光大证券：精锻科技 短期波动不掩长期价值

光大证券7月3日发布精锻科技的研究报告称，公司于7月2日晚发布2013年中期业绩预告，预计上半年营业收入2.56~2.61亿元，同比增长21.1%~23.5%；归属于上市公司股东的净利润5250~5550万元，同比下降2.1%~7.3%。基本符合市场此前预期。

根据业绩预告，公司单二季度的营业收入应为1.31~1.36亿元，同比增长17.7%~22.2%，环比小幅增长4.5%~8.5%；净利润应为2595~2895万元，同比增长-6.9%~3.8%，环比增长-2.2%~9.0%。

多重一次性因素导致公司净利润下滑。据公告披露，公司上半年由于募集资金投入使用导致存款余额减少，财务费用同比增加约300万元；全资子公司齿轮传动新增设备调试的油品及周转工装器材等一次性进入成本约100万元，设备投入新增折旧费约520万元；政府各类补助约190万元，比上年同期减少约330万元。

公司2013Q1末的固定资产为3.7亿元，环比增长11.1%，并且二季度的工作日多于一季度，而公司的营业收入环比仅小幅增长4.5%~8.5%，我们认为这表明公司的募投项目新工厂的产能释放非常有限。我们认为原因是：1)新工厂的设备调试、新工人培训等需要一个过程；2)今年上半年由于大众DSG变速器遭遇3-15晚会曝光，造成公司重要客户大连大众的产量低于此前计划。

公司2013年增收不增利的主要原因是产能释放初期遭遇产能利用率下滑，但公司未来订单依然饱满，因此预计2014年将重回收入利润高增长。下调公司评级至“增持”，3个月目标价13元，对应2013年20倍PE。