中国儒意（00136.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国儒意（00136.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

二零二六年上半年,集团锚定中长期发展规划,聚力提质增效、筑牢可持续经营根基。截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团实现营业收入人民币11.83亿元,较上年同期下降46.37%;净利润人民币8.31亿元,较上年同期下降32.34%。
      报告期内业绩调整主要受项目周期及战略投入影响:一方面,本集团影视及游戏业务的收入确认受项目制作、发行及上线周期影响,部分重点项目于报告期内仍处于制作、发行准备或上线前阶段,相关投入及部分成本费用于报告期内发生,而收入及利润贡献预计将于下半年体现。另一方面,集团持续加大对头部精品内容、AI技术研发、全球顶级IP储备及产业链整合的战略投入,相关投入尚未在本报告期内充分转化为收入贡献。截至本报告日,《八仙!》《欢迎来龙餐馆》已上映并取得良好市场表现,《仙界大掌门》已正式上线,其他重点影视及游戏项目亦按计划推进。
      一、内容制作业务
      1、电影投资制作与发行业务
      2026年上半年,国内电影票房173.5亿元,同比下滑40.6%;观影人次4.22亿,同比下滑34.2%,行业面临优质影片供给阶段性不足及观众观影需求变化等因素带来的挑战。在此市场环境下,本集团持续深耕精品内容创作,稳步推进差异化内容布局,提升内容制作业务板块的经营质量与抗风险能力。
      报告期内,集团参与出品的多部影片市场表现突出,票房口碑双丰收。春节档期间,国民喜剧续作《飞驰人生3》斩获44.2亿元票房位列档期票房首位;现实悬疑力作《惊蛰无声》口碑持续发酵,以13.65亿元票房位列档期季军;头部合家欢动画IP作品《熊出没?年年有熊》持续领跑亲子观影赛道。
      五一档期间,集团参与出品的警匪电影《寒战1994》凭藉硬核警匪权谋题材、顶级主创阵容取得良好市场反馈;暑期档期间,集团出品的动画影片《八仙!》点映阶段便斩获1亿元票房,豆瓣开分高达8.3,收获市场广泛好评;《欢迎来龙餐馆》于8月11日全国上映后连续拿下暑期档单日票房冠军,上映短时间内累计票房突破17亿元,猫眼、淘票票购票平台评分表现优异,实现票房口碑双向好。
      展望未来,集团将继续坚持「头部项目驱动+多项目分散」的内容投资结构,在提升单项目回报的同时有效分散风险。现阶段集团院线片单储备包括《蛮荒禁地》《寒战1995》《转念花开》《流浪地球3(上、下)》《狠家伙》《旺铺开业指南》等。集团始终坚持以优质内容为核心,致力于打造兼具市场热度、艺术价值与文化内涵的影视作品,并积极推进中国内容的海外传播。
      2、电视剧投资制作与发行业务
      剧集制作板块,本集团持续聚焦头部精品内容,深化与国内主流视频平台的合作,同时积极拓展海外发行渠道。报告期内,本集团多部主控剧集顺利上线播出,市场表现亮眼。其中,由潘粤明、王鹤棣主演的悬疑刑侦大剧《黑夜告白》,以及由关晓彤、李昀锐主演的都市情感剧《耀眼》先后登陆主流视频平台,收获良好的用户口碑与市场流量。
      项目储备方面,本集团主控出品的剧集题材丰富、类型多元,全面覆盖悬疑刑侦、现实主义、古装武侠及都市情感等多个核心赛道。其中,现实题材作品包括由闫妮、任素汐联袂主演的都市现实题材剧集《一路灿烂》,由张小斐、余嘉诚主演的聚焦青少年法治教育的《检察官与少年》,以及由陈宝国、井柏然、高圆圆领衔主演的现实力作《家有七郎》;古装与武侠储备作品有彭昱畅、万鹏主演的古装剧集《万古最强宗》以及新派武侠题材作品《一点浩然气》;都市情感赛道则布局了由蔡文静主演的都市轻喜剧《非正式浪漫》。
      上述储备项目已与多家主流视频平台达成深度合作,预计将于后续期间陆续上线。丰富多元的优质剧集储备为公司整体业绩提供长期、稳健的收入贡献与持续增长动能。
