盛运环保:垃圾发电龙头,未来几年迎来高增长,强力买入
盛运环保 300090
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,王祎佳,万炜 撰写日期：2015-12-11
在手订单充足,未来几年迎来建设高峰。
公司具有很强的接单能力,在手垃圾焚烧发电订单丰富。截至2015年11月,公司在手项目超过40个,垃圾焚烧发电总规模预计达3.785万吨/日。预计今年将有5至6项建成投产,16年新投产7至8项,到了17年将共有30项投入生产,大幅提升公司业绩和规模。此外,随着项目逐步实现投产运营,垃圾发电收入将接替建设收入为公司后面几年的利润贡献更多增长。
积极寻求资金支持,保障未来业绩增长。
公司于今年四月公布非公开发行预案,筹集资金不超过21.66亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11月4日获得证监会审核通过,我们预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁22.50%的股权,今年将确认的收益约为7.60亿元(税前)。此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金,在垃圾焚烧发电、PPP项目投资领域积极寻求资金支持。
着力拓展PPP项目,扩大业务版图。
9月,公司与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》,将以PPP合作模式为主,对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域,开展深度的合作,优势互补。
进军碳排放领域,提高核心竞争力。
8月,公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目,并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。通过长期合作,盈碳为帮助公司实现CCER销售收益提供全方位的服务,将会进一步拉升公司未来的业绩水平。
严重低估,建议买入。
我们预计15年公司净利润将超过3.3亿元,除此之外出售丰汇租赁今年将确认7.6亿元(税前)的投资收益。不考虑公司未来几年可能减持金叶珠宝股份获得投资收益的情况下,按照现在股本10.59亿股计算,公司2015-2017年EPS分别为0.9、0.57和0.77元,对应估值12、18.8和13.9倍。而若考虑此次增发完成后的摊薄,则公司2015-2017年EPS分别为0.72、0.46和0.62元,对应估值15、23和17倍。我们预计十三五规划中,垃圾焚烧占比有望进一步提升,因此未来国内垃圾焚烧行业的景气将延续,公司作为垃圾焚烧巨头,成长弹性最好。随着公司工程建设进度的加快,公司将维持高速增长,考虑公司的成长性,我们给予2016年40倍PE,对应目标价格18.4元,接近翻倍空间,建议强力买入。
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