中清龙图96亿借壳友利控股 资产增值23倍

因停牌错过了整整8个月牛市的友利控股投资者们，或将得到补偿。

友利控股(000584.SZ)5月6日晚间发布重组方案，拟置出扣除货币资金外的所有资产和负债，置入中清龙图全部股权，作价96亿元。交易完成后，上市公司主营业务将变为网页游戏、移动游戏的研发及运营，公司实际控制人将变更为中清龙图股东杨圣辉，中清龙图实现借壳上市。

受重组消息影响，5月7日友利控股复牌后便直接牢牢封住涨停，收于7.54元。反观中清龙图二股东神州泰岳，则以跌停报收。

需要指出的是，中清龙图100%股权预估值为97.02亿元，而其母公司报表口径净资产账面值(未经审计)则为4.02亿元，预估增值率高达2309.57%。此外，重组预案与中清龙图二股东神州泰岳此前披露的财务数据，亦存在较大偏差。

对于上述问题，友利控股董秘潘素明向21世纪经济报道记者表示，由于公司处于静默期，并无更多信息可以披露，一切以公告内容为准。

“对游戏公司给予较高估值很正常，中清龙图23倍的增值只能算是中等偏高”，成都某手游公司负责人表示。

21世纪经济报道记者通过对比其他游戏公司增值情况发现，艾格拉斯、游久时代、天神互动等涉及资产重组的公司平均增值率为20.86倍，其中游久时代、智明星通和艾格拉斯三家公司增值率更分别达到40.92倍、20.71倍和24.51倍。

能够获得如此高的溢价，与中清龙图的财务数据不无关系。数据显示，中清龙图2014年营业总收入12.89亿元，净利润3.48亿元，分别较上年同期增长1306.92%和3514.45%。中清龙图还预计，未来三年可实现净利润7.45亿元、8.83亿元和11.7亿元。

然而，值得注意的是，中清龙图2014年暴增的业绩，主要依赖于其代理发行的《刀塔传奇》游戏，该游戏2014年贡献收入高达11.75亿元，占公司营收的91.17%。

中清龙图严重依赖的这款游戏业绩是否可持续？重组方案披露数据则显示，截至今年3月，《刀塔传奇》累计玩家数为5379.9万人，充值金额逐步递升。不过，付费玩家和活跃用户自2014年10月分别突破113万人和874万人后，开始逐步下降，到今年3月下降至74万人和583万人，这5个月降幅为35%和33%。

而上述手游行业人士称，中清龙图预测《刀塔传奇》游戏可达到3年运营时间，这应该可以实现，但是在后期营收可能会出现3成左右的下滑。手游公司最大的风险在于产品的延续性，“如果后期推出的游戏火爆程度不及预期，那么公司业绩也将随之下滑”。

此外，今年3月23日，暴雪公司在台北地方法院起诉《刀塔传奇》侵犯《魔兽世界》和《魔兽争霸》的著作权和商标，此次诉讼对象为游戏开发公司莉莉丝科技(上海)有限公司。不过，若侵权成立，作为代理商的中清龙图势必会受到影响。