新三板成BAT新战场

全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌公司累计已突破5000家，BAT“染指”的企业成为其中一道靓丽的风景。据上证报记者不完全统计，目前BAT投资的新三板挂牌公司(包括尚处挂牌程序中)已超过10家。不仅如此，BAT还通过参与定增的方式，积极布局“心仪”的新三板公司。

谈及BAT此举，企巢新三板学院院长程晓明表示，从BAT目前在新三板的投资情况来看，更多看重的并非短期收益，而是出于战略考量，以打造完整的产业链。

事实确是如此。BAT布局新三板，在取得投资收益的同时，与各方在投资及业务合作方面亦有展开。更值得一提的是，在全国提倡“大众创业万众创新”的浪潮中，新三板已成为BAT扶持创业创新的“企业池”。

BAT各有侧重

接近BAT的新三板投资人士向记者坦言，BAT本身也在转型，内部亦存在竞争。从投资项目来看，不属于战略重点的业务，BAT内部不会导流支持；符合战略重点的，在获得资源及投资后，更多会直接收购单干。

寻迹BAT投资的新三板挂牌企业，可以发现BAT的眼光各有侧重：腾讯参股公司多集中于互联网金融领域；阿里致力于文化娱乐及体育市场；百度则在O2O领域多有布局。

作为腾讯在新三板的首批两家挂牌公司，益盟股份和好买财富均在互联网金融服务领域拓展业务，腾讯目前分别位居其第二及第一大股东。其中，益盟股份2015年7月正式挂牌新三板交易，挂牌的同时公司宣布完成定增募资12.5亿元，七大券商及多家知名PE机构蜂拥抢筹。

据益盟股份的股票发行情况报告书，公司本次定增以14.29元/股的价格向32名定向投资者发行8750万股，募集资金12.5亿元。在原始股东中，仅有腾讯参与了本轮增资，定增后其持股比例由此前的22.90%降至19.36%，成为益盟股份的第二大股东。对此，一家参与认购益盟股份定增的机构负责人在接受记者采访时表示，机构投资新三板更多仰仗独立判断，BAT的投资可参考，但完全跟投就过于被动了。

公开资料显示，益盟股份成立于2002年，是一家以证券信息软件研发、金融数据、数据分析及证券投资咨询为主营业务的高新技术企业。2015年9月，益盟股份在新三板的交易方式由协议转让变更为做市转让。根据公司日前披露的《2015年度业绩快报》， 2015年益盟股份营业收入超7.2亿，比上年同期增长118%-130%；归属于公司股东的净利润超2.9亿，比上年同期增长351%-460%。

较之益盟股份，好买财富正式挂牌新三板的时间略晚，但其在2015年11月挂牌后不到两个月同样进行了定增募资，以95.22元/股的价格发行不超过525.1万股，融资约5亿人民币。

回查资料可知，2014年2月，腾讯出资5850万元认购好买财富826.875万元的注册资本，持有好买财富18%的股份，为其第二大股东；随后的2015年4月，腾讯再次出资20233.50万元认购了657.106万元的注册资本，持股比例升至28.26%，跃居第一大股东。若按照95.22元/股的定增价格计算，腾讯产业基金持股市值达到约14亿人民币，浮盈已超过11亿。

作为第一大股东，腾讯予以好买财富的业务支持可谓不遗余力。好买财富最新发布的《关联交易公告》称，公司将与腾讯计算机签订协议，投入3000万元在春节前后开展2016年微信春节红包营销的项目合作，以提高好买财富的品牌知名度、增加交易客户数。

不同于腾讯，阿里在新三板公司的投资上更偏重于文化传媒及体育市场，这与马云之未来十年将投资“健康”和“快乐”的论断颇为吻合。

2015年11月，恒大淘宝成功挂牌新三板，同时公布了增发计划，拟定向发行2173.40万股，募集资金86936万元。发行后，恒大淘宝的总股本将达到39673.40万股，恒大集团和阿里中国仍为第一和第二大股东，但持股比例分别下降到56.71%和37.81%。此前的2014年6月，恒大俱乐部以引入战略投资者的方式增资扩股，阿里巴巴集团出资12亿元人民币，与恒大集团分别持有广州恒大足球俱乐部50%的股份。

此后的12月，阿里投资的另一家以深耕网生IP为主业的公司新片场在新三板挂牌。公开转让说明书显示，新片场的主营业务是新媒体影视作品的出品制作、传播发行及衍生业务，产品包括网络电影、网络系列栏目/剧、微电影和广告短片等，旗下有两个自有平台——“V电影”网和“新片场”。杭州阿里创业投资有限公司(简称“阿里创投”)、红杉盛德分别认购了其20%、16%的股份，其中阿里创投以1250万元参与首轮融资。