      二、线上流媒体业务:AI赋能内容生产,构建差异化流媒体平台
      1.业务模式升级,版权引进与自制剧协同打造差异化内容护城河
      巨量引擎数据显示,2025年AI短剧用户规模复合增速约12%。南瓜电影依托微短剧行业增长机遇,推进版权引进与会员专属自制剧双线布局,在持续引进优质影片与头部新剧的同时,打造奇幻、历史、动画多题材短剧矩阵,《怪啊》《海盗女王》等AI自制标杆项目已进入制作阶段,预计下半年集中上线,构建区别于传统长视频平台的差异化增长模式。
      2.VOX系统与多模态中台协同,构筑全链路生产闭环
      集团持续推进技术研发与算力基础设施建设,形成以VOX智能创作系统为工具层,以灵构、镜策、场御、数演四大模块为核心的多模态AI中台。
      工具层VOX系统内置标准化大模型工作流,集成表情迁移、动作迁移等能力,用于提升角色表现、画面连续性及内容生成一致性,减少人工反复修改与无效算力消耗。该系统对内支撑集团自制项目,同时面向行业合作伙伴开放,为联合制作、技术服务等合作奠定基础。
      多模态AI中台通过统一的任务编排、素材管理和模型调用管控体系,支持剧本创作、美术设计、内容制作、后期渲染、宣发效果测算及智能分发等关键环节,成功提升内容生产效率、降低制作成本、缩减交付周期及提高宣发转化。
      3.AI驱动内容提质增效,巩固流媒体长期竞争壁垒
      2026年上半年,南瓜电影以「AI赋能内容生产」为核心战略,有效降低内容供给成本、拓宽收入来源,为业务长期稳健发展奠定基础。展望未来,南瓜电影将重点提升工作流复用、模型协同及算力资源利用效率。结合外部合作需求,探索联合制作、技术服务及平台能力输出等商业化路径。
      三、景秀游戏:研运一体夯实基本盘,全球IP生态与AI技术赋能增长
      2026年上半年,本集团继续推进由游戏发行向「研发+发行」双轮驱动模式转型,持续投入自主研发、产品储备及全球IP合作。报告期内,重点产品研发、测试及发行筹备按计划推进,具体如下:
      (一)核心产品规划与研发进展
      2026年上半年,本集团持续优化产品线规划,推进重点自研及合作项目研发:
      深度合作及自研重点:本集团与EA合作研发的《FC梦剧场》于报告期内完成多轮测试,预计于2026年底正式推出;与EA合作的《红警:荣耀》完成首轮正式测试,预计于2027年正式推出;与育碧(Ubisoft)合作的经典IP《魔法门之英雄无敌》完成阶段性测试。本集团自研面向全球市场的策略类游戏《代号LORD》于报告期内在海外完成两轮测试,预计将于2027年初在全球范围推出。上述项目陆续进入后续研发、测试及发行准备阶段,有望自2026年下半年及2027年起逐步形成收入贡献。
      长青产品长线运营:本集团长线运营的经典IP策略手游《红警OL》已进入第八年运营期,报告期内整体表现稳健,持续验证了本集团在长青游戏领域的精细化运营能力。
      储备产品版号与发行筹备:目前,本集团代理产品《仙境传说:初心》已取得版号,现处于产品冲刺优化阶段;重点储备产品《三国:战策长河》(暂定名)及与韩国知名厂商Devsisters合研的《饼干人联盟》(暂定名)均已进入版号送审阶段,相关发行与运营筹备工作已全面就绪;此外,本集团与儒意电影旗下互爱互动联合发行的知名IP手游《乔乔的奇妙冒险:黄金赞歌》各项发行筹备工作稳步推进,预计于2027年上半年正式上线。
      (二)投资布局与新赛道拓展
      投资及代理产品线:报告期后,本集团投资并代理的《美职篮:瞬息》(暂定名)于2026年三季度进行测试,市场表现良好;重点投资并代理的大型开放世界项目《代号:三川》预计于2026年9月进行首次公开曝光及首测,并计划于2027年正式上线;投资项目《代号XY》预计于2026年下半年开展测试,并于2027年实现商业化上线;本集团投资的北京卡布姆游戏研发的新作《代号TOWN》预计于2026年下半年在海外市场正式上线。
