布局游戏产业链 凯撒股份12亿收购天上友嘉

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凯撒股份发布公告称，拟通过发行股份及支付现金方式，斥资12.15亿人民币购买四川天上友嘉网络科技有限公司(以下简称天上友嘉)100%股权。对于正通过频繁并购重组，向互联网泛娱乐领域积极转型的凯撒股份来说，这一次交易的达成，将成为布局游戏产业链、完成战略拼图过程中，极具战略意义的重要落子。

今年4月，手游《新仙剑奇侠传3D》上线，仅1个小时流水便突破百万，次日就冲进苹果iOS平台畅销榜双榜(iPad榜和iPhone榜)前十，在安卓渠道，也几乎占据了所有渠道首页。到当月底，《新仙剑奇侠传3D》累计注册用户已超过465万人，游戏流水超过5000万元。这款国民级手游的开发者，是一个在互联网行业耕耘超过15年的资深团队。

2015年9月7日，这个团队被凯撒股份成功收入囊中。凯撒股份发布公告称，拟通过发行股份及支付现金方式，斥资12.15亿人民币购买四川天上友嘉网络科技有限公司(以下简称天上友嘉)100%股权。对于正通过频繁并购重组，向互联网泛娱乐领域积极转型的凯撒股份来说，这一次交易的达成，将成为布局游戏产业链、完成战略拼图过程中，极具战略意义的重要落子。

天上友嘉的底气

天上友嘉成立于2008年，是一家专门从事移动游戏研发、运营以及打造IP互联网泛娱乐化的游戏公司，旗下推出的游戏有页游《植物大战僵尸OL》、手游《新仙剑奇侠传》、轻度休闲《星座女神》、《净化》等。作为成都本土游戏产业的中坚力量，成立于2008年的天上友嘉，无论技术实力、开发经验还是行业渠道，都拥有强大底气。

1999年11月，中国最早的图形化社区逸飞岭网站上线后便迅速蹿红，3个月后就被中公网斥资300万元人民币收购，此后最高日点击率达1500多万人次，是中国早期人气最高的社区站点之一。天上友嘉创始人、技术顾问何啸威，正是逸飞岭的创始人，而在整个天上友嘉的团队中，也有多名从当年一直拼杀至今的研发骨干。过去10多年里，这个团队的游戏研发、发行经验已经超过20款。丰富的行业经验，让天上友嘉的团队具有敏感的触觉，及时捕捉游戏市场发展潮流，并通过持续的技术完善和模式创新，不断推出受到追捧的游戏产品。比如2014 年 4 月，天上友嘉推出手机网游《星座女神》。截至2015年4月30日，《星座女神》累计注册玩家数量超过229万，累计充值金额达到4000万元。2015年推出的《新仙剑奇侠传3D》，更创造前文提及优秀成绩。2015年7月31日，在素有游戏界“奥斯卡”之称的星耀360颁奖盛典上《新仙剑奇侠传》摘得最佳IP合作、最具人气移动游戏双料大奖，成为全场唯一一款与网易《梦幻西游》并肩，摘得双料奖项的实力大作。

据了解，天上友嘉的游戏产品获取方式，主要是从各大IP资源公司获取优秀IP，并根据IP内容研发游戏产品。同时，天上友嘉也在内部实行股权激励制度，不断引入新的IP大作，以此构建坚实的产品储备基础，支撑业务收入扩张。在这方面，天上友嘉在业内长期保持着良好的口碑和品牌，与上下游厂商的合作深入紧密。目前，天上友嘉已与360、中国手游、黑桃互动等实力强劲的游戏发行商、运营商签署长期合作协议，各合作方每年都会向天上友嘉提供1-2款知名IP资源，由天上友嘉改编成游戏产品。而在天上友嘉的优秀产品上线时，合作方们也都曾拿出移动端首页推荐、大规模线下活动组织等顶级资源协助力推。天上友嘉现有在研游戏5款，其中3款将在2015年第四季度推出，其余2款将在2016年第一季度推出，正按照开发进度有条不紊推进。此外，天上友嘉还计划在2016年下半年推出一款著名影视题材RPG产品和两款历史题材SLG游戏产品，并在2017年推出5款MMORPG类游戏产品。

凯撒转型关键

对凯撒股份来说，此次并购是事关自身战略转型的一个关键交易。按照凯撒股份预期，本次交易完成后，上市公司在盈利水平等方面将得到大幅提升。

根据凯撒股份公布的数据，在2015年1-4月和2014年，天上友嘉营业收入分别占上市公司同期营业收入的24.33%和3.32%，天上友嘉归属于母公司股东的净利润分别占上市公司同期归属于母公司股东的净利润的477.38%和28.95%。

为了确保预期实现，天上友嘉的原持股方何啸威、张强、刘自明和翟志伟共同承诺：天上友嘉100%股权完成交割后，2015-2017年度实现的净利润分别不低于8550万元、1.15亿元和1.43亿元。如果不能达到要求，则业绩承诺各方应向上市公司以股份或现金方式支付补偿。此前在2012-2014年，并购市场上游戏公司的市盈率一度高达50-60倍，现在普遍已经回落。对凯撒股份这样决意深耕游戏产业的上市公司来说，已成为加码并购游戏公司的好机会。近期，已有多家上市公司陆续披露相关并购计划。

按照天上友嘉截至2015年4月30日的净资产2809万元计算，此项收购溢价为41.27倍。不过，由于在净资产计算时，《新仙剑奇侠传3D》和《净化》的4月收入尚未转化为现金流，所以并未真实体现天上友嘉的真实市盈率。如果按照天上友嘉2015年承诺净利润计算，实际的交易市盈率仅为14.21倍。而对急于尽快完成战略布局的凯撒股份来说，能成功收购天上友嘉这家研发实力强劲，IP资源丰富、成长空间巨大的优秀公司，战略意义的考量更加重大。此前，凯撒股份就已确定，构建服装和网络游戏产业为主，金融产业为辅的多元化发展平台。并斥资7.5亿元，以27倍溢价完成收购专注于移动游戏的研发及运营的酷牛互动；斥资5.4亿元，以22倍溢价收购IP运营服务公司幻文科技。据凯撒股份透露，本次交易完成后，上市公司将以丰富优质的IP资源为核心，通过旗下各游戏研发公司实现IP资源的商业化，为上市公司带来新的利润增长点。