江山股份（600389）增收不增利，盈利能力下滑叠加债务压力显现

近期江山股份（600389）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

江山股份（600389）发布的2026年三季报显示，公司实现营业总收入50.93亿元，同比增长12.77%，但归母净利润为3.33亿元，同比下降21.67%；扣非净利润为2.34亿元，同比下降30.2%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2026年第三季度公司营业总收入为13.33亿元，同比增长15.2%；但归母净利润为-1623.18万元，同比下滑118.72%；扣非净利润为-2504.53万元，同比下降143.13%，已陷入亏损状态。

盈利能力分析

公司盈利能力明显弱化。2026年三季报毛利率为13.94%，同比下降22.06%；净利率为6.82%，同比下降27.02%。每股收益为0.77元，同比下降22.22%。尽管营业收入增长，但利润端承压显著，反映成本上升或产品附加值下降等问题。

费用与现金流情况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计2.96亿元，三费占营收比为5.81%，同比上升6.61%。费用占比提升进一步压缩了利润空间。

现金流方面，每股经营性现金流为0.66元，同比下降9.09%。虽然货币资金达18.73亿元，较上年同期的9.87亿元大幅增长89.83%，但经营性现金流对流动负债的覆盖能力偏弱，近3年经营性现金流均值与流动负债之比仅为16.44%。

债务与资产结构

公司有息负债为39.16亿元，较2025年同期的21.84亿元增长79.31%，增速远超营收和利润增长。有息资产负债率为32.48%，债务负担加重。应收账款为3.08亿元，同比下降10.84%，回款有所改善。

每股净资产为9.95元，同比增长4.58%，显示股东权益稳步积累。

投资回报与分红情况

公司去年ROIC为8.78%，低于近10年中位数11.11%。历史数据显示，公司上市以来共披露26份年报，仅1次亏损，整体财报记录较为稳定。

融资与分红方面，公司上市25年来累计融资2.80亿元，累计分红28.22亿元，分红融资比达10.08，具备较强分红意愿。预估股息率为4.13%。但需注意的是，公司去年借款金额超过分红金额，可能影响未来分红可持续性。

商业模式与营运效率

公司业绩依赖资本开支驱动，需关注资本支出项目的回报效率及是否存在刚性资金需求。过去三年净经营资产收益率分别为14.6%、6.5%、11.1%；净经营利润分别为2.84亿元、2.28亿元、5.26亿元；净经营资产分别为19.54亿元、34.99亿元、47.4亿元，显示资产扩张速度较快，但回报波动较大。

营运资本方面，过去三年营运资本/营收分别为-0.02、-0.17、-0.19，对应营运资本为-9313.62万元、-9.17亿元、-11.33亿元，表明公司在经营中占用上下游资金的能力较强，对企业现金流形成一定支撑。

风险提示

• 建议关注公司现金流状况，因近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.44%；
• 建议关注公司债务状况，有息资产负债率达32.48%，且有息负债同比激增79.31%。

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