华联控股（000036）增收不增利，盈利能力承压但现金流改善明显

近期华联控股（000036）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

华联控股（000036）发布的2026年三季报显示，公司实现营业总收入4.45亿元，同比增长37.34%；归母净利润为2939.9万元，同比下降17.61%；扣非净利润为2356.11万元，同比增长56.95%。整体呈现“增收不增利”的特征。

单季度数据显示，2026年第三季度公司营业总收入为1.03亿元，同比下降6.71%；归母净利润为169.75万元，同比下降94.96%；扣非净利润为-212.83万元，同比下降124.96%，已陷入亏损状态。

盈利能力分析

公司毛利率为58.65%，同比提升15.43个百分点，显示产品或服务附加值较高。但净利率为11.32%，同比下降23.04个百分点，反映出在收入增长的同时，净利润受到较大侵蚀。

每股收益为0.02元，同比下降13.99%；而每股经营性现金流为0.22元，同比大幅增长610.32%，显著优于盈利表现，表明公司现金回笼能力增强。

费用与资产结构

销售、管理及财务费用合计为1.1亿元，三费占营收比为24.67%，同比下降26.93个百分点，费用控制有所改善。

货币资金达19.97亿元，较去年同期的12.05亿元增长65.75%；有息负债为7.42亿元，同比增长28.02%；应收账款为2014.85万元，同比下降22.10%。

每股净资产为3.74元，同比增长3.28%，反映股东权益稳步积累。

投资回报与运营效率

根据历史数据，公司近10年中位数ROIC为9.33%，2025年ROIC为1.68%，处于较低水平。最差年份2024年ROIC仅为0.83%，显示资本回报能力不稳定。

过去三年净经营资产收益率分别为4%（2023）、1.9%（2024）、4.5%（2025），波动较大。同期净经营利润分别为9964.95万元、5061.58万元、9882.24万元，净经营资产分别为24.62亿元、26.16亿元、21.73亿元。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：- 公司近3年经营性现金流均值与流动负债之比为-19.99%，现金流覆盖能力偏弱；- 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，持续造血能力存疑；- 存货占营收比例高达430.53%，存在较高的库存压力；- 第三季度扣非净利润为负，主业短期面临亏损压力。

分红与融资情况

公司自上市以来累计融资总额为11.45亿元，累计分红总额为27.47亿元，分红融资比为2.4，具备较强回报股东意识。

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