      小游戏赛道布局:报告期后,本集团于2026年8月正式推出《仙界大掌门》小游戏版本,标志着本集团正式全面进军小游戏研发与发行领域。
      (三)IP储备与前沿技术(AI)赋能
      顶级IP储备与合作:本集团储备了包括《穿越火线》《一拳超人》等游戏与动漫IP,相关项目均已进入研发阶段。本集团与韩国知名研发商Krafton(《PUBG》母公司)就大型开放世界SOC类游戏达成代理合作。报告期内,本集团持续深化全球优质IP的战略布局,已与ThePokémonCompany(宝可梦公司)订立战略合作安排,围绕至少一款产品的联合开发与运营推进合作,并筹备相关产品的本地化内容适配及国内独家代理发行。
      AI技术应用:报告期内,本集团正式推出自主研发的「C-LIVE1.0」游戏开发人工智能(AI)智能体内部版本,并已全面应用于本集团自研及投资团队的研发流程。该智能体于语音生成、视频动作捕捉、三维(3D)场景生成及渲染优化等核心研发环节提供强有力的技术支撑。截至本报告期末,「C-LIVE1.0」智能体已应用于NBA/FC系列及其他多款在研或运营产品。本集团预计将于2027年推出「C-LIVE2.0」正式版本,并根据实际应用效果逐步拓展至更多内外部合作团队。
      展望未来,本集团将继续坚定执行全球化研发与发行一体化战略,持续深化与全球顶级IP方及知名研发团队的合作,并持续推动AI技术在研发流程中的应用。随着高品质自研与代理产品的陆续上线,集团将进一步丰富产品品类和收入来源,为中长期业务发展提供项目储备。
      四、战略投资业务:聚焦核心赛道,深化产业协同与价值释放
      报告期内,集团立足主营业务发展规划,择优布局可与集团现有业务深度联动的优质企业,助力核心业务提质增效、拓宽增长边界。
      本集团对「儒意电影娱乐股份有限公司」(原万达电影,下称「儒意电影」)的战略投资布局迈入深度整合与品牌焕新阶段,实现了内容创作、制作到终端放映的全产业链贯通。儒意电影持续深化「超级场景+超级IP」战略,将自有影视制作与游戏资源与儒意电影的全国院线网络深度联动,显着提升了优质内容向商业价值的转化效率,持续放大IP影响力与生命周期。
      为把握「AI+内容」的战略机遇,集团战略投资全球AI视频领军企业爱诗科技,构建「技术+产业」双向赋能体系。双方将从多维度推进协同落地:战略层面,爱诗科技核心团队将助力集团智能化转型;技术应用层面,聚焦AI在影视特效、宣发推广及游戏场景优化等领域的深度应用,提升效率与内容质量;创新拓展层面,依托集团丰富IP资源结合AI技术开展二次创作,联合开发多模态智能体,探索下一代互动内容形态。
      集团通过参投外部产业基金,布局产业链上下游优质创业企业,通过基金管理人挖掘内容、IP开发、游戏相关行业创新标的,打通上下游协同链路。该模式有效拓宽公司行业布局边界,持续强化自身产业协同能力与长期竞争壁垒,为主营业务创新发展注入外部活力。
      集团在保障主营业务资金需求前提下,充分盘活存量闲置资金,开展不同期限分层配置。通过布局多元金融产品,兼顾资产流动性与安全性,提升闲置资金使用效率与整体投资收益。相关投资严格执行风控机制,进一步优化集团资产收益水平。本集团于截至二零二六年六月三十日止六个月内购入及出售按公平值计入损益之金融资产,并不构成上市规则第14章项下之须予公布交易,亦不构成第14A章项下之关连交易。
      经调整净利润
      为补充我们根据香港财务报告会计准则呈列的综合财务报表,我们亦采用香港财务报告会计准则并无要求或并非根据有关准则呈列的经调整净利润作为额外财务计量。我们相信,该等排除若干项目后的非香港财务报告会计准则计量可撇除管理层认为不反映经营表现的项目之潜在影响,从而有助比较各期间及各公司之间的经营表现。我们认为,有关计量为投资者及其他人士提供有用信息,透过协助我们管理层的相同方式帮助彼等了解及评估我们的综合经营业绩。然而,我们呈列的经调整净利润未必可与其他公司采用类似名称呈列
