肉制品：Q2 吨利下滑明显，下半年面临一定的基数和成本压力上半年肉制品收入109.5 亿，同比下滑1.68%。其中量增长4%左右，吨价预计下滑5%(1.4 万/吨)。我们预计吨价下滑与公司加大对渠道的支持力度有关。分部利润表来看，上半年肉制品的营业利润24.5 亿，增长10%，单吨盈利3127 元，同比增长6%(公司吨价下滑但是单吨盈利提升说明原材料成本端的下滑幅度更大)，是带动公司上半年利润增长的主要驱动。但二季度吨利下滑趋势明显，Q1 和Q2 的单吨盈利分别为3426元、2908 元，环比下滑15%。从下半年趋势来看，由于去年下半年公司原材料成本下降较明显(鸡肉价格下跌，低价进口猪肉对猪肉原材料的替代)，肉制品的单吨盈利达到3177.8 元，下半年公司肉制品盈利面临高基数的压力。成本端，今年鸡肉价格上涨(目前公司有不到半年的冻肉库存，但成本较去年下半年依然提升)，进口肉替代效应减弱，但另一方面下半年猪肉价格下行利好于猪肉产品，同时如果成本上涨过度预计公司有足够的转嫁能力。因此我们预计下半年肉制品吨利较去年持平(下半年单吨利润3173 元/吨，与去年下半年持平)，预计全年肉制品营业利润较去年增长5%，全年肉制品营业利润51 亿。(长江证券)
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