万马股份（002276）三季报：营收增长但盈利下滑，应收账款高企与现金流压力需警惕

近期万马股份（002276）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2026年三季度末，万马股份营业总收入为161.35亿元，同比增长14.37%；归母净利润为3.62亿元，同比下降12.2%；扣非净利润为2.7亿元，同比下降27.0%。

单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入为56.26亿元，同比增长16.3%；归母净利润为1.52亿元，同比下降5.65%；扣非净利润为1.18亿元，同比下降21.13%。

盈利能力指标

公司毛利率为10.83%，同比下降13.99个百分点；净利率为2.26%，同比下降22.2个百分点。每股收益为0.36元，同比下降12.25%；每股净资产为6.32元，同比增长4.91%。

三费合计为8.81亿元，三费占营收比为5.46%，同比下降14.67%。

资产与现金流状况

货币资金为34.35亿元，较上年同期的17.48亿元增长96.45%；应收账款为69.36亿元，较上年同期的62.26亿元增长11.41%；有息负债为10.43亿元，较上年同期的13.91亿元下降25.02%。

每股经营性现金流为1.18元，上年同期为-0.58元，同比增长301.8%。

风险提示

财报分析工具指出，公司当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达1998.25%，显示应收账款规模远超盈利能力承载水平，存在较高回收风险。

此外，货币资金/流动负债仅为33.24%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.03%，表明公司短期偿债能力偏弱，现金流压力较大。

投资与分红情况

公司上市17年以来累计融资总额28.76亿元，累计分红总额7.45亿元，分红融资比为0.26。去年公司借款金额超过分红金额，反映出经营性现金回笼对融资依赖仍存，分红可持续性值得关注。

商业模式与运营效率

公司业绩主要由研发及营销驱动。过去三年净经营资产收益率分别为19.9%、10.6%、12.4%；净经营利润分别为5.61亿元、3.44亿元、3.45亿元；净经营资产分别为28.14亿元、32.51亿元、27.81亿元。

近三年营运资本/营收分别为0.06、0.07、0.02，对应营运资本分别为9.77亿元、12.04亿元、4.29亿元，显示营运资金占用有所改善，但整体仍处于较高水平。

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