艾迪精密2026年中报：液压件收入增60.38%、海外占比升至17.46%，全球化战略进入兑现期

一、战略主题演变：从"突破之年"到"兑现之年"，全球化权重持续上移

两份报告的宏观判断口径高度一致：2025年年报将行业定调为"内外需共振增长、行业已进入上行周期"（2025年全国挖掘机销量235,257台，同比+17.00%，其中国内+17.90%、出口+16.10%）；2026年中报延续同一判断框架，并强调景气修复提速（2026年1—6月挖掘机销量152,320台，同比+26.40%，其中出口+33.50%）。

公司层面的战略叙事连续性强。2025年年报与2026年中报均明确"以智能化、全球化、电动化为核心战略锚点"，围绕"高端液压件+液压属具"基本盘，向硬质合金刀具、机器人、精密传动、储能及工程机械电池Pack等新兴板块延伸。差异体现在对"全球化"的定性上：2025年年报称"2025年是公司全球化战略的突破之年"，2026年中报则将同一表述赋予2026年。结合数据看，2025年的"突破"更多体现为客户导入与订单储备（"已斩获海外头部客户大批量订单，将于2026年起陆续交付"），2026年上半年则进入收入确认阶段，战略重心由"市场导入"切换为"订单交付与产能落地"。

二、业务结构变化：核心引擎未变，增长斜率抬升，新兴业务进入分层放量期

业务结构呈现三个特征：

其一，高端液压件作为第一增长引擎的地位强化。该板块2026年上半年主营收入已相当于2025年全年的约76%，同比增速由54.77%进一步抬升至60.38%，管理层归因于"产品结构持续优化、客户质量稳步提升、海外市场突破性发展"。

其二，液压破碎锤业务与行业景气出现阶段性背离。2026年中报指出"国内工程机械主要产品开工率同比下降"，破碎锤收入5.28亿元，与挖掘机销量+26.40%的行业增速并不匹配，管理层将其定性为"小幅影响"，同时强调凿岩机完成研发测试、纯液压破碎锤实现小批量销售等产品端对冲动作。

其三，新业务由"多点布局"转向"分层放量"。刀具业务增速由2025年的+10.78%跃升至2026年上半年的+98.29%；精密传动保持40%以上增长，滚柱丝杠实现40多款产品批量供货、可替代瑞士和德国进口产品，产品已出口巴西、土耳其；机器人业务上半年对外销售2,688.82万元，约为2025年全年的四成，尚处爬坡；储能业务处于订单落地初期——控股60%的内蒙古汇锦储能承接200MW/800MWh独立储能示范项目，配套设备价值量超4亿元，上半年"取得少量收入"。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的分项兑现度

2025年年报为2026年制定了四项经营计划，逐项对照2026年中报披露进展：

1. 全球化市场拓展：兑现度较高。 年报计划"全力保障海外头部客户订单交付、稳步提升海外营收占比"。2026年上半年，海外头部客户液压件项目落地并成为第一大海外客户；海外收入3.88亿元已接近2025年全年4.98亿元的水平，占主营业务收入比重由15.91%升至17.46%。产能侧按计划推进：泰国工厂一期（规划年产能3万台液压属具、达产后年总产值4亿元）已于2025年10月投产并快速放量，二期（规划年产能8万个液压件、达产后年总产值6亿元）预计2026年8月底具备投产条件；境外资产由2025年末的24,994.65万元（占总资产3.62%）增至33,163.37万元（占4.49%），德国工厂收购完成并形成商誉72,473,584.51元。

2. 新兴业务产业化：分层兑现。 刀具业务"2026年刀片产能从700万片提升至2000万片"的计划与上半年"刀片产能达390万片"的披露存在节奏差，但收入端+98.29%的增速显示放量已启动；机器人及精密传动延续年报"收入继续快速增长"的目标方向；储能"确保前期储备项目2026年逐步落地"已落地为首个示范项目订单。

3. 技术研发与生产自动化：投入加大但强度下降。 研发投入9,453.61万元，同比+34.88%，但占营业收入比例4.18%，低于2025年的4.77%，反映收入增速（+44.21%）快于研发投入增速。年报提出的"液压件事业部自动化率提升至60%以上"未在中报中给出量化进展。

