天士力（600535）盈利能力提升但营收承压，现金流改善与费用管控显效

近期天士力（600535）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力持续改善

天士力（600535）2026年前三季度实现归母净利润11.03亿元，同比增长12.01%；扣非净利润达11.19亿元，同比大幅增长34.96%，显示出公司核心盈利能力和经营质量显著增强。第三季度单季归母净利润为2.1亿元，同比增长0.1%；扣非净利润为2.49亿元，同比增长31.45%，延续了盈利改善趋势。

毛利率和净利率同步提升，分别达到68.5%和17.9%，较去年同期分别上升2.25个百分点和13.79个百分点，表明公司在成本控制或产品结构优化方面取得成效，产品附加值较高。

营收表现承压

尽管盈利能力增强，但营业收入出现下滑。2026年前三季度营业总收入为60.74亿元，同比下降3.76%。第三季度单季营收为18.73亿元，同比下降7.41%，反映出市场需求或销售拓展面临一定压力。

费用管控成效明显

期间费用合计为22.03亿元，三费占营收比为36.28%，较上年同期下降8.6个百分点，显示公司在销售、管理和财务费用方面的管控力度加强，运营效率有所提升。

资产负债结构优化

公司有息负债由上年的8.1亿元降至1.48亿元，降幅达81.69%，债务负担显著减轻。货币资金为9.7亿元，较上年同期的26.03亿元减少62.73%，可能与资金使用安排有关。

应收账款为13.28亿元，较上年同期的11.86亿元增长11.98%，需关注回款风险。财报体检工具提示“应收账款/利润已达120.17%”，建议重点关注应收账款管理状况。

现金流与股东回报指标向好

每股经营性现金流为0.89元，同比增长52.43%，远高于每股收益增速，说明盈利的现金保障能力增强。每股净资产为8.65元，同比增长4.99%；每股收益为0.74元，同比增长12.12%，反映股东权益稳步增长。

长期经营与投资回报情况

公司近十年中位数ROIC为7.49%，2025年ROIC为7.46%，整体资本回报水平一般。历史上最差年份2022年ROIC为-2.17%，存在波动风险。公司上市以来共发布24份年报，曾出现1次亏损，需结合具体背景审慎评估。

融资分红方面，累计融资总额36.91亿元，累计分红85.71亿元，分红融资比达2.32，体现出较强的股东回报意愿。

商业模式与营运效率

公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视其可持续性。过去三年净经营资产收益率在13.8%至18.3%之间波动，净经营利润分别为10.17亿元、8.59亿元、10.61亿元，营运资本随营收变化呈上升趋势，2025年营运资本达23.17亿元，占当期营收比例升高至0.28，显示经营垫资压力有所增加。

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