券商深度研报掘金：8股前景光明成长可期

第6页:永新股份:新项目促进业绩增长,防御性的好品种

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永新股份:新项目促进业绩增长,防御性的好品种

002014[永新股份] 基础化工业

研究机构：齐鲁证券 分析师： 朱嘉，孙国东 撰写日期：2012年04月26日

我们认为,公司的性质介于传统制造企业与大众快速消费品企业之间,其本质是制造业,但由于下游客户为大众快速消费品企业,因此其产品需求表现出与大众快速消费品相同的特性——增长确定,较强的抗周期性,同时其产品具有相对较强的成本转嫁能力。

特性一:下游行业需求快速增长保证公司产品需求稳定。我国塑料软包装行业的增长来源于下游产业链的旺盛需求,尤其是消费品零售市场的需求。我们可以看到主要下游行业食品、日化等行业增速均呈现较快水平,因此拉动我国塑料软包装需求快速增长。

特性二:产品盈利水平稳定,拥有相对较好的成本转嫁能力。2007-2010年间,主要原材料价格波动较大,但公司毛利率却呈稳步上升的走势。公司目前客户大多是国内外的知名公司,均为行业的高端客户,我们认为由于公司拥有的下游高端客户配套产品的品质要求及供应商在规模供货的及时性的要求是高于其对成本的要求的,因此促使公司产品毛利率保持稳步上升的态势,拥有相对较好的成本转嫁能力。

新产品补充高端种类,提升盈利能力。公司以增发的形式准备进入柔印无溶剂复合软包装领域和异型注塑包装领域。以此促进公司产品覆盖领域从目前的普通食品及日化领域升级至卫生用品及高端食品领域,新产品的毛利率将明显高于现有产品。

我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.99、1.20和1.41元,增发摊薄后为0.85、1.04和1.22元,对应的动态市盈率(增发摊薄后业绩计算)分别为18倍、14.7倍和12.5倍。鉴于公司未来两三年的业绩增长较为确定,同时产品结构提升又有望促进综合毛利率的提高,我们给予公司2012年(增发摊薄后业绩)20-22倍PE,目标价为17.00-18.70元,给予“买入”的投资评级。