白云山（600332）2026年三季报财务分析：营收微增但盈利显著下滑，现金流与债务风险需关注

近期白云山（600332）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

白云山（600332）于近期发布2026年三季报，数据显示公司实现营业总收入620.76亿元，同比+0.76%；归母净利润为24.92亿元，同比-24.73%；扣非净利润为22.24亿元，同比-22.50%。整体呈现“增收不增利”态势。

单季度来看，2026年第三季度营业总收入达199.85亿元，同比+1.08%；归母净利润为3.96亿元，同比-50.17%；扣非净利润为2.85亿元，同比-57.04%，盈利能力明显承压。

盈利能力分析

公司毛利率为16.32%，同比-7.31%；净利率为4.13%，同比-25.08%。两项核心盈利指标均出现较大幅度下滑，反映产品附加值或成本控制面临压力。尽管期间三费合计为62.63亿元，三费占营收比为10.09%，同比-1.48%，费用管控有所改善，但未能扭转利润下行趋势。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为119.03亿元，同比-13.17%；应收账款为198.67亿元，同比+3.82%；有息负债为187.14亿元，同比+19.03%。货币资金下降而有息负债上升，导致有息资产负债率达21.41%，债务负担加重。

此外，货币资金/流动负债仅为48.17%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.87%，显示短期偿债能力偏弱，现金流状况值得关注。

股东回报与运营效率

每股净资产为24.01元，同比+2.98%；每股收益为1.53元，同比-24.71%；每股经营性现金流为0.13元，同比+111.06%。虽然经营性现金流由负转正，但绝对水平仍较低。

公司过去三年净经营资产收益率持续下滑，分别为28.2%、17.8%、9.8%；同期营运资本/营收比率上升至0.2，表明每单位营收所需垫付资金增加，运营效率趋于下降。

风险提示

• 应收账款/利润高达665.97%，回款质量与利润含金量存疑。
• 公司ROIC为6.18%，低于近十年中位数9.54%，资本回报能力偏弱。
• 分红融资比为0.84，去年借款多于分红，未来分红可持续性存在不确定性。

综上，白云山营收保持小幅增长，但盈利水平大幅下滑，叠加现金流紧张与债务上升，需警惕潜在财务风险。

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