石油化工行业:关注十三五规划下的投资机会 六股腾飞

第4页:上海石化:中期业绩与指引相符

第1页:石油化工行业:关注十三五规划下的投资机会

第2页:中国石化:上调H股评级

第3页:中国石油:低油价导致业绩大幅下滑

第4页:上海石化:中期业绩与指引相符

第5页:金鸿能源:中报业绩低于预期,期待外延扩张和气价下调

第6页:胜利股份:转型迎来挂果期,华东燃气新秀正在崛起

第7页:富瑞特装:业绩符合预期,重点关注新产品和氢能源进展

上海石化（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

上海石化:中期业绩与指引相符

上海石化 600688

研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-09-06

在国际会计准则和中国会计准则下上海石化15年上半年净利润分别为17.7亿人民币和17.3亿人民币,这与中国会计准则下净利润16.8亿-17.8亿人民币的公司指引相符。尽管我们预测15年3季度盈利环比大幅下降,但当油价企稳时公司可获取可观的利润。我们调整了盈利预测,主要是为了反映我们近期对油价预测的变动。重申对H股和A股的买入评级。

支撑评级的主要因素

在中国会计准则下,15年2季度公司盈利环比增长31倍以上至16.8亿人民币,这主要是得益于炼油业务超高的利润率。由于炼油业务利润率预期大幅缩窄,我们预测公司15年3季度盈利环比大幅下降,但这只是油价近期下跌所引起的暂时性现象。

在正常情况下,我们预测公司在中国会计准则下每季度平均利润为6亿-7亿人民币,这对公司来说已十分可观。

在当前水平上H股和A股股价具备吸引力。

评级面临的主要风险

油价大跌引发成品油价下降。

石化产品需求不及预期。

估值

由于2015年盈利预测下调和人民币的近期贬值,我们将H股目标价由3.85港币下调为3.65港币。我们仍对H股估值为1.7倍2015年预期市净率,处于过去7年交易区间的上端(不含沪港通实施初期的超高估值)。

但是,我们将A股目标价由8.33人民币上调为8.96人民币。我们继续根据3个月平均A-H溢价来设定目标价,自7月初我们上一份报告发布以来该溢价已由170%扩大至198%。