ST雪发（002485）2026年三季报财务分析：亏损收窄但现金流承压，盈利能力仍处低位

近期ST雪发（002485）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST雪发（002485）发布的2026年三季报显示，公司营业收入下滑但亏损幅度有所收窄。报告期内，公司营业总收入为4.22亿元，同比下降24.56%；归母净利润为-4218.79万元，同比上升7.7%；扣非净利润为-2981.91万元，同比上升28.13%。

单季度数据显示，2026年第三季度实现营业总收入1.99亿元，同比上升14.84%；归母净利润为-1625.83万元，同比上升32.15%；扣非净利润为-1155.07万元，同比上升40.08%。收入与亏损改善趋势在三季度进一步显现。

主要财务指标

盈利能力分析

公司毛利率为2.77%，同比增121.93%；净利率为-10.01%，同比减22.26%。尽管毛利率显著提升，但净利率仍为负值，表明公司在覆盖全部成本后仍未实现盈利。三费合计占营收比重为9.35%，较上年同期增长3.08%，费用控制压力略有上升。

资产与现金流状况

货币资金为1.35亿元，较去年同期下降36.34%；应收账款为2688.26万元，同比下降48.81%，回款效率有所改善。然而，每股经营性现金流为-0.18元，虽同比提升16.9%，但仍处于净流出状态。财报体检工具提示需关注现金流状况，因货币资金/流动负债仅为28.33%，且近3年经营性现金流均值/流动负债为-25.04%。

债务与投资回报

有息负债达1.03亿元，同比增长30.72%，财务杠杆有所上升。财务费用方面，近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，存在一定的偿债压力。

历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为0.84%，投资回报整体偏弱，2021年最低至-16.22%。上市以来共披露16份年报，其中亏损年份达7次。公司累计融资13.30亿元，累计分红2.89亿元，分红融资比为0.22，股东回报水平较低。

经营效率与营运资本

过去三年（2023/2024/2025）营运资本分别为1.06亿元、-1789.93万元、6375.07万元，对应营收分别为7.58亿元、8.23亿元、6.55亿元，营运资本/营收比率波动较大，反映经营垫资需求不稳定。同期净经营利润持续为负，分别为-800.06万元、-1.52亿元、-1.91亿元，经营基本面承压明显。

总结

ST雪发2026年前三季度亏损收窄，尤其第三季度收入回升、亏损同比减少，显示出一定边际改善迹象。毛利率大幅提升和应收账款下降是积极信号。但公司仍面临盈利能力薄弱、现金流紧张、历史投资回报偏低等问题，整体财务状况尚未根本性好转，后续需重点关注经营性现金流修复及债务结构优化情况。

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