远光软件2026年中报：营收增速回落至0.54%，AI原生转型与板块口径重构下的主业分化

2026年半年报的"管理层讨论与分析"共十二章，覆盖行业与经营环境、两大业务板块及核心产品、经营模式与业绩驱动、核心竞争力、主营业务分析（含人工智能业务发展情况、重点领域业务开展情况）、非主营业务、资产负债、投资状况、风险与应对等内容，主体框架与2025年年报基本一致。两份报告在管理层话语体系上的延续与变化，集中体现为六个维度。

一、战略主题演变：从"智能化转型"升级为"AI原生重构"

宏观判断。 2025年年报将行业环境定性为"数字经济深化发展、信创产业规模化推进、人工智能技术全面融合的关键阶段"，并引用工信部数据：2025年全年软件业务收入154,831亿元，同比增长13.2%；利润总额18,848亿元，同比增长7.3%。2026年半年报引用的最新数据为2026年1-6月软件业务收入77,182亿元，同比增长9.5%；利润总额8,999亿元，同比增长1.0%。行业收入增速中枢下移，且利润总额增速明显低于收入增速，管理层据此将论述重心转向结构层面，即"AI正在重构软件产业的技术范式与产业逻辑"，行业竞争"已转向AI原生能力与智能研发效能的综合较量"。

战略主题。 2025年年报的核心表述是"加强科技创新、智能化转型，坚定推进'市场多元、产品多元'的发展战略，着力打造增长新引擎"，并延续"AI引领的企业数智化管理专家、智慧能源共创者"的战略定位。2026年半年报在此基础上进一步明确：遵循"AI优先、借鉴融合、自主可控、开源开放"原则，围绕AI原生组织、智能研发、智能产品三条主线推进智能化转型，产品演进遵循"智能体外挂式→完全AI原生"路径，商业模式"逐步从传统按人天计费的定制开发模式向卖'平台、模型、系统、智能体、运营结果'的价值交付模式升级"。市场策略亦由年报的"深耕能源、横向拓展"细化为"能源电力纵深发展、非电行业规模化突破"。

值得关注的转变在于：战略主语从"产品与市场"切换到"技术范式与商业模式"，管理层将研发端"AI替代人力"（报告中表述为"轻人力、重资产、高复用"）与交付端"卖结果"同时确立为转型方向，2025年报尚未出现这类明确表述。

二、业务结构变化：披露口径由五项归并为两项，增长引擎出现切换

口径调整是本期最重要的结构变化。 2025年年报按"数字企业、智慧能源、人工智能、数据资源整合及服务、其他"五项披露收入；2026年半年报起仅按"数智企业、智慧能源、其他"三项披露，公司说明理由为"原有的人工 intelligence、数据资源整合及服务等产品分类结合应用场景合并到数智企业和智慧能源两大业务领域产品体系，不再独立披露"，并按新口径对上年同期数据进行了追溯调整。这一调整使跨期毛利率等指标不可直接比较，公司同时披露了调整后的可比数据。

分产品收入与毛利率对比（单位：万元）

数据呈现两个信号。其一，占收入86.47%的数智企业业务2026年上半年收入同比-0.89%，而营业成本同比+10.58%，毛利率因此下降5.12个百分点至50.65%，核心主业的收入与毛利同步承压；2025年全年该项（原口径数字企业+人工智能+数据资源整合及服务的主体）毛利率也普遍下降1.5至3个百分点以上，毛利率下行并非本期独有。其二，智慧能源板块在新口径下收入+11.61%、成本-2.27%，毛利率大幅抬升至37.38%；但2025年年报原口径下，该板块收入+47.09%的同时成本+78.17%，毛利率骤降15.19个百分点至12.91%，年报明确归因于"子公司该板块业务规模扩大，其客户群体集中于华中地区"。两年数据结合看，智慧能源在2025年经历了一轮以低毛利子公司业务扩张驱动的放量，2026年上半年新口径下的毛利率跳升部分来自高毛利AI与数据产品并入，板块自身盈利结构变化需后续期间持续验证。

客户行业与区域结构。 按客户行业划分，2026年上半年电力行业客户收入占比96.80%（2025年全年为93.45%），收入同比+0.54%，毛利率49.07%、同比-3.97个百分点；其他行业客户占比3.20%，收入同比+0.36%，2025年全年其他行业收入为同比-1.67%。管理层"非电行业规模化突破"的表述尚未在客户收入结构上体现为明显放量。区域维度波动较大：2026年上半年华北收入+40.14%（部分信息化试点项目加快建设）、南方+37.63%（上年同期部分项目商务确认延期、基数偏低）、西北-45.29%（项目招投标、实施及验收进度延后且上年同期有大额集中确认）；2025年全年则是华中+34.50%领涨。区域间此消彼长与项目验收节奏高度相关，亦与公司收入确认的季节性特征相互印证。

