哈药股份（600664）2026年三季报财务分析：盈利显著提升但现金流与应收款风险仍存

近期哈药股份（600664）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力显著增强

哈药股份（600664）2026年前三季度实现营业总收入123.52亿元，同比增长2.75%；归母净利润达6.0亿元，同比大幅增长82.67%；扣非净利润为5.29亿元，同比增长83.18%。单季度数据显示，2026年第三季度营业收入为40.57亿元，同比增长4.11%；归母净利润达1.9亿元，同比增长175.67%；扣非净利润为1.74亿元，同比增长289.56%。

盈利能力指标方面，本期毛利率为26.21%，同比提升0.72个百分点；净利率为5.01%，同比增幅高达76.37%。每股收益为0.24元，同比增长84.62%；每股净资产为2.5元，同比增长11.27%；每股经营性现金流为0.05元，相比去年同期的-0.13元，同比增长137.76%。

成本控制改善，三费占比下降

报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用合计为22.77亿元，三费占营收比例为18.43%，同比下降8.92个百分点，反映出公司在期间费用控制方面取得明显成效。

资产与负债结构变化

截至报告期末，公司货币资金为32.66亿元，较上年同期的27.41亿元增长19.18%；应收账款为50.01亿元，同比增长5.00%；有息负债为10.33亿元，同比下降15.20%。

投资回报与历史表现回顾

据分析工具披露，公司2025年度ROIC为5.36%，资本回报率处于一般水平。过去十年中位数ROIC为6.04%，整体投资回报偏弱，其中2020年ROIC为-12.8%，表现极差。公司自上市以来共发布36份年报，出现过1次亏损年度，需关注其背后是否存在特殊因素。

融资与分红方面，公司上市33年来累计融资总额为73.45亿元，累计分红总额为73.00亿元，分红融资比为0.99，接近1:1。

商业模式与运营效率

公司业绩主要依赖营销驱动，需进一步审视该模式的可持续性。过去三年（2023–2025年）净经营资产收益率分别为11.8%、18%、8.9%；净经营利润分别为4.74亿元、6.91亿元、3.99亿元；净经营资产分别为40.29亿元、38.31亿元、44.75亿元。

同期营运资本/营收比率分别为0.16、0.14、0.2，对应营运资本分别为24.15亿元、22.09亿元、31.19亿元，营收分别为154.57亿元、161.76亿元、159.64亿元。

风险提示

尽管盈利能力大幅提升，但仍需关注以下风险点：

• 公司货币资金/流动负债为67.69%，流动性压力值得关注；
• 近三年经营性现金流均值/流动负债仅为15.07%，现金回笼能力偏弱；
• 应收账款/利润高达1382.92%，存在较大回款风险。

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