66家上市公司定增未实施先破发 价格倒挂严重

近期，随着市场出现宽幅震荡，上市公司定向增发“出师未捷身先死”的情况逐渐增多。Wind数据显示，截至1月19日，沪深两市共有66家未实施增发的公司股价已跌破了预案价下限，涉及募集资金达到696.36亿元。

去年下半年以来有600多家公司发布定增预案，由于去年四季度A股市场急速上涨，多数公司的定增发行价定的比较高。业内人士认为，今年的市场尽管还在上涨，但波动幅度较大，部分估值较高的公司“保定增”的压力将增大。

多公司价格倒挂严重

近期市场出现较大幅度的震荡，但相比去年，A股的涨幅仍很可观。在如此行情下，上市公司的定增热情愈演愈烈。Wind资讯显示，2014年8月前，发布定增预案的公司数量为330家；而在去年8月至今年1月初的不足5个月时间里，发布定增预案的公司数量就多达604家，为此前近两倍。分析人士认为，这与去年8月开始A股市场进入上涨通道有着紧密联系。上市公司选择在这个时机出手定增，不仅有利于公司增发价的水涨船高，也有助于上市公司定增的顺利实施。

不过，部分公司可能要事与愿违了。中国证券报记者梳理wind资讯数据发现，截至1月19日，已有66家公司的股价跌破定增发行价。其中，中小板和创业板的公司达到42家，占比为62.7%。

价格倒挂最严重的是北纬通信，其定增预案中增发价为25.18元/股，但1月19日的收盘价为18.72元/股，两者倒挂6.46元/股，倒挂幅度高达25.66%。公司此前发布的预案显示，公司拟以3.62亿元的价格收购游戏公司杭州掌盟软件技术有限公司82.97%股权。

经历过2013年的热炒之后，周期短、盈利难、泡沫多的行业弊端已让资本市场对游戏公司变得越发谨慎。有券商分析师告诉中国证券报记者，北纬通信定增不被市场看好主要原因之一，是以645.18%的高溢价收购来的掌盟软件能否给公司带来足够的收益让人感到担心。

与北纬通信命运类似的还有“牛股”中青宝。去年4月11日，中青宝发布增发预案，拟以总价17.46亿元、以发行股份和现金结合方式收购游戏公司美峰数码49%股权、中科奥100%股权及名通信息100%股权。然而，中青宝的股价却没有继续“牛”下去。公司彼时的增发价为27.15元/股，1月19日的收盘价为25.76元/股，倒挂幅度为5.12%。前不久，公司股价甚至一度跌到20元/股左右，倒挂幅度一度超过20%。

目前，倒挂幅度超过20%的还有恒泰艾普和德力股份。此外，新纶科技、鸿利光电、中储股份、江粉磁材等12家公司最新股价与定增发行价倒挂幅度超过10%以上。而拟募资79亿元豪赌海外油田的美都能源成募集资金规模最大的公司，天成控股拟募资46亿元用于补血紧随其后，都属于定增破发的状态。这些公司的定增能否最终成功还是未知数。

刺激股价“保定增”

按照上市公司定增的相关规则，上市公司定增方案获得证监会批准后可以择机实施，批文有效期6个月，若6个月内不实施定增则视为选择放弃。如果在这6个月内，上市公司股价跌破定增底价，定增很可能会失败。因此，上市公司有动力“保定增”。而已获得证监会批文的上市公司“保定增”动力最强，时点越临近、意愿越强。

目前，除了66家出现定增破发的公司外，还有46家公司处于定增破发的边缘，也就是说共有112家公司面临“保定增”的压力。

业内人士分析，对于价格倒挂比较严重的公司来说，调整定增预案是首选办法，包括发行价、发行数量和募资金额等；有的公司可能会释放利好拉动股价上扬，但最重要的一点是大股东要参与认购，且认购金额不能太少。中信证券在研报中指出，如果实际控制人能够真金白银的参与定增，其他投资机构参与的积极性会明显提升。因为在这种情况下，即使公司股价低迷甚至破发，大股东为了不让自己赔钱也会有动力采取行动“脱困”。

宋都股份在去年下半年因定增破发调整了定增预案，将发行数量、发行价格、募集资金总额等事项都调低。现代制药大股东去年5月底通过基金专户参与认购7%的股份保定增。

对于处于定增破发边缘的公司，大股东为保不破发也会提前有所准备。广发证券指出，在价格倒挂幅度不大的前提下，相关上市公司或大股东等待行情转暖的同时，也会发布一些利好消息来刺激股价上涨。广发证券统计显示，近四成公司在获得批文后有过破发，而其中约七成公司在定增实施前通过相关手段刺激股价成功回补。

定增失败案例渐多

然而，并非百分之百的“破发股”都会回补跌幅，市场大幅震荡或公司没有业绩支撑也可能导致股价持续大跌，若上市公司无力扭转股价颓势，最终很可能选择放弃增发。

记者查阅发现，去年有超过50家上市公司因各种原因放弃增发，因价格倒挂而不得不终止的不在少数。去年7月3日，武钢股份公告称，公司未能在批复文件规定的6个月有效期内完成非公开发行股票，因此本次非公开发行股票的批复到期自动失效。之所以如此，主要是由于增发价与股价严重倒挂。

2014年11月，獐子岛宣布撤回非公开发行股票申请文件，终止约14亿元的定增计划。此前，突如其来的业绩大幅亏损的“黑天鹅”事件让公司股价跌破定增价，此前承诺入股的机构们不愿再“高价买套”，几经讨论，定增方案也就此停止。

业内人士分析，去年下半年以来有600多家公司发布定增预案，由于去年四季度A股急速上涨，多数公司的定增发行价定的比较高。今年的市场尽管还在上涨，但波动幅度较大，且中小板和创业板的公司估值偏高，在股票发行注册制改革和市场风格偏好转移的背景下，高估值公司的股价下跌压力陡增。因此，定增破发导致最终失败的公司有可能超过去年，这在中小板和创业板里面表现应该会更明显。