国联股份（603613）营收下滑但盈利稳健，应收账款与现金流压力凸显

近期国联股份（603613）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

国联股份（603613）2026年三季报财务分析

整体业绩表现

截至2026年三季报，国联股份实现营业总收入314.35亿元，较上年同期下降-18.94%；归母净利润为11.06亿元，同比增长+0.52%；扣非净利润为10.75亿元，同比增长+1.00%。单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入为112.55亿元，同比下降-23.59%；第三季度归母净利润为4.21亿元，同比微增+0.04%；扣非净利润为4.24亿元，同比增长+9.52%。

尽管收入端承压明显，但盈利能力保持稳定，净利润基本持平，显示出公司在成本控制和运营效率方面具备一定韧性。

盈利能力指标

• 毛利率：本期为8.13%，同比增长+33.95%。
• 净利率：本期为4.18%，同比增长+22.12%。
• 三费占营收比：本期为2.04%，同比增长+66.12%。

毛利率和净利率均有显著提升，表明产品或服务的盈利空间有所改善，但期间费用的增长速度更快，可能对未来利润形成一定压制。

资产与负债状况

• 应收账款：本期为29.46亿元，同比增长+119.35%。
• 有息负债：本期为49.36亿元，同比增长+40.05%。
• 货币资金：本期为42.79亿元，同比下降-23.83%。

应收账款大幅攀升，远超收入与利润增速，回款周期可能延长，带来潜在信用风险。同时，货币资金减少叠加有息负债上升，流动性压力有所增加。

现金流与股东回报

• 每股经营性现金流：本期为-1.38元，同比减少-277.04%。
• 每股净资产：本期为14.17元，同比增长+15.00%。
• 每股收益：本期为1.54元，同比增长+0.65%。

经营活动现金流持续恶化，已连续多个报告期为负，且降幅扩大，反映主营业务“造血”能力减弱。尽管账面净资产稳步增长，但现金流匹配度偏低，需警惕利润质量下降风险。

综合评估

• 资本回报：公司去年ROIC为14.66%，处于较强水平；上市以来中位数ROIC为19%，整体投资回报良好。
• 分红融资情况：上市7年累计融资29.99亿元，累计分红4.20亿元，分红融资比为0.14，分红比例较低。
• 营运资本趋势：过去三年营运资本/营收比率分别为0.02、0.08、0.22，逐年上升，说明每单位营收所需垫付资金增多，运营效率有所下降。

风险提示

• 建议关注公司现金流状况：货币资金/流动负债仅为57.3%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.1%，短期偿债保障不足。
• 建议关注应收账款状况：应收账款/利润已达222.85%，存在较大回款不确定性及坏账风险。

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