高能环境：2015养精蓄锐 2016蓄势待发

长江证券股份有限公司分析师：童飞

事件描述

公司披露2015年年报及2016年一季报,2015年,公司实现营收10.18亿,同比增长31.15%;实现归属于母公司净利润1.06亿,同比下滑7.93%。2016年一季度,公司实现营收1.17亿,同比增长71.50%,实现归属于母公司净利润-0.12亿,同比增长45.53%。

事件评论

订单释放加速,公司业绩兑现在即。公司报告期营收同比增长31.15%,业绩同比下滑7.93%,营收的大幅提升主要由于前期订单释放推动工程承包业务达9.91亿,同比增长28.93%,运营服务业务实现营收0.26亿,同比增长405.99%。公司前期一直受制于资金压力,项目推进缓慢,资金到位后,公司订单释放加速,业绩兑现在即。

上市融资获得资本助力,资本驱动公司质变。公司管理层优秀,业务布局完善。同时分析师可以看出,公司前期项目多以BT为主,资金需求量较大,融资途径限制公司发展,成功上市后,公司相继与兴业银行(601166,股吧)签订100亿《银企框架协议》、设立3亿并购基金、发行3.5亿短融,资本的导入将帮助公司加速兑现现有的行业方面的积累。根据公司公告,公司2015年至今新增订单40亿,考虑到2014年部分未完工订单,分析师认为公司在手订单将支撑公司未来3年50%以上的业绩增幅。

公司聚焦高景气领域,垃圾焚烧、土壤修复、危废成为公司未来业绩增长点。公司传统业务发展瓶颈将至,焚烧、土壤修复及危废成为公司未来新看点:(1)垃圾焚烧,从2015年订单来看,公司相继拿下鹤岗、贺州、农安、四通及和田项目,规模达4000吨/日,投资额达15.5亿;(2)土壤修复,伴随“土十条”出台在即,土壤修复景气度提升,公司土壤修复技术行业居前,承揽重大修复项目8项,投资额达4.83亿,市场逐步打开后,公司订单有望高速增长;(3)危废处理,危废市场尚处成长前期,空间巨大,公司危废安全填埋工程选用双层防渗屏障系统,承揽过陕西危废处置中心和南京危废处置中心项目,经验丰富,技术可行,今年再次拿下鹤岗静脉产业园项目,未来有望持续拓展。

盈利预测及估值:考虑到转增摊薄,分析师预计公司2016-2018年EPS分别为1.27、2.12、3.31,对应PE分别为55x、33x、21x,维持“买入”评级!

系统风险、项目推进进度不及预期风险。