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成长股是股市投资永恒的主题

来源:中国证券网 2015-06-02 14:39:55
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越来越多的投资者开始相信,中国经济会在下半年实现企稳甚至弱复苏,并纷纷猜测,经济企稳回升也是牛市快要结束的信号。如果牛市结束,是大盘股先跌还是小盘股先跌?对此,广发证券最新研究报告表示,目前,经济还没有复苏、通胀和房价还没有明显上行、政策也还在进一步放松,大盘股和小盘股均值得看好。长期而言,以科技互联网+、第三产业为代表的小盘股是当前时代背景下最大的成长投资主线,而以传统周期行业为代表的大盘股不是成长主线,却在享受政策红利下的估值提升。一旦未来经济复苏导致政策放松预期收敛,大盘股的“泡沫”反而可能先破,小盘股还有“最后的疯狂”。

很多投资者认为,大盘股就是价值股,小盘股就是成长股。广发证券表示,这两者并不是相同的概念,成长股是股市投资永恒的主题。在不同的大时代背景下,什么行业体现出了持续的高成长性,那这个行业就能诞生成长股。随着时代背景的切换,成长股的行业属性也一定会发生变迁,A股成立以来,成长股的行业属性就先后经历了六轮变迁。比如:98年以前A股的成长股大部分是家电股;98-05年是地产股;05-09年是以煤炭、有色为代表的周期股;09-11年是以医药、食品饮料为代表的消费股;12-13年是以安防为代表的科技制造业;14年至今是软件、传媒等为代表的互联网+相关行业。可以看出,这些成长股往往就是那个时代下表现最好的股票,但却不一定都是小盘股。比如:98年以前的家电股和05-09年的周期股就都是大盘股,98-05年的地产股和12-13年的安防股就经历了从小盘股到中大盘股的转变,09-11年的消费股是中盘股,14年至今的互联网相关行业目前还是小盘股,正在向中大盘股迈进。

代表小盘股的创业板指数从2013年开始上涨,至今涨幅397%,而代表大盘股的上证综指从2014年开始上涨,至今涨幅120%,可见市场风格明显偏向小盘股,这使很多人得出了“创业板泡沫比主板大”的结论。广发证券认为,衡量“泡沫”大小的方法并不是看股价涨多少,而是股价的上涨中,有多少是盈利贡献的,有多少是估值贡献的。2014年以来,主板的两年业绩累计增长了16%,股价上涨了120%,因此估值对主板股价上涨的贡献度高达85%;2013年以来,创业板三年业绩累计增长79%,股价上涨397%,因此估值对创业板股价上涨的贡献度是69%。在主板和创业板的上涨中,估值的贡献都明显大于盈利的贡献,因此可以说这两个板块都有“泡沫”,但主板涨幅中有85%是估值贡献的,创业板涨幅中只有69%是估值贡献的,可以说主板的“泡沫”比创业板还大。

广发证券得出了一个较为清晰的结论——以科技互联网、第三产业为代表的小盘股是当前时代背景下最大的成长投资主线,而以传统周期行业为代表的大盘股不是成长主线,却在享受政策红利下的估值提升,因此一旦未来经济复苏导致政策放松预期收敛,大盘股的“泡沫”可能先破,小盘股或还有“最后的疯狂”。理由是:一旦宏观经济在今年下半年见底或者复苏,那么代表传统行业的大盘股盈利也必将企稳回升,但在“存量经济”下,大盘股盈利回升的幅度应该不会太大。而经济复苏以后,投资者对政策进一步放松的预期必然会收敛,这反而又会对大盘股的估值形成压制,并且由于大盘股过去两年上涨几乎都是估值贡献的,届时估值向下的幅度可能会远远大于盈利向上的幅度,进而使得大盘股的“泡沫”首先被刺破;对于以科技互联网、第三产业为代表的小盘股来说,不仅盈利也会跟随经济复苏而上升,对政策变化的敏感度比大盘股低,估值受到的冲击可能没那么大,且原先坚守在大盘股中的资金也可能进一步分流到小盘股,因此还可能会上演“最后的疯狂”。

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