同月，阿里创投投资的智臻智能亦成功挂牌新三板。智臻智能主营业务为智能服务的开发、销售及平台运营。2013年7月，阿里创投合计出资2000万元取得智臻有限增资后的10%股权，成为其第五大股东。

在百度方面，除了百度本身直接投资外，百度“当家人”李彦宏个人以货币出资9950万元持股99.50%的百度网讯更是百度布局新三板的另一大抓手。而百度的新三板布局与其2015年加大O2O领域投资的背景颇为契合。

2015年10月，分类信息网站百姓网拆除VIE结构谋划新三板挂牌。根据百姓网《公开转让说明书》显示，百度持有百姓网4.76%的股份，并委任百度商业生态事业部崔聿泓出任百姓网董事，任期3年。不仅如此，百姓网本身业务与百度的关系也颇为密切。百姓网披露的2015年1-6月前五大客户销售收入情况显示，百度贡献的营收达2197万元，占百姓网全部营业收入的比重达36.71%，百姓网的推广服务收入对百度呈现一定的依赖。

同年12月，主营B端外卖O2O的客如云正式挂牌新三板。该公司曾于2014年4月获得百度网讯、景林义域分别注资1818万元、424.2万元。2015年4月，百度网讯再度增资1800万元。截至挂牌前，百度网讯直接持有客如云871.60万股股份，占其股份总数的21.79%。据悉，目前客如云已经覆盖国内41个城市，累计注册用户已经到100万，累计商家签约已经近4000家。

接近BAT的新三板投资人士向记者坦言，BAT本身也在转型，内部亦存在竞争。对于投资项目来看，不属于战略重点的业务，BAT内部不会导流支持；符合战略重点的，在获得资源及投资后，更多的会直接收购单干。而从BAT已有的新三板投资项目来看，更多是围绕着它们的互联网主业进行布局。

“双创”企业池

值得一提的是，腾讯系入股的美家帮、像素软件和逸家洁目前正在挂牌新三板的反馈意见回复审查阶段，而这些公司的创始人或高管或多或少出身腾讯或与腾讯业务相关。同样，百度系的百度音乐、百度文学、百度糯米、百度外卖等4家公司，据称也将挂牌目的地锁定在了新三板。

在全国提倡“大众创业万众创新”的浪潮中，新三板成为BAT扶持创业创新的“企业池”。腾讯在这方面的表现尤为积极。

2015年8月，云高完成新三板挂牌后，腾讯即刻参与了云高的定向增发，成为其战略投资方。同时，腾讯还通过开放平台在APP分发、用户资源导流、线上推广渠道等方面对云高进行战略支持。10月，腾讯“双百计划”也宣布战略孵化投资云高，支持其“互联网+高尔夫”新模式。

根据腾讯开放平台总经理侯晓楠此前向记者介绍的信息，腾讯“双百计划”计划3年内投入价值100亿元流量，扶持100家创业企业市值过亿。为此，腾讯还将携100家天使及创投机构超1000亿资本资源，并为优秀项目提供线上、线下多种渠道的曝光机会，帮助入驻项目迅速成长。

在云高信息今年1月19日完成的3690万元定增中，深圳市腾讯创业基地发展有限公司(简称“腾讯创业”)以每股15元的价格认购了100万股，持股4.45%，成为云高信息的第六大股东。

此外，腾讯创业在聚能鼎力16.34元/股发行94.68万股的定增中，出资1547万元认购了全部股票，持有3%的股权，成为聚能鼎力的第五大股东。

上海寰创的定增同样吸引了腾讯创业的参与。上海寰创于2015年10月挂牌新三板，随即于12月31日以每股5.38元的价格发行1151.43万股股份，腾讯创业出资1200万元持股2.91%，晋身上海寰创的第九大股东。公开转让说明书显示，上海寰创主要从事WiFi设备研发销售、无线农宽网络运营、厂园WiFi网络和移动互联网业务运营。

值得一提的是，腾讯系入股的美家帮、像素软件和逸家洁目前正在挂牌新三板的反馈意见回复审查阶段，而这些公司的创始人或高管或多或少出身腾讯或与腾讯业务相关。

同样，百度系的百度音乐、百度文学、百度糯米、百度外卖等4家公司，据称也将挂牌目的地锁定在了新三板。

企巢新三板学院院长程晓明认为，双创企业挂牌新三板，对于它们本身的品牌和融资很有帮助。就现实来看，双创企业主板上市的时间成本和难度都很大，在他们看来新三板是“退而求其次”的选择。目前新三板越来越成为孵化器项目的聚集地，对于支持企业创新来说，新三板也许更为合适。“尽管交易不活跃、被低估，但新三板市盈率仍高于国外，这也使其成为不少互联网公司拆除结构回归国内的选择。”