三、关键措施执行情况：2025年报"经营计划"在上半年的推进与兑现

对照2025年年报"公司未来发展的展望"中列出的业务计划与研发计划，2026年上半年MD&A披露的进展如下：

• DRP与穿透式监管主线兑现较快：支撑国家电网SG-DRP规划建设并参与建设方案编制；国资委央企负责人经营业绩考核模块持续深化；穿透式监管产品沉淀50个国资监管模型及100个企业监管模型。
• DAP全域应用从财务向生产经营延伸：基建主网工程决算功能扩展至各类资本性项目、工程资产应用与资产精益管理应用完成单轨切换；支撑17家单位智慧共享财务平台与原集体企业业务系统贯通业财链路；原集体企业工程施工应用在辽宁、湖南、河北、上海等单位全面推广；战新产业数字化管控平台完成专业管理模块开发。
• 智慧能源产品从研发走向试点与上市：新一代调度自动成图应用结束前期研发、进入试点推广，在全国30多个重点地市完成标准化部署；电网智能硬件新产品上市工作推进，硬件业务收入同比保持增长；煤质智能自动化验系统获粤电旗下电厂、内蒙古煤化工等订单；光伏发电企业光功率预测系统形成标准化产品。
• AI应用规模化落地：在国网、南网、国电投、华电等集团客户累计落地31个智能体应用项目，覆盖资金、风控、商旅等领域；数字化智能运营中心在国网总部上线；端侧智算盒在国网陕西、国网河北等单位试点运行。
• 医疗与中小微布局延续：华山医院、深圳二院、西安交大一附院、上海市第五人民医院等项目持续推进，新开拓成都医学院附属医院、山东第一医科大学附属省立医院智慧财务项目；DAP-E升级为基于AI原生架构的一站式智能经营平台。
• 未延续的表述：2025年报在智慧能源经营情况中提及"国际市场以沙特高级配电网项目数据交互底座项目为标杆，彰显国际化技术服务能力"，而2026年上半年MD&A未再出现境外项目进展表述，报告中"主要境外资产情况"为不适用。国际化叙事暂时让位于国内信创与AI主线。

渠道与组织层面，2025年年报披露的直销网络为35个分支机构、6个行业部门、13家下属子公司，2026年半年报为34个分支机构、6个行业部门、11家下属子公司，与"人力资源端坚持控总量、调结构"的管理层表述方向一致。此外，公司于2026年8月29日披露"质量回报双提升"行动方案进展公告，2026年上半年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本；2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.32元（含税）。

四、核心能力建设：研发投入收缩与资本化率抬升并行

研发投入对比（金额单位：万元）

研发投入连续两年收缩（2025年-14.07%、2026年上半年-13.03%），同期资本化率由2024年的18.45%大幅提升至2025年的34.32%，利润表研发费用因此同比下降30.76%。资产负债表上的痕迹与之对应：开发支出由2025年末的18,599.58万元增至2026年6月末的28,432.54万元（占总资产比重由3.81%升至6.02%），无形资产则由27,852.08万元降至25,710.67万元，反映2025年已结项的资本化项目转入无形资产并开始摊销、本期新增资本化投入以开发支出形态累积。2025年年报披露累计获得授权专利近500件、软件著作权1000余件；研发团队依托珠海、北京、武汉、广州四大研发中心。

管理层将研发投入收缩解释为研发范式转型的结果。2026年上半年MD&A披露：公司试点"1+1+N"智能敏捷研发模式（1名应用专家、1名产品专家与N个智能体为最小管理单元），累计孵化研发智能体145个；九天灵境AI原生平台"多智能体协同占比由不足10%升至50%以上，开发效率提升500%以上，综合人力成本降低50%以上"。此类指标系公司披露口径，尚未有第三方验证，但其与营业成本结构的实际变化方向一致：2026年上半年营业成本中人工费用20,595.76万元，同比-3.52%，占比由42.62%降至38.09%；外购软硬件及服务31,131.87万元，同比+21.82%，占比升至57.58%。销售费用同比-12.21%（2025年全年则为+30.32%，管理层归因于销售人员人工成本及服务费增长）。"控人力、增外采"的成本结构迁移，与"AI替代编码、测试等人工环节"的研发转型叙事相互印证，但其净效果（毛利率-5.12个百分点）说明成本节约尚未传导至盈利端。

五、财务表现与经营质量：收入端低增延续，盈利依赖下半年确认节奏

主要经营指标同比变动趋势

上半年低个位数增长已连续两年出现（2025年上半年+0.98%、2026年上半年+0.54%），而2025年全年增速8.08%主要依靠下半年兑现：2025年分季度营业收入分别为41,664.01万元、63,825.19万元、51,475.75万元、102,242.97万元，第四季度收入为全年最高季度，当季归母净利润17,656.94万元、经营活动现金流量净流入90,435.55万元。管理层在2026年半年报中解释上半年经营现金流净流出时称系"公司资金结算特点影响，4季度为资金存量峰值，其余季度资金支出需求较大"，2025年全年现金流数据（Q4单季大额回笼、全年净流入28,162.26万元、同比+21.34%）与该解释吻合。

