存量资金博弈节后反弹行情

国庆长假期间，受美联储加息预期推迟等因素影响，全球股市出现大幅反弹，香港恒指、国企指数更是大幅上涨8.01%、10.5%。国庆节后，沪深股市迎来“开门红”并无悬念，但对四季度行情，我们依然持谨慎态度。一方面，节后的反弹将给那些连续错失离场机会的资金再次出逃的机会；另一方面，2850点或将在四季度再次受到考验。嘉能可公司危机并没有过去，或对全球股市、国际大宗商品价格进一步反弹都有一定制约。

全球延续货币宽松

9月非农就业报告显示，美国雇主的用人力度在前两个月大幅增长后突然踩刹车，非农就业环比仅增14.2万远低于预期。美国经济并不如之前预期的那般强劲，并不足以支撑美联储在年底前可能的加息。前美联储主席伯南克近期表示，美联储决策者现在没有急于加息的理由。

与此同时，MARKIT欧元区9月综合PMI终值降至今年5月以来最低，就业指数降至2015年1月以来最低。欧元区的最新经济数据虽然不佳，市场预期欧洲主要国家将维持、甚至扩大宽松货币政策。日前，澳洲联储发布决议声明称，需要维持宽松的货币政策，维持现金利率不变是适宜的。此外，市场猜测日本央行可能扩大刺激计划规模以支撑低迷的经济。

财政政策力度不减

9月财新制造业PMI预览值47，较上月终值下降0.3，为2009年4月以来新低。其中，产出指数预览值45.7，较上月终值下降0.9，亦为2009年4月以来新低。分项指数基本无亮点可言。新订单、新出口订单均呈加速下行态势，近期外围经济的趋弱叠加国内因结构调整导致的需求不足，使得需求萎缩力度进一步加大。截至9月22日，六大电厂日均耗煤量较2014年同期下降9.5%，制造业再度呈现弱势，9月工业增加值数据难以乐观，考虑到非制造业相对平稳，预计三季度GDP增速回落至6.9%。

今年8月规模以上工业企业实现利润总额4481.1亿元，同比下降8.8%，降幅比7月扩大5.9个百分点。12个月滚动的主营业务收入利润率为5.82%，降至2012以来最低值，12个月滚动的主营业务成本率为85.69%，为2012年以来新高，成本的上升对利润空间构成侵蚀。8月末，规模以上工业企业应收账款110292.6亿元，同比增长7.9%；产成品存货39135.8亿元，同比增长5.7%，2015年各月新增存货较2014年明显有所下降，企业去库存过程延续。

由于结构调整进程不变，过剩产能开始进入实质性出清阶段，制造业的弱势短期内难以避免，但国内货币政策的宽松依然可以期待。9月以来，财政政策力度不减，典型的如国务院下调基建项目最低资本金比例，财政部启动1000亿元PPP基金，专项金融债推出，发改委继续强调抓好重大项目落地、加大政府投资力度等。国庆长假后，管理层或推出新的刺激经济政策。这些措施有助于提振投资需求，并对经济增长构成实质性支撑。考虑到政策时滞，上述政策的效果或在四季度显现。

仓位轻成反弹动力

经过前期的去杠杆，目前投资者仓位普遍较轻。除了已经清盘的私募和被强平的投资者之外，目前各类投资者的平均仓位是几年来最轻的。另一方面，随着赚钱效应的减弱，股市资金持续流出。近四个交易周，证券交易结算资金余额持续流出，累计达3987亿元。截至9月25日，交易结算资金余额22582亿元。目前参与A股市场博弈的主要是场内机构、散户的存量资金。存量资金博弈的特点是：1、难耐寂寞；2、弃大抓小；3、事件驱动性炒作；4、板块间的快速轮动。

国庆节前，一些资金已经不甘寂寞频频短炒航天军工、新能源汽车、信息安全等板块。随着人民币汇率止跌企稳并回到6.35附近、全球股市近期的回暖，特别是上证综指月线四连阴，市场因此对10月充满了期待，节后存量资金将继续主导个股结构性行情，博弈的对象就是目前仓位轻的投资者，直到把尚有一颗躁动心的资金挖掘完毕。虽然限期清理配资有所放缓，但负面影响仍将持续存在。9月23日证监会表态69%的场外配资账户已完成清理，尚有31%的场外配资需要继续清理，10月反弹或给这些资金很好的离场机会。

我们预计，短期大盘维持宽幅震荡格局概率较大，3200-3300点技术压力明显，市场仍以结构性机会为主。不妨关注：1、航天军工。航天系、电科系、船舶重工系资产证券化进程正在加速，军民融合、“中国制造2025”、国企改革三大主题给市场想象空间；

2、节能环保。9月29日，国务院常务会议提及，确定支持新能源和小排量汽车发展措施，促进调结构扩内需的这一重要内容。环保部环境规划院副院长兼总工王金南近期称，按照“十三五”GDP比较理想的增长速率，环境保护投入会在6万亿元到10万亿元左右；

3、食品饮料。从历史的经验看，当股市进入弱势市场，食品饮料行业作为必须消费品通常都能获得相对收益。从食品饮料的子行业来看，调味品行业的集中度提升和结构升级均有较大的空间，在今年上半年整体消费需求疲软，但该行业增速保持两位数增长；

4、诺奖概念股。我国女药学家屠呦呦获诺贝尔奖，青蒿素概念股或有交易性机会，但炒作是短暂的。