芯源微（688037）2026年三季报财务简析：增收不增利，存货明显上升

据证券之星公开数据整理，近期芯源微（688037）发布2026年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入13.34亿元，同比上升34.73%，归母净利润-5499.65万元，同比下降447.27%。按单季度数据看，第三季度营业总收入4.37亿元，同比上升55.56%，第三季度归母净利润-6305.87万元，同比下降142.78%。本报告期芯源微存货明显上升，存货同比增幅达34.61%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率30.82%，同比减10.73%，净利率-4.88%，同比减84.24%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.17亿元，三费占营收比31.25%，同比增0.41%，每股净资产13.65元，同比增1.73%，每股经营性现金流-2.21元，同比减91.9%，每股收益-0.27元，同比减440.0%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.18%，资本回报率不强。去年的净利率为3.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.99%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为2.18%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 融资分红：公司上市7年以来，累计融资总额15.66亿元，累计分红总额1.47亿元，分红融资比为0.09。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.6%/7.7%/2.3%，净经营利润分别为2.5亿/2.01亿/7068.2万元，净经营资产分别为23.54亿/26.02亿/31.02亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.78/0.67/0.73，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为13.48亿/11.78亿/14.16亿元，营收分别为17.17亿/17.54亿/19.48亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（（货币资金+交易性金融资产）/（流动负债-应付账款）仅为43.85%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-0.3%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（当期应收账款/年报归母净利润已达584.2%）
4. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达174.55%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.92亿元，每股收益均值在0.95元。

该公司被3位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是国投瑞银基金的施成，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为62.72亿元，已累计从业7年217天，擅长挖掘成长股。

持有芯源微最多的基金为银华集成电路混合A，目前规模为85.29亿元，最新净值1.8976（10月30日），较上一交易日下跌6.77%，近一年上涨25.78%。该基金现任基金经理为方建。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：介绍公司2026年前三季度经营情况
答：公司前道涂胶显影设备新机型客户端验证及导入进展顺利，今年是公司新机型的验证大年，预计明年将开始陆续起量。从签单结构来看，明年公司有望形成前道涂胶显影、前道化学清洗、后道先进封装三领域共振状态。
Q2清洗设备的市场份额、未来展望及盈利水平？
公司清洗设备采取“高带低”策略，先突破高端设备，填补国内高端清洗产品空白，在客户端整体市占率快速提升。同时，也在积极推进中低端设备的销售，今年化学清洗机的新签订单中，已经有比较可观的一部分是中低端设备。清洗设备的市场空间足够大，并且随着未来加工工艺精细化、高端化，清洗设备的用量、价值量及高端设备的需求量也将逐步提升。考虑到公司产品切入客户端时间不长，部分清洗产品毛利率尚未达到理想水平，随着公司加快推进国产零部件的验证和导入，产品毛利率预计将陆续修复。
Q3四季度收入情况及产品交付展望？
今年下游客户扩产积极，公司新签订单快速增长，交付压力陡增。公司通过滚动预投、战略预投等方式持续对核心部件等开展战略性备货，缓解因物料拖期对机台交付产生的压力。同时也在加快对国产零部件的验证和导入，保证供应链安全并降低成本。展望四季度，依然是公司全年收入确认的主要阶段，公司存量订单资源充足，能够保障全年交付目标的实现。
Q4全年签单和明年签单展望？
公司预计明年下游客户扩产量级依然较大。后道市场规模随着端封装的发展持续提升，叠加公司对临时键合等新品类的持续拓展，预计公司后道高端封装订单将持续增长。此外，公司前道产品整体市占率仍然较低，随着客户认可度的不断提升，未来增长空间较大，将成为公司签单的主要来源。
Q5公司分产品毛利率及整体毛利率预期？
目前前道涂胶显影毛利率整体低于清洗，清洗的标准化程度相对较高。前道涂胶显影受光刻机限制，架构和工艺复杂度高，现阶段毛利率整体较低，未来随着机台成熟度提升、出货量增加，毛利率预计可持续提升。后道先进封装产品国内市占率稳步提升，对部分战略客户进行了适当让利，阶段性毛利率有所下滑，后续随着生产量级提升及设计降本，有望推动毛利率水平改善。
Q6新签订单结构及未来订单结构展望？
前三季度公司新签订单中后道和前道大概为四六开。后道先进封装中传统优势产品后道涂胶显影设备占比较高，其他为湿法清洗、湿法刻蚀及键合类设备。前道设备中清洗产品占比较高。未来随着前道产品陆续放量，其在新签订单中的占比预计将继续提升。
Q7公司零部件交期、储备情况及国产化进程？
不同产品交期拉长情况有一定差异，前道产品本身复杂程度更高，交期延长程度略高于后道产品。公司正通过滚动预投、战略备货等方式降低零部件交期对整体机台交付的影响。在国产替代方面，公司也在加快推进国产物料的验证导入，未来几年国产物料占比将持续提升。
Q8键合类设备的整体布局？
键合类设备是增长弹性相对较高的领域，一是因为国产化率不是特别高，二是下游客户目前尚未启动大批量扩产。在产品布局方面，芯源微目前产品品类有临时键合机、解键合机、Frame清洗机，并在研发其他键合新品类，积极给客户提供整体化解决方案。
Q9公司后道封装业务市占率及毛利率展望？
公司后道设备在国内市占率提升较快。今年新签订单增长一是来源于客户扩产，二是公司市占率提升。同时，公司对战略客户进行适当让利，以绑定明后年客户扩产需求。在后续降本方面，公司将通过设计及供应链端的降本，持续降低机台生产成本。此外，公司与北方华创集团后道产品高度互补，未来集团化打包销售优势将非常明显，这也有助于签单提升及毛利率稳定。
Q10前三季度亏损原因？
0公司收入保持较快增长，毛利率阶段性承压；匹配订单增长，人员规模增加，人力成本增长；随客户端存量机台增多，销售费用增长；由于新产品研发推进，研发费用保持增长；政府补助同比下降。整体上，公司目前利润阶段性承压，这也是业务起量过程中必须经历的阶段。成本费用的投入与收入转化存在阶段性错配，公司将持续加强内部精细化管理和成本管控，逐步提升盈利水平。
Q11研发投入、期间费用及人员招聘未来展望？
1随着市场景气度持续、订单快速增长以及新产品研发布局，未来2-3年公司预计将持续保持人员招聘和研发投入的合理增长。人员方面，2026年公司因订单快速增长，公司一定程度上加大了人员储备，2027年人员增长和人力成本增速预计将有所放缓。研发投入方面，公司将继续聚焦前道涂胶显影、前道清洗、高端封装等核心赛道核心产品，持续加大研发投入力度。费用方面，未来费用总额将保持一定程度增长，但随着收入体量提升，预计费用率将逐渐归到合理水平。

本文数据来源于芯源微2026年三季报，仅供参考不构成投资建议。

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