5年“跋涉”IPO之旅却无果慈铭体检“搭车”借壳或圆梦

⊙记者祁豆豆○编辑邱江

“一家公司借壳，圆了两家公司的上市梦。”昨日，美年大健康借壳江苏三友的重组方案公布。有意思的是，美年大健康的竞争对手慈铭体检亦借着此番借壳或将圆了长达5年的“上市梦”。

据江苏三友披露的重大资产重组方案，美年大健康产业（集团）股份有限公司（简称“美年大健康”）100%股权作价55.427亿元，实现借壳上市。上述交易完成后，美年大健康实际控制人俞熔及其一致行动人将合计拥有上市公司已发行股份中的4.466亿股，持股比例46.77%，俞熔将成为上市公司新的实际控制人。江苏三友将变身为健康体检服务行业领军企业。

据了解，美年大健康成立于2004年，是一家以健康体检业务为核心业务的专业连锁医疗服务集团。截至2014年12月31日，美年大健康已拥有94家体检中心，网络覆盖全国26个省（自治区、直辖市）、39个市，是国内规模最大、分布最广的专业健康体检机构。公司盈利能力逐年增强，2012年至2014年营业收入、净利润年均复合增长率分别达50.67%和34.77%，是国内盈利能力最强、增速最快的专业体检机构之一。

广泛的业务覆盖以及较强的盈利能力，令美年大健康具有较高的增值率。美年大健康截至2014年底的资产评估值为45.13亿元，较账面价值13.3亿元增值31.83亿元，增值率达239.38%。对此，美年大健康解释称，主要是由于公司所处健康体检行业发展空间广阔，且公司在业内具有较强的竞争力，近年来其业务快速扩张、经营效益快速提升，具有良好的盈利增长预期；同时，美年大健康所拥有的品牌形象、管理经验、客户资源、营销团队等无形资产的价值未在账面体现。

更为关键的是，就在美年大健康借壳前夕，其于2014年12月11日与慈铭体验签订股份转让协议，拟分期收购慈铭体检100%股份，作价36.00亿元。其中，第一次收购股份占慈铭体检总股本的27.78%，该部分股份收购已完成；第二次收购剩余的72.22%股权。

而在此前的1月6日，慈铭体检已与美年大健康携手打造“同业联盟”，同业联盟全国服务网点将达到200家，年体检总量接近900万，服务范围覆盖全国所有省、市。

慈铭体检亦是以健康体检为主营业务的连锁化经营的专业体检机构，与美年大健康、爱康国宾一起在我国健康体检业呈三足鼎立之势。业内人士分析指出，美年大健康与慈铭体检“打包”借壳上市，不仅为彼此找到了通向资本市场的“捷径”，更将对去年于纳斯达克上市的爱康国宾形成巨大的压力。

其实，慈铭体检早有上市之意，但苦等5年IPO无果，无奈之下选择了曲线上市。从2010年开始，慈铭体检便开始筹备创业板上市，不料遭政策限制；2011年，其转战中小板，终于2012年7月过会，又逢IPO暂停；2014年初，IPO重新开闸，慈铭体检却在路演结束后被突然叫停IPO。在此过程中，慈铭体检错过了体检业快速扩张的5年，公司面临利润减速、成长衰退的困局。

据其招股书显示，2010年至2012年，慈铭体检净利润分别为3705.92万元、8713.49万元、9792.5万元，年均复合增长率在20%-30%之间。不过，2013年前三季度营收出现明显下滑，净利润仅3300万元，同比下降34.95%。2014年一季度则延续季节性亏损。

在此背景下，慈铭体检开始另谋上市出路。在与一众医疗机构、基金公司等投资人接洽过后，慈铭体检最终决定与昔日的竞争对手美年大健康携手。慈铭体检韩小红表示：“之所以选择美年，一是双方都采用同样的连锁健康体检模式，二是美年大健康的产业布局与慈铭的事业发展具有良好的战略互补性，同业联盟将产生1+1>2的功放效应。”