长航凤凰易主天津顺海 长航集团甩手旗下壳资源

作为一个国企壳资源，长航凤凰对接盘方的要求并不低。无论是企业资质还是各方面实力都需要经过仔细的考核和认证，天津顺海脱颖而出的原因主要是由于其给出的收购价格较高。

长航凤凰的接盘人，终于揭开了神秘面纱。

7月28日，*ST凤凰(000520.SZ)对外发布公告称，控股股东中国长江航运(集团)总公司(下称：“长航集团”)将其持有的长航凤凰所有股份转让给天津顺航海运有限公司(下称：“顺航海运”)，若完成股权转让后，长航凤凰大股东地位正式易主。

据悉，此次收购长航凤凰，天津顺海的代价是现金10亿元。对于在业内并不出挑的天津顺海能从众多竞争中脱颖而出的原因，中投顾问高级研究员申正远向21世纪经济报道记者表示，主要是由于其给出的收购价格较高。

“较之*ST凤凰暂停上市前2.53元的股价，此番收购价格溢价约118.58%。同时，其当前的运营情况较为稳定，发展战略具有前瞻性，也受到中外运长航集团认可。” 申正远表示，“天津顺海今后整体上市的可能性较大，对于该公司而言，*ST凤凰是非常理想的优质壳资源，借其完成整体上市后，公司的融资能力将出现显著提高。”

高溢价竞购壳资源

出售壳资源似乎早已是长航凤凰重整计划的一个既定步骤。根据公司2014年出具的破产重整计划：“待公司债务清理完毕后，公司将引入战略投资者，进行资产注入。”

就在今年5月30日，公司正式对外发布公告称，大股东长航集团计划以公开召集的方式对外转让其所持有的公司所有股权，股权转让的公开召集正式开始启动，今年7月初，国资委方面批复同意这一计划。

“对当下的资本市场来说，长航凤凰是十分优质的壳资源。”一位交运行业分析师指出，经过债务清理后，长航凤凰将其旗下的船舶资产进行拍卖清理，而公司员工也进行大幅缩减。此后，公司存留部分航运业务也扭亏为盈，具备恢复上市的条件。事实上，公司管理层方面此前就有透露，公司正按照相关规定，申请恢复上市。

然而，作为一个国企壳资源，长航凤凰对接盘方的要求并不低。“无论是企业资质还是各方面实力都需要经过仔细的考核和认证，这也限制了接盘方的参与广度。”上述分析师指出。

除了阔绰出价之外，在支付方式上顺航海运也十分爽快。根据双方合作的步骤，早在公开征集阶段，顺航海运就支付了1亿元的认购意向金。而双方合约签订后，顺航海运还将在协议生效后3个工作日内支付转让价款的30%(即另外再支付2亿元左右)，而股权交割先决条件全部满足后的3个工作日内，顺航海运将支付另外70%转让价款。

“本身长航凤凰对接盘方设置的硬件条件就比较高，顺航海运不仅基本满足了其要求，特别是10亿元的现金方式对当前负债率高企的长航集团诱惑很大。”上述分析师指出。

注入港海股份计划

股权转让只是这笔交易的开始。根据双方协议，待股权转让完毕后，顺航海运会将旗下子公司港海(天津)建筑股份有限公司(下称：“港海建设”)注入新的上市公司。也就是说，未来长航凤凰的主营业务可能会从当下的航运变更为疏浚工程。

公开资料显示：成立于2009年的港海建设地处当下最为热门的天津滨海新区，具有自贸区概念。目前注册资本为10.22亿元人民币，而公司主营业务以港口与航道疏浚工程、吹填造地工程、水工工程为主，拥有“港口与航道工程施工总承包二级”资质。

目前港海建设拥有绞吸式挖泥船10艘，配套工作艇9艘及百余公里的排泥管线。公司船舶分布在大连、鲅鱼圈、盘锦、京唐港等地。

“天津顺海主要从事国内水陆货物运输代理、船舶代理、劳务服务和国内沿海及长江中下游普通货船运输等业务。虽然是一家民营企业，在资金和资源方面相比央企有一定差距，但该公司创新力、市场开拓力较强，对市场趋势把握度也具有战略眼光，未来可能进行更好的布局。”申正远指出。

与此同时，现阶段疏浚业务的整体发展性也值得关注。

上述分析师指出，中国疏浚市场中国企所占的市场份额最大。其中，中国交建约占据市场50%份额，而港海建筑在民营疏浚企业中也排名靠前。“对比国企，民企的机制更加灵活，港海建设或许能在毛利上有一定的突破。”不过，目前行业整体毛利率并不算高，对各家公司的业绩都是一大考验。以中国交建为例，其2014年疏浚业务毛利率为16.41%，行业仍被各界谨慎观望。。

值得关注的是，港海建设成立后已经历过一次注资。2010年，湘江产业投资公司联合招商资本、南海创新等参投港海(天津)建设股份有限公司，该投资金额为6亿元人民币，所占股份10%。时至2014年，港海建设的主要出资人包括顺航海运(68.973%)、顺航海运控股股东天津市港海船务有限公司(12.815%)、浙江港海投资管理有限公司(8.474%)、上海金融发展投资基金(5.485%)、湘江投资(1.575%).

根据当时的股权挂牌交易资料显示，港海建设2013年营收为29.50亿元，净利润达到13.07亿元，而公司总资产达到67.33亿元，净资产达到32.32亿元。彼时湘江投资将这部分股权挂牌转让，湖南产权交易所工作人员曾对21世纪经济报道透露，这笔股权转让已经完成，公司股东也已变更，但这部分股权接盘方不便公开。