中植系耗资6亿三次举牌法尔胜

法尔胜(000890)今日公告，江阴耀博泰邦投资中心(有限合伙)通过二级市场增持1898.2万股，增持比例5%。此次增持后，江阴耀博持有法尔胜15%股份，完成第三次举牌，并有进一步增持的可能。

江阴耀博的实际控制人正是中植系解直锟。今年4月开始，江阴耀博开始在二级市场买入法尔胜，5月9日晚间宣布持股比例达到5%。仅仅4天之后的5月13日，江阴耀博便完成了第二次举牌。按照权益变动报告书披露的买入时间及价格区间测算，江阴耀博三次举牌法尔胜耗资在6亿元左右。

证券时报记者梳理公告发现，法尔胜控股股东泓昇集团与中植系早有关联。在被第三次举牌的前夕，法尔胜刚刚实施了重大资产重组，摩山保理正式成为其全资子公司。此次重组便涉及泓昇集团和中植系。

中植系有向上市公司注入保理、租赁类资产的传统。例如，向康盛股份注入富嘉租赁75%股权，向宝德股份注入庆汇租赁，向金洲慈航注入丰汇租赁等。而将摩山保理注入法尔胜，中植系显然花费了更多心思，拉上了泓昇集团。

此次重组，法尔胜以现金12亿元收购泓昇集团、京江资本和摩山投资持有的摩山保理100%股权。其中，泓昇集团持有的摩山保理90%股权来自中植资本，京江资本的实际控制人是解直锟。

证券时报记者查看摩山保理历史沿革发现，摩山保理最初为中植系发起设立的公司，在两年多的时间，估值已经接近翻倍。

摩山保理成立于2014年4月，当时注册资本为1亿元，中植资本、摩山投资分别出资9000万元、1000万元。同年5月，摩山保理注册资本增加至3亿元，中植资本认缴1.8亿元保持90%持股比例，京江资本认缴2000万元成为持股6.67%的新股东，摩山投资股权稀释至3.33%。

2014年6月9日，中植资本将其持有的摩山保理90%股权以6亿元的价格转让给泓昇集团。按此计算，摩山保理此时的估值为6.67亿元。而摩山保理在2014年底的净资产仅为3.4亿元。

法尔胜收购方案显示，在泓昇集团接手后，摩山保理近两年经营情况良好，各项业务发展迅速，业绩快速成长。因此，此次收购采用了收益法进行评估，摩山保理评估值12.65亿元。以截至去年10月底净资产4.19亿元计算，摩山保理评估价的增值率达到202%。

其实，在去年9月8日，法尔胜就曾抛出重组方案，拟发行股份支付现金收购华中租赁100%股权和摩山保理100%股权。该方案去年底未能获得证监会通过，理由是申请材料未就华中租赁及中盈投资进行充分披露。

中盈投资持有华中租赁90%股权，法尔胜拟通过并购中盈投资获华中租赁90%股权，同时直接收购北京首拓持有的剩余10%股权。北京首拓属江阴耀博全资子公司，江阴耀博同时持有中盈投资21.11%的股权。因此，中植系直接和间接控制了华中租赁近30%的股权。

该方案被否决后，法尔胜选择不再收购华中租赁，推出新的重组方案，仅保留收购摩山保理100%股权事项。为此，深交所曾发出重组问询函，要求法尔胜解释重组方案发生重大变化的原因及合理性。