中邮证券：首次覆盖爱旭股份给予买入评级

中邮证券有限责任公司盛炜,闫依洋近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《三季度单季扭亏为盈，ABC组件在手订单充足》，首次覆盖爱旭股份给予买入评级。

　　爱旭股份(600732)

　　投资要点

　　事件：2026年10月21日，公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营收144.72亿元，同比+24.79%；实现归母净利润-7.09亿元，亏损同比扩大1.77亿元；扣非归母净利润-8.76亿元，亏损同比扩大0.72亿元。其中，2026年单三季度公司实现营收52.89亿元，同比+67.89%，环比+11.46%；实现归母净利润0.45亿元，同环比实现扭亏为盈（去年同期为-2.95亿元，今年单二季度为-3.14亿元）；实现扣非归母净利润-0.25亿元，同比减亏3.55亿元，环比减亏3.38亿元。

　　订单结构优化，三季度毛利率显著改善。2026年前三季度公司毛利率9.83%，同比+4.88pcts，归母净利率-4.90%，同比-0.31pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84%/3.54%/1.90%/5.07%，分别同比-0.59/-0.79/-0.26/+4.31pcts，财务费用率提升主要系汇兑损失增加。2026年单三季度公司毛利率13.31%，同比+5.93pcts，归母净利率0.84%，同比+10.20pct，主要系公司优化订单结构，提升海外高价值市场销售占比。

　　ABC组件差异化竞争优势显著，先进产能释放有望带来增量。2026年10月，公司ABC组件凭借全球领先的效率优势位居TaiyangNews效率榜榜首；产品定价方面，据公司公告，ABC组件海外售价较常规TOPCon产品保持10%-50%溢价，公司持续丰富下游应用场景，创造长期价值。产能方面，除了义乌、滁州技改项目，公司还拟将天津基地现有PERC电池产能升级改造为6GW ABC电池产能，项目预计总投资金额为11.50亿元，计划于26年四季度启动、27年三季度陆续投产，为业绩增长提供支撑。订单方面，公司ABC组件在手订单充足，至2026年三季度末公司合同负债8.89亿元，环比+59.3%，订单已排期至2027年上半年。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司26-28年营收分别为193.4/248.4/309.5亿元，归母净利润分别为-4.2/12.1/21.8亿元，对应27-28年PE分别为21x/12x，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　光伏行业竞争加剧风险；需求不及预期风险；产线改造进度不及预期风险；汇率波动风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.55。

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。