有投资人士向记者坦言，对于BAT而言，其投资的公司在新三板挂牌后，更有利于投资方对于企业道德风险、管理风险的把控。

合作互为借力

不过，也有人对这些业务合作的看法颇为谨慎，坦言是否与BAT合作不能作为判断新三板挂牌企业价值的标准。事实上，很多合作能够为BAT带来收益，但对合作公司的营收贡献并不大。

除了直接的股权合作之外，更多的新三板公司则在与业务合作上与BAT有所交集。不仅仅是常见的引流，双方往往还在垂直O2O、增值服务、产品开发等方面互为借力、财务共赢，如钢铁电商钢钢网与腾讯旗下支付平台财付通签署战略合作协议，双方表态共同探讨电商领域深度合作的可能性。

类似的案例不胜枚举。早在华南城旗下品牌好百年家居挂牌新三板之前，腾讯控股即于2014年1月入股华南城，双方宣布将以各自的资源优势，开展华南城O2O商业模式的新探索。好百年作为主打O2O家居的电商品牌，其未来的发展规划在业务上与华南城将有更多交集。

此外，新三板挂牌公司华燕房盟与腾讯地图街景房产合作，推出“云燕安家”2.0平台，双方将通过两个产品在技术层面的完全融合进行互补。云燕安家2.0平台可以为腾讯地图提供更精准的用户引导，腾讯地图则能够帮助云燕安家平台扩大媒体资源、提升商业价值。据了解，除了已经上线的新房、金融等业务外，该平台还准备加入家装、社区等一系列“从房到家”的产业链服务，目前也已经与京东智点智能家居规划、滴滴出行等建立合作。

掌上通与腾讯的合作则是通过积分兑换。双方签署《积分兑换合作协议》，同意开展商务合作，在掌上通负责运营的积分兑换平台上销售腾讯增值服务，合作期限自2015年9月1日起至2016年12月31日止。协议显示，掌上通为积分兑换平台的运营方，深圳市腾讯计算机系统有限公司作为腾讯增值服务提供方，开展积分兑换腾讯增值服务的商务合作，服务费用按月结算。掌上通表示，履行该协议将对公司2016年营业业绩产生积极的影响，但对公司经营独立性不构成影响。

阿里方面，阿里旗下的钉钉与SaaS行业移动销售管理公司和创科技，早在后者于2015年10月挂牌新三板前即已达成合作。和创科技创始人兼CEO刘学臣曾表示，未来还将深化与阿里巴巴等企业的战略合作。值得一提的是，雷军和复星集团是和创科技的投资方之一。

金智教育旗下知途网与阿里云的战略合作，意在启动“互联网+高校”合作计划，为大学生提供云计算和大数据的在线技能课程。此外，新三板上市的市场调研公司万人调查已成为阿里巴巴集团的调研供应商，其此前透露将打造网络交易平台“万人智库”，为全面进军大数据研究咨询创造条件。

新三板公司与百度的合作亦不甘落后。2015年5月，新三板挂牌公司北教传媒旗下的跨学网宣布与百度作业帮达成战略合作，北教传媒将优质教育内容资源授权百度“作业帮”应用程序使用，进行品牌展示及其他形式的资源互换，共同建立知识行业标准，促进双方发展共赢，合作期限为三年。并且，双方联合推出的“一本会说话的书”——线上线下实时视频讲解的系列丛书《课堂直播》已经正式面世，北教传媒将3万多个视频资源授权给百度作业帮，学生只需要扫一扫书中的二维码，便可自动获取知识点的视频讲解。北教传媒总经理刘强表示，除了内容上的深度合作外，双方在技术上也打破了之前“条块分割”的壁垒。对于百度作业帮而言，技术优势是不言而喻的。

较之直接的股权投资，业内人士对于这些业务合作的看法显得颇为谨慎。有不愿具名的新三板投资人士向记者坦言，是否与BAT合作，不能作为判断新三板挂牌企业价值的标准。事实上，很多合作能够为BAT带来收益，但对合作公司的营收贡献并不大。

不过，也有人士认为，BAT在互联网领域掌握的是入口级资源，能够牵手他们本身就是对新三板公司价值的肯定，为此放弃一些短期财务收益不失为一种选择。