万润科技（002654）盈利能力小幅提升但现金流与债务压力凸显

近期万润科技（002654）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力分析

万润科技（002654）2026年三季报显示，公司营业总收入为33.83亿元，同比变动-8.90%；归母净利润为2812.29万元，同比变动+1.31%；扣非净利润为2714.35万元，同比变动+214.72%。单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入为9.73亿元，同比变动-16.57%；归母净利润为-204.48万元，同比变动-116.73%；扣非净利润为1547.56万元，同比变动+833.55%。

毛利率为10.54%，同比变动+11.59%；净利率为0.57%，同比变动+38.23%。尽管收入下滑，但盈利质量有所改善，尤其是扣非净利润实现大幅增长，反映主营业务盈利能力增强。

费用与资产结构

三费（销售、管理、财务费用）合计2.36亿元，占营收比重为6.98%，同比变动+4.34%。每股净资产为1.87元，同比变动+1.10%；每股收益为0.03元，同比变动+1.52%。整体费用控制略有弱化，但净资产和收益指标保持稳定增长。

货币资金为2.05亿元，同比变动-49.11%；应收账款为13.67亿元，同比变动+5.64%；有息负债为15.22亿元，同比变动+2.22%。货币资金显著下降，而应收账款持续攀升，显示回款压力加大。

现金流与风险提示

每股经营性现金流为-0.11元，同比变动-151.23%，已连续三年均值为负。结合财报体检工具提示，货币资金/流动负债仅为13.49%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-0.25%，表明短期偿债能力偏弱。

有息资产负债率为27.77%，财务费用压力较大，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，进一步加剧债务偿还风险。此外，应收账款/利润高达4258%，存在较高坏账隐患。

投资回报与商业模式

公司最近一年ROIC为2.93%，历史10年中位数为3.66%，最低年份2018年为-32.77%，显示资本回报长期偏低且波动大。上市以来共发布14份年报，出现3次亏损，生意模式稳定性不足。

融资分红方面，累计融资26.52亿元，累计分红1.48亿元，分红融资比仅为0.06，股东回报水平较低。公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需关注该类投入的可持续性与转化效率。

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