万科A（000002）2026年三季报财务分析：营收利润双降，亏损收窄但偿债压力仍存

近期万科A（000002）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

万科A（000002）2026年前三季度实现营业总收入1049.99亿元，同比-34.94%；归母净利润为-239.44亿元，同比+14.53%；扣非净利润为-215.38亿元，同比+18.68%。单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入为348.3亿元，同比-37.88%；归母净利润为-89.93亿元，同比+44.04%；扣非净利润为-76.97亿元，同比+48.32%。

尽管公司持续处于亏损状态，但亏损幅度较去年同期有所收窄，盈利能力尚未恢复正轨。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为6.64%，同比-30.74%；净利率为-24.52%，同比-40.17%。盈利水平进一步下滑，反映主营业务附加值持续走低。三费合计占营收比例达12.06%，同比+35.20%，其中财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收增幅显著，对企业盈利形成压力。

每股收益为-2.01元，同比+14.83%；每股净资产为7.8元，同比-47.03%；每股经营性现金流为-0.19元，同比+62.26%。净资产大幅缩水，经营性现金流虽改善但仍为负值，显示经营承压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为524.46亿元，同比-20.15%；有息负债为3197.3亿元，同比-5.73%。应收账款为117.57亿元，同比+22.62%。资产负债结构方面，有息资产负债率为34.28%，货币资金/流动负债为12.09%，短期偿债能力偏弱。

存货/营收比率高达141.39%，显示库存积压严重，去化压力较大。营运资本/营收近三年分别为0.53、0.6、0.81，企业为维持运营所需垫付资金逐年上升。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比+62.26%，主因是经营支出减少；投资活动产生的现金流量净额同比-34.41%，系处置长期资产收回的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额同比+30.67%，因偿还债务金额同比减少。

主要财务变动原因

• 营业收入变动幅度为-34.94%，原因为开发业务结算规模下降。
• 销售费用变动幅度为-39.27%，原因为销售规模下降导致营销推广费减少。
• 公允价值变动损益变动幅度为-39.91%，受公允价值变动影响。
• 资产减值损失变动幅度为+72.54%，因计提减值准备减少。
• 所得税费用变动幅度为+59.54%，因整体亏损但部分子公司产生应税利润，以及递延所得税资产转回。
• 衍生金融负债变动幅度为-100.0%，因相关衍生金融工具已处置。
• 预计负债变动幅度为-48.93%，因预提诉讼赔偿减少。

业务发展与风险提示

2026年前三季度，房地产开发业务结算面积510.3万平方米，贡献收入602.9亿元，税前毛利率为6.6%，其中开发业务毛利率仅为5.2%。合同销售面积421.3万平方米，金额520.1亿元，同比分别-45.6%、-48.2%，市场销售仍处低位。

经营服务业务收入438.0亿元，同比+0.5%；租赁住宅收入21.0亿元，泊寓出租率达92.5%；商业运营收入66.8亿元，出租率93.1%；物流仓储收入33.6亿元，万纬物流可租赁面积1053万平方米。

公司面临销售承压、债务化解任务重、涉诉涉税等挑战，虽获大股东提供股东借款45.2亿元，并完成10只公开债券的风险缓释（涉及本金约180.7亿元），融资综合成本降至2.86%，但整体风险仍需密切关注。

投资回报与分红历史

公司上市以来共披露38份年报，出现亏损年份2次，生意模式较为脆弱。近10年中位数ROIC为8.64%，2025年ROIC为-13%，投资回报极差。过去三年净经营利润分别为204.56亿元、-487.04亿元、-918.1亿元，呈恶化趋势。

自上市35年来，累计融资总额153.82亿元，累计分红总额1031.13亿元，分红融资比为6.7，具备较强现金回馈能力。

风险预警建议

根据财报体检工具提示：

• 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为12.09%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为0.52%）
• 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达34.28%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达142.65%）
• 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）
• 建议关注公司存货状况（存货/营收已达141.39%）

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