资产负债表结构显示收入确认与结算的时点错配进一步加深。截至2026年6月末：应收账款147,267.97万元，占总资产31.18%，较2025年末的194,827.60万元（39.94%）明显回落；合同资产127,054.45万元，占总资产26.90%，较2025年末的43,406.48万元（8.90%）大幅上升，管理层归因于"按履约进度确认收入，尚未与客户开票结算"。与之对应，本期计提合同资产减值准备3,527.03万元，占利润总额比例为-51.70%（2025年上半年该项为-3,492.44万元，两期规模接近）。此外，截至报告期末已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为3.96亿元，其中2.83亿元预计于2026年度确认；2025年末该项为1.84亿元，大部分预计于2026年度确认。

其他利润表变动因素中，2026年上半年管理费用11,334.56万元，同比+13.98%，为期间费用中唯一上升项；财务费用-26.04万元（同比-81.52%，利息收入减少）；所得税费用16.76万元（同比-90.75%，递延所得税变动）；信用减值损失转回1,864.49万元，同比-36.76%（应收账款账龄结构变化）；投资收益-59.53万元，较上年同期-532.60万元亏损大幅收窄（权益法核算联营企业损益变动），2025年全年该项亏损为1,868.17万元。非经常性损益合计-34.66万元，扣非净利7,601.09万元高于归母净利，盈利主体仍来自主业。筹资活动现金流量净额-5,157.98万元（同比-282.91%），管理层归因于短期借款下降以及收到股权激励行权资金与支付现金股利同比增长共同影响。

六、风险认知的演进：五大风险框架稳定，AI合规与技术自研短板被明确点出

2025年年报与2026年半年报列示的风险均为应收账款、市场竞争、行业政策、技术创新、人才五项，框架未变，但表述出现如下演进：

• 行业政策风险：2025年年报强调能源战略调整、电力体制改革、财税政策变动可能改变行业信息化投入方向与节奏；2026年半年报转向AI监管维度，明确"合规备案、数据安全、算法监管等要求趋细，公司需优化研发路线、加大合规投入"，并提示能源双碳领域"配套细则动态调整或导致需求释放节奏阶段性变化"。
• 技术创新风险：2025年年报的表述为AI大模型存在"行业融合、成本控制等落地瓶颈"；2026年半年报措辞更直接，承认"公司在底层训练、专属语料及高端人才储备等方面仍有提升空间，技术探索面临试错成本与路线调整风险"，应对措施从"持续加大研发投入"转为"自研企业级AI原生基座与垂域大模型，重构全链路业务逻辑"。
• 市场竞争风险：2025年年报称"客户集中度较高、国资央企市场面临成熟服务商挑战"；2026年半年报升级为"围绕产业生态的价值分工和市场竞争日益激烈，客户集中度越来越高"。
• 人才风险：2026年半年报新增"更新人才准入标准，把AI综合素养纳入任职要求"，与研发范式转型的组织设计衔接。
• 未新增维度：两份报告均未将地缘政治、供应链等列为单独风险项，风险认知仍集中于国内政策、技术与客户结构；信创领域"央国企2027年国产化替代节点临近"（年报称2027年底全量业务系统应替尽替）在两年报告中均为政策机会与需求节奏风险并存的表述。

综合结论

远光软件2026年上半年MD&A的核心信息可概括为：管理层完成了从"数智化产品公司"向"AI原生平台公司"的话语切换，并以研发投入收缩、人力成本下降、组织口径收窄（销售网络与子公司数量同步精简、产品分类并归为两大板块）作为转型的执行证据；但收入端尚未显现转型红利，营收同比+0.54%、归母净利同比+0.31%，占收入86%以上的数智企业主业收入同比-0.89%且毛利率下降5.12个百分点，智慧能源虽有+11.61%的收入增长与毛利率修复，体量占比仍仅12.58%。

结构性矛盾集中在三处：其一，研发投入连续两年两位数下降叠加资本化率升至34.32%，费用化压力向资产端转移，而管理费用逆势+13.98%，成本结构的净效果尚未改善主业毛利率；其二，收入确认高度依赖下半年特别是四季度（2025年Q4收入102,242.97万元为全年峰值），上半年经营现金流连续净流出属季节性特征，但合同资产半年内由4.34亿元升至12.71亿元、减值计提3,527.03万元，按进度确认收入与开票结算之间的错配规模在放大；其三，披露口径由五项并归为两项增强了战略聚焦表达，却削弱了与2025年年报细分数据的可比性，AI与数据产品并入后的板块毛利率变化需更多期间数据验证。期末履约义务对应收入3.96亿元（其中2.83亿元预计于2026年度确认）较2025年末的1.84亿元显著增厚，为下半年收入转化提供了基数，下半年收入确认节奏、数智企业毛利率走向与合同资产减值变化是检验本次转型叙事能否兑现为经营成果的三个观察点。

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