客户集中度较高 雅本化学：出口国经济低迷业绩腰斩

财信网自2011年上市以来，雅本化学(300261)年报业绩总体十分平稳，每年净利润在4000万元—6000万元之间。上市以来，公司主要产品多数进入国际知名化学品公司的供应商体系，而公司五大客户集中度也较高。客户集中度是一把双刃剑，好处不用多说，大树底下好乘凉，但客户所处国家经济低迷时，公司业绩也受到了冲击。

中报净利下降67%

雅本化学是国内的医药及医药中间体和精细化学品定制生产商，公司于2006年1月成立，2010年变更为股份有限公司，并于2011年在创业板上市。上市以来，公司主营产品进入杜邦公司、拜耳公司、罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药等众多国际知名化学品公司的供应商体系，并建立了合作关系。

与部分业绩变脸的创业板公司不同，雅本化学上市后业绩一直十分平稳，2011年至2015年，雅本化学实现净利润分别为 4937.01万元、4438.09万元、4393.84万元、5051.96万元和6123.10万元。

不过，今年上半年公司业绩情况却总体不如往年。雅本化学8月15日发布半年报称，2016年上半年，公司实现营业收入28716.81万元，同比下降11.38%;实现净利润1244.68万元，同比下降66.63%。

“2014年以后整个农药行业陷入了低迷，全球农药行业形势不佳，特别是近年来巴西经济低迷进一步抑制了农药需求，受此影响，公司农药中间体产品销售收入未达预期，短期内对公司业绩构成一定的压力。”对于业绩下滑的原因，雅本化学如是解释。

客户集中度较高

据了解，雅本化学的主营业务为农药中间体和医药中间体两大类，公司上游为基础化工行业，下游产品主要为杜邦、拜耳、富美实等全球知名化学公司的定制产品。其中，农药中间体为公司主营业务，营业收入占比为75%。

目前，杜邦公司、拜耳公司、富美实公司、住友制药、罗氏制药等五大主要客户销售额占公司年度销售总额比例为79.03%，客户集中度较高。

针对公司中报情况，中信建投研究员罗婷分析称：“根据我们的调研情况，公司另一大主要客户拜耳公司主营欧洲市场较为平稳，导致公司主营业务收入下降的具体原因为杜邦公司拉丁美洲农业行情低迷。下游农药销售业绩下滑的主要原因为出口巴西农产品利润下滑。”

另外，值得一提的是，雅本化学在今年中期报告中强调，公司计划增强国内外市场拓展力度，结合“井”形发展战略。而所谓的“井”形战略已经有所动作：公司使用自有资金5000万元设立子公司上海雅本环境技术有限公司，进军环境保护领域，将环境保护板块作为新的发展方向。

对于上述战略，中信建投分析认为，雅本化学开拓环保技术板块的“井”字形布局以及以三大研发中心、三大生产基地为依托的“3+3”战略。目前公司三大生产基地一期扩产技改工作已完毕，另外，公司非公开募集10亿元开拓的产品SDHI类农药、新医药产品研发等领域，预计公司盈利将触底回升。