有色：明年锂将趋势性上涨 钴也将开始发力

百川咨询数据显示:截至11月23日,国内工业级及电池级碳酸锂价格继续回升,其中工业级钴酸锂均价上涨至6.6万元/吨,周内上涨8.2%,电池级碳酸锂均价上涨至6.9万元/吨,周内上涨7.8%。我们在前期报告《2016有色:抛弃周期,打破界限》一文中阐述了我们对锂类股行情进一步演变的看法--锂本轮行情,需求端的拉动效应远超过供给端,因此市场并不用担心锂产业是否会陷入稀土目前的局面,两个产业基因不同。四季度电池级及工业级碳酸锂价格的急升,将会在明年1季度放缓,但长期价格重心上移。2015年锂产业下游需求爆发,而这种冲击伴随上游资源垄断,产能释放过缓,而得到激化。需求是真正激发这波行情的主因。锂需求结构中,近年来锂电池占比逐步上升,下游新能源汽车产业从导入期进入成长期,锂电池产能释放,进而极大提高锂电正极材料的需求弹性。排除系统性风险之外,基于产业层面,中长期看多。

我们在11月16日的报告《2016有色-放弃周期,打破界限》中从中长期逻辑推荐了华友钴业,建议投资者持续跟踪。从我们新能源产业组与有色组调研情况来看,2015年国内动力电池供需缺口大,电池环节已经成为新能源汽车产业的发展瓶颈。目前各大动力电池企业产能陆续释放,我们初步预计明年下半年,电池供需将达到平衡。到2020年动力锂电池需求相比2015年增长5倍左右,复合增速在34%。动力锂电池的需求爆发,将会带动三元材料(NCM,NCA)需求大幅上升。从目前动力锂电池技术路线选择上,日韩主要以三元材料(镍钴锰酸锂,镍钴铝酸锂)为主,我国倾向于安全性优良、成本相对低廉的磷酸铁锂为主要技术路线。而特斯拉与松下深度合作,使得三元材料应用于锂电池正极正得到全球范围内推广。目前国内主流整车企业也开始尝试用三元材料作为锂电池正极材料,以增加锂电池的能量密度,提升续航里程。从GGII调研来看:“纯电动乘用车三元用比例持续增加,且这一趋势在未来几年仍将持续;从补贴角度来看,2016年的趋势是鼓励长续航里程车型(R≥150m)的推广,长里程化趋势明显,这也在一定程度上加速了铁锂向三元系转型”。

从CDI数据研究显示2014年全球钴产量为9.1万吨,表观消费量在8.1万吨,形成了1万吨左右的过剩。电池消费占钴整个消费结构41%,其中一半以上为消费类电子锂电池使用,消费类电子锂电池未来五年复合增速在8%,而动力锂电池及储能应用增速则超过30%以上,后者中三元系电池将呈现长期增长趋势。尤其是LG南京工厂(2016年5万辆/2020年20万辆纯EV)、三星SDI西安工厂(2016年4万/2020预计20万辆纯EV)以及特斯拉超级工厂(50GWH)相继建成后,我们粗算将在未来五年逐步形成年1.5-1.7万吨的钴需求,这将对钴全球供需结构带来很大改善。

对比锂,钴供需结构相对松散,难以在短期形成如锂一样价量的迅速改善,钴更多在明后年会产生先量增而后价回升的趋势。目前新能源产业链在各个瓶颈环节均热点频出,锂的行情稍事休息后,仍将会在明年呈现趋势性上涨,而上游钴以及三元材前驱体类上市公司也会逐渐得到市场的认同。