4. 供应链管理： 中报延续"战略采购、动态库存、锁价订单"的表述，并将钨粉、钴粉、碳化钨粉价格高位运行列为刀具板块的行业性挑战，与年报"通过与上游钢厂签订战略锁价协议应对钢材、碳化钨价格波动"的部署相衔接。

四、核心能力建设：壁垒叙事升级，专利产出节奏需关注

两份报告对核心竞争力的论述框架一致（技术、质量、成本、交付、服务、多元协同六大壁垒），但表述强度有所变化：2026年中报将"质量可靠"升格为"品质过硬"、将"服务到位"升格为"服务极致"，新增"产品国际认可度持续提升、海外生产与渠道布局日趋完善"的结论性表述，并将2025年获得的国际知名企业"全球优秀供应商"认证作为品牌背书写入正文。

两组数据值得关注：一是2026年上半年新增专利数量与发明专利数量均明显少于2025年同期披露水平（19项对62项、发明1项对5项），研发费用投入强度亦有所下降；二是累计发明专利数由2025年末的18项降至2026年6月末的15项，在当期仅新增1项发明专利的背景下，两期数据衔接存在矛盾，属披露口径或统计范围的差异，需以年报审计口径为准。管理层在中报中将机器人RV减速器"跻身国内第一梯队"、精密传动"精度与寿命对标国际顶尖水平"、刀具"部分产品性能达国内顶尖水准"作为技术壁垒的支撑论据。

五、财务表现与经营质量：利润高增与现金流收缩并存

2026年上半年收入与利润增速显著快于2025年全年，扣非净利润增速（+56.40%）高于归母净利润增速（+47.71%），显示盈利质量改善。但现金流反向走弱：经营现金流净额由上年同期的2.33亿元降至0.57亿元，管理层解释为"购买商品、接受劳务支付的现金增加"；同时应收款项融资较上年末+385.50%，管理层解释为"收到的票据增加"。收入高增、利润高增与经营性现金净流出之间形成的剪刀差，指向销售回款中票据占比上升与备货支出前置，属扩张期的典型特征，但其持续性值得跟踪。

成本结构方面，2025年年报分地区数据显示境外毛利率40.72%（同比+4.49个百分点），高于境内毛利率25.83%约15个百分点，为2026年海外放量改善整体盈利结构提供了参照；2025年液压件毛利率28.50%（-1.86个百分点）、破碎锤毛利率33.78%（-1.18个百分点），两大主业毛利率均小幅下行。

六、风险认知的演进：清单收窄与敞口扩大并存

2025年年报列示8项风险：宏观经济周期波动、市场竞争加剧、关键技术泄露或技术人员流失、地缘政治、原材料价格波动、汇率波动、产能建设延期或产能利用不及预期、新产品市场拓展不及预期。2026年中报"可能面对的风险"仅列3项：宏观经济周期波动、市场竞争、技术不能持续领先，并声明"报告期内不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险"。

这一收窄存在两个值得注意的错位：其一，半年报风险清单未随公司海外敞口的扩大而更新——2025年年报已识别地缘政治、汇率两项与海外业务直接相关的风险，而2026年上半年海外收入占比升至17.46%、境外资产增至3.32亿元，中报风险章节却未再单独列示这两项；其二，中报在行业描述部分明确承认"美国对中国高端制造业技术封锁持续、欧盟美国对中国钨制品出口限制趋严、钨产业链供需失衡"，即地缘政治与原材料风险已被管理层在业务层面感知，但未同步进入风险提示清单。风险披露框架的简化与海外业务占比提升之间的张力，是本期报告中值得关注的披露质量问题。

综合结论

2026年半年度报告的管理层讨论呈现出清晰的递进逻辑：行业判断上延续并强化"上行周期"基调；战略执行上，2025年年报埋下的"海外订单2026年起交付"与"新业务产业化"两条主线，在2026年上半年分别兑现为海外收入占比升至17.46%和刀具收入+98.29%；业务结构上，高端液压件（+60.38%）取代破碎锤成为唯一的收入主引擎，增长动能由"国内+传统产品"切换为"液压件+海外+新业务"三重驱动。同时，经营现金流-75.51%、累计发明专利披露数据衔接矛盾、刀具产能扩张与年度计划的节奏差，构成高增长叙事下的三个观察点。整体而言，公司正处于"主业加速+全球化兑现+新兴业务分层放量"的窗口期，后续需重点跟踪海外大客户订单的持续性、储能项目收入确认节奏以及经营现金流的回补情况。

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