      应独立考虑有关计量,或以此取代分析我们根据香港财务报告会计准则呈报的经营业绩或财务状况。下表将我们所呈列的期内经调整净利润调节至根据香港财务报告会计准则计算及呈列的最直接可比财务计量:
      净利润调节至经调整净利润
      加:
      流动资金、资本资源、借贷及资本负债比率
      本集团维持审慎司库政策。本集团主要以股东权益、借贷及经营产生的现金为其营运提供资金。截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团之流动资金由董事会紧密监察,且本集团定期检讨其营运资金及融资需要。
      流动资金
      于二零二六年六月三十日,本集团维持现金及现金等价物以及定期存款结余约人民币54.380亿元(于二零二五年十二月三十一日:约人民币72.438亿元)。现金及现金等价物以及定期存款结余的减少主要是由于本集团为提升闲置资金使用效率与整体投资收益,布局多元不同期限的金融产品。
      借贷及资本负债比率
      本集团维持稳健财务状况,而其借贷需求并非季节性。于二零二六年六月三十日,本集团的借贷约人民币4.635亿元(于二零二五年十二月三十一日:约人民币7.330亿元),定息借贷占62.8%。该等借贷将于16个月内到期。
      于二零二六年六月三十日,本集团的权益净额约人民币241.041亿元(于二零二五年十二月三十一日:约人民币238.689亿元),总资产约人民币322.170亿元(于二零二五年十二月三十一日:约人民币302.603亿元)。流动资产净额约人民币128.704亿元(于二零二五年十二月三十一日:约人民币134.291亿元)及流动比率为3.3倍(于二零二五年十二月三十一日:4.3倍)。按本集团债务总额(计息借贷、可换股债券加租赁负债)除以股东资金计算之资本负债比率为18.2%(于二零二五年十二月三十一日:9.5%)。
      资产抵押
      于二零二六年六月三十日,本集团并无提供任何资产抵押(于二零二五年十二月三十一日:无)。
      承担
      于二零二六年六月三十日,本集团并无资本承担(于二零二五年十二月三十一日:无)。
      或然负债
      于二零二六年六月三十日,本公司及本集团并无向其附属公司或其他方提供公司担保,亦无其他重大或然负债(于二零二五年十二月三十一日:无)。
      货币风险管理
      于二零二六年六月三十日,本集团有大量资产及负债以人民币计值。内容制作、线上流媒体及线上游戏业务主要在中国内地以人民币进行。因此,本集团面临人民币汇率重大波动的风险。截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团密切监察汇率波动,且预计近期不会出现汇率大幅波动,但将继续监察。
      中期股息
      董事会不建议就截至二零二六年六月三十日止六个月派付任何中期股息(截至二零二五年六月三十日止六个月:无)。

业务展望：

展望未来,集团将继续坚持‘头部项目驱动+多项目分散’的内容投资结构,在提升单项目回报的同时有效分散风险。现阶段集团院线片单储备包括《蛮荒禁地》《寒战1995》《转念花开》《流浪地球3(上、下)》《狠家伙》《旺铺开业指南》等。集团始终坚持以优质内容为核心,致力于打造兼具市场热度、艺术价值与文化内涵的影视作品,并积极推进中国内容的海外传播。
      展望未来,南瓜电影将重点提升工作流复用、模型协同及算力资源利用效率。结合外部合作需求,探索联合制作、技术服务及平台能力输出等商业化路径。
      展望未来,本集团将继续坚定执行全球化研发与发行一体化战略,持续深化与全球顶级IP方及知名研发团队的合作,并持续推动AI技术在研发流程中的应用。随着高品质自研与代理产品的陆续上线,集团将进一步丰富产品品类和收入来源,为中长期业务发展提供项目储备。

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