“深市一哥”申万宏源今日登场 后市走势现分歧

今日 (26日)，申万宏源(000166，SZ)将正式在深交所挂牌，这桩券商行业迄今为止规模最大的并购案亦正式落地。

上市首日开盘参考价为14.88元/股，按此定价，结合148.57亿股的总股本，申万宏源将以约2200亿元的总市值，取代国信证券成为深交所市值最大的上市公司，在证券行业内仅次于中信证券。

兴业证券在22日发布的研报中测算，合并后申万宏源在经纪业务方面市场份额约为5.38%，市场排名第三位，低于中信证券6.88%的水平，略高于海通证券4.83%的水平。

新公司两融市场份额合计为5.64%，低于中信、华泰、广发，与招商证券相当，略高于海通证券的5.57%;而申万宏源的投行、自营业务则排名相对靠后。

根据申万此前已发布的2014年未经审计的财务报告，当年实现营收75.36亿元，净利31.83亿元。结合宏源证券2014年业绩快报，营收56亿元，净利润19.4亿元。由此，《每日经济新闻》记者初步测算，合并后的申万宏源2014年全年营收约为131.36亿元，排在已公布业绩的海通证券 (179.7亿元)、国泰君安(177.5亿元)等券商之后，加上未公布业绩的中信证券，申万宏源营业收入排名应在行业第四位。

然而对于这只证券股新秀上市后的走势，市场却出现了分歧。已有市场观点指出，考虑宏源停牌前积累的涨幅、去年12月中旬以来证券股震荡调整的整体走势，首日或难出现新股上市的火爆场面。

兴业证券分析师曾素芬测算称，在假设并未终止上市的前提下，对宏源停牌前股价30.5元进行倒推;由此测算的申万宏源股价为14.9元，对应市值为2200亿元。若是参考2015年申万宏源650亿的净资产、上市券商平均3倍左右的PB值估算，申万宏源合理市值在2000亿元，而对应的股价则为13.5元。

另外一种估值测算，是以财务指标和业务分析推断申万宏源的合理估值在1500亿至1900亿元，对应的股价区间则在10.1元至12.8元。按照该分析师上述测算的估值区间，申万宏源上市后的股价提升空间或已有限。

但基于近一年来发行的新股均实现首日顶格涨停，更多投资者仍看好申万宏源的短期走势，“上市后能封几个板”也一度成为热门讨论话题。针对后续发展，申万宏源方面则一直强调发展前景和整合预期，并认为存续公司将形成显著的客户和规模优势、品牌和业务优势、区位优势以及股东优势，“新公司将跻身证券行业第一梯队，其系统重要性都将明显提升”。