质旅游资源,发展成为地域性的、区域性的旅游综合体,不同的景点满足不同消费者的口味,实现景区之间的联动效应。随着交通发展,配套设施进一步完善,公司未来提升潜力巨大。
投资评级。我们维持盈利预测不变,公司2016-2018年EPS为0.75、0.86、1.00元/股,对应的PE为53、46、40倍,维持“增持”评级。
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