传媒大典2016版——探索中国新消费

引言：告别野蛮生长 健康发展方始。文化传媒行业自2012 年以来经历了高速的增长，A 股板块无论是从市值、股票数量都经历了大幅的增长，文化(含教育、体育)、传媒(含互联网)是新兴消费的代表，与大健康、高端制造(高科技)构成了未来中国经济结构提升的引擎。正如此，文化传媒板块深受市场重视。过去行业增速快、并购重组多、新内容频出是投资此板块的三大逻辑，但是在2016 年这些逻辑都受到了挑战，经过市场的大幅波动，投资者也更理性，我们认为文化传媒板块投资逻辑将发生变化，告别过去的野蛮生长，投资者在看格局、概念的同时更多的想到了盈利、行业壁垒。

另一方面，对比发达国家，我国的文化传媒行业对于社会、经济的影响还有很大的提升空间。区别于传统行业，新兴产业的资产证券化将不断推进，行业市场空间大，投资者也更加理性的看待板块，所以目前是时候自下而上和自上而下相结合的研究公司和板块。由于不断有上市公司进入文化传媒这个板块(未来也会不断有公司进入)，所以我们对于文化传媒的几个主要板块进行了公司的梳理，一方面便于自己学习和查阅之用，另一方面也给广大投资者提供参考和总结。

传统媒体板块。传统媒体现金流充沛，外延收购新媒体，最终实现新旧媒体融合发展是转型方向，传统媒体的国企背景和教育出版资源，也使其在布局大数据和转型教育方面优势明显。关注皖新传媒、华媒控股、中文传媒、浙报传媒。

影视板块。产业保持高增速、二级市场表现分化。预计中国影视娱乐产业未来依旧维持25%以上增速，建议重点关注以ACNG 为代表的行业新趋势；资本层面传媒表现分化，从概念、集体性机会向潜力个股转移，重点关注业绩驱动、并购驱动、创新且有效新商业模式类公司，骅威文化、光线传媒、凯撒股份。

营销板块。2016 年上半年中国广告市场同比增长0.1%，传统广告下降6.2%，影院视频(77.1%+)、电梯楼宇(51%+)、互联网(26.9%+)、电台(2.9%+)。移动化和被动化成为核心渠道，内容营销是增量。建议关注优质客户资源、重点渠道建设和新业务拓展公司：省广股份、分众传媒、华谊嘉信、利欧股份。

游戏板块。游戏行业格局明朗、增速依旧、亮点频出。游戏版块Beta 均值在0.78 左右，弹性好，走势相对独立。2016游戏行业整体依旧维持稳步增长态势，移动游戏依旧保持较高增速。游戏出海、电子竞技和VR/AR 游戏是我们未来最看好的三个方向。推荐凯撒股份、中文传媒、天润数娱、完美世界、恺英网络。

教育板块。2015 年中国教育产业规模约为 1.6 万亿元。教育的市场空间较大，资产证券化率低，国家政策积极，市场需求稳步向上。上市公司具有融资平台优势、管理团队优势，能够大大提高运营效率、发展速度、服务水平，建议关注团队、资本实力强、产业战略清晰的公司：威创股份、全通教育、紫光学大。

体育板块：2015 年中国体育市场规模约为1.4 万亿人民币，增加值超4000 亿，未来将有望保持每年30%的增速。体育行业现状：空间大，动力足，前景广阔，行业正处于资产证券化初期。