纳尔股份（002825）：营收增长但盈利能力下滑，应收账款与现金流风险需警惕

近期纳尔股份（002825）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

纳尔股份（002825）2026年前三季度实现营业总收入17.91亿元，同比增长21.99%；归母净利润为6834.48万元，同比下降52.55%；扣非净利润为6326.12万元，同比下降37.23%。

单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入为5.94亿元，同比增长19.73%；归母净利润为2285.75万元，同比下降22.03%；扣非净利润为2481.15万元，同比下降6.67%。

盈利能力指标

公司毛利率为17.88%，同比下降9.63个百分点；净利率为4.96%，同比下降50.56个百分点。三费合计1.75亿元，三费占营收比为9.75%，同比上升27.46%。

每股收益为0.2元，同比下降52.38%；每股净资产为4.68元，同比下降1.31%；每股经营性现金流为0.42元，同比上升67.0%。

资产与负债状况

报告期末，公司货币资金为5.56亿元，较上年同期的6.64亿元下降16.30%；应收账款为3.12亿元，较上年同期的3.6亿元下降13.39%；有息负债为3.88亿元，较上年同期的3.64亿元上升6.80%。

风险提示

财报分析工具提示需重点关注以下风险：

• 公司应收账款占最新年报归母净利润的比例达到221.1%，表明应收账款规模较高，存在回款压力或资产质量隐患。
• 货币资金/流动负债比例为83.67%，低于100%，反映短期偿债能力偏弱。
• 近3年经营性现金流均值/流动负债比例仅为13.65%，说明经营活动产生的现金流对债务覆盖能力有限。

投资与分红情况

公司上市以来累计融资总额为6.15亿元，累计分红总额为3.88亿元，分红融资比为0.63。去年公司借款金额超过分红金额，需关注其经营稳定性和未来分红可持续性。

商业模式与运营效率

公司业绩主要依赖研发驱动，需进一步审视研发投入的实际转化效果。过去三年净经营资产收益率分别为14.6%、17.3%、16.5%；净经营利润分别为9789.72万元、1.28亿元、1.44亿元；净经营资产分别为6.68亿元、7.43亿元、8.71亿元。

营运资本方面，过去三年营运资本/营收分别为-0.05、0、-0.01，营运资本分别为-7515.27万元、352.68万元、-1029.4万元，对应营收分别为14.87亿元、19亿元、19.81亿元，显示公司在部分年度无需额外垫资即可维持运营，具备一定营运效率优势。

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