卫宁软件:业绩快速增长,外延预期强烈
卫宁软件 300253
研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-10-13
事件描述
卫宁软件发布2014年三季报业绩预告,公司前三季度实现归属于上市公司的净利润为6400万元—7380万元,同比增长约30%-50%。
事件评论
公司前三季度净利润快速增长主要得益于医疗信息化主业经营良好及山西导通、宇信网景并表贡献。卫宁2014年前三季度同比增长30%-50%,符合预期,其中,第三季度单季净利润同比增长18%-61%;此外,前三季度非经常性损益金额为480-530万元,影响较小。公司业绩增长的主要来源是:1、医疗信息化行业高景气带动公司医疗信息化主业快速增长。卫宁在HIS、CIS及区域医疗领域均具备全面的产品线,且凭借产品化程度高大力进行跨区域拓展,从而实现高于行业的增长;2、山西导通及宇信网景并表512万元-1107万元。公司与6月27日收购了山西导通及北京宇信网景,三季度并表贡献净利润约8%-15%,即512万元-1107万元,两者全年承诺业绩为2750万元。
医疗信息化业务仍将是公司未来几年内业绩增长的主要动力。医疗信息化行业仍处于高景气阶段。国家政策及用户需求多元化推动医疗信息化不断向纵深发展。云计算、移动互联、物联网、大数据等新技术逐渐渗透到医疗信息化领域,催生了医疗云、移动医疗、远程医疗、医疗大数据分析、远程监护等新兴的医疗信息化领域,大幅拓宽了医疗信息化行业的内涵和外延。
公司外延加速,开启行业整合大幕。医疗信息化行业格局极度分散,区域性小公司多如牛毛,因此要想提升市场份额,并购无疑是最便捷的途径。参考美国市场,未来行业通过并购整合逐步走向集中也是必然趋势。卫宁作为医疗信息化行业的领先厂商,与东华软件、东软集团等主要做三甲医院的项目型模式不同,卫宁主要定位于三甲以下的中小医院,走产品化路线以达到在全国快速复制的目的。因此卫宁的业务模式无疑更适合通过外延扩张的方式来发展壮大。今年以来,公司加快了外延扩张的步伐,先后斥资28300万元和3600万元收购了山西导通100%的股权和北京宇信网景60%的股权,有助于公司快速切入山西和北京的医疗信息化市场,形成客户资源的良好互补。公司最近一次并购虽然以失败告终,但我们相信,公司外延扩张的步伐不会停滞,未来外延方式将成为公司业务发展的常态,新的并购仍然值得预期。
维持推荐。考虑宇信网景和山西导通并表半年,预计公司2014-2016年EPS为0.63、0.98、1.36元,维持推荐。
持仓基金：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 富国城镇发展股票型证券投资基金 | 20.00 | 6.21 | 20.00 | 810.60 | 5.83 | 0.17 |
| 华宝兴业服务优选股票型证券投资基金 | 54.41 | 0.00 | 28.39 | 2205.14 | 4.70 | 0.00 |
| 广发聚瑞股票型证券投资基金 | 487.45 | 0.00 | 263.67 | 19756.21 | 4.58 | 0.00 |
| 农银汇理平衡双利混合型证券投资基金 | 45.27 | 0.00 | 18.28 | 1834.77 | 3.25 | 0.00 |
| 广发新经济股票型发起式证券投资基金 | 462.04 | 0.00 | 273.47 | 18726.49 | 5.19 | 0.00 |
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