次新股流行“二次补血” 再融资规模两倍于IPO

如果说IPO融资是“带着镣铐跳舞”，那么，在牛市中再融资“补血”则相当划算。既能在股价暴涨后以高价发行避免过多稀释控股权，又能引入外部投资者稳定股价预期——如此一石二鸟之计是次新股“家族”踊跃定增的核心动力。

据上证报记者统计，在去年下半年以来上市的次新股中，目前已有7家公司发布了定向增发预案，发行股份总数较IPO数只增加了14.4%，但增发底价竟较IPO发行价平均提高了约2.6倍，定增募资总额比IPO募资额增加2倍。

再融资规模两倍于IPO

趁着牛市春风，再融资成为A股市场一道风景线。这其中，还包括不少刚刚完成IPO的次新股。

统计显示的有趣结果是，7家次新股的再融资数额都超过了IPO的募资规模。其中，节能风电去年9月IPO募资3.86亿元，今年3月拟定增募资30亿元，约8倍；福达股份去年11月上市募资2.52亿元，本月拟定增募资12.1亿元，接近IPO募资的5倍；此外，中科曙光去年11月上市募资3.97亿元，本次定增拟融资14亿元，是IPO的3.5倍。合并计算，7家公司的定增募资总额是IPO募资总额的3倍之多。

自去年下半年IPO重启以来，受制于发行市盈率的窗口指导意见，低发行价、低市盈率成为新股发行的常态。“为了上市我们只好牺牲募资，选择地板价发行。”不少新股公司高管都对记者说过同样的话。相应的，这些公司在上市后股价暴涨，连拉十几个涨停板的现象也已稀松平常。例如，中科曙光上市时发行价为5.29 元/股，如今达114.91元/股，翻了21倍；全通教育更为惹眼，最新收盘价高达306.22元/股，其上市发行价只有24块多。

由于股价暴涨，次新股再融资的发行价格均大幅高于IPO发行价。其中，中科曙光今年4月25日发布定增预案，公司拟以不低于65.30元/股的价格定增不超过2143.95万股募资14亿元，扣除发行费用后全部投资于环境质量监测分析预警一体化系统项目(10亿元)和偿还银行借款(4亿元)。据查，中科曙光IPO的发行价格为5.29 元，募资总额仅3.97亿元。

值得一提的是，上周五，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻通气会上透露：“上市公司非公开发行新股行政许可拟取消，但这还要待《证券法》修订完成并实施后才能成行。”

“可以预见，在行政审批逐渐放宽、为市场化运作创造条件的大背景下，加之资本市场景气度较高，上市公司再融资案例会持续增加。”投行人士对记者说。

借风“储血”一石二鸟

次新股纷纷启动再融资的逻辑显而易见——牛市到来，当初IPO“没有吃饱”的公司乘势储备资金。上证报记者发现，在已经披露再融资计划的次新股中，有些公司其实并“不差钱”。

最典型的当属京天利。今年3月19日，京天利发布定增预案，拟定增不超过1000万股，募资不超过3.50亿元，募集资金将用于互联网保险平台项目和补充流动资金。其中，2.70亿元用于互联网保险平台项目，8000万元用于补充流动资金。

回查资料，去年10月公司上市时，以11.19元/股的价格发行2000万股新股，实际募资总额2.24亿元，投向了新一代行业移动信息服务平台、个人移动金融信息服务平台等四个项目。

上证报记者查阅京天利2014年年报发现，公司的财务状况相当好，资产负债率仅为2.71%；期末现金及现金等价物余额有2.56亿元，流动负债以及负债合计均仅为289.73万元。既然不差钱，为何还要定增募资补充流动资金？京天利的说法是：“随着公司业务的发展，尤其是新兴互联网保险业务的不断扩展，公司未来营运资金的需求较大。本次补充流动资金项目可以提升公司营运资金规模，满足业务发展需求。”

与之类似的还有台城制药。公司4月9日发布定增预案，拟以38.17元/股非公开发行不超过2000万股，募集资金总额不超过7.63亿元全部用于补充公司流动资金。其中公司实际控制人许氏家族成员许荣煌认购比例为61.55%。

但从台城制药2014年年报来看，其期末现金及现金等价物余额为5亿元，截至2014年底的流动负债为9670.48万元，负债总额也仅为1.03亿元，公司并不缺钱。对于本次定增，公司表示，系“为了满足未来公司生产经营规模扩大所带来的资金需求。同时为实现公司战略布局，公司将择机通过兼并收购等方式进行产业整合。”果不其然，公司同日还发布了现金收购方案，拟斥资约4.6亿元收购海力制药100%股权。

“再融资募集资金一方面是为了借机储备资金。另一方面，可能也有并购重组方面的考虑。”投行人士分析，根据最新的重组办法，现金收购将取消行政审批，这比股份支付更加高效和方便。

该人士还表示，目前市场对于再融资的关注度也很高，方案出来也会被投资者认可。若在定向增发中引入一些外部机构股东或者由控股股东认购，都可以在一定程度上显示对公司未来发展的信心，可谓一石二鸟。