阿尔特2026年半年报管理层讨论与分析：境外收入增187.30%扭亏，AI与智造从投入走向兑现

一、战略主题演变：从“双轮驱动+双拓展面”转向“出海体系化+AI商业化”

对比2025年年度报告与2026年半年度报告的管理层讨论与分析，公司在战略表述上保持连续，但重心位置发生变化。2025年年报将战略概括为“全栈研发+精益智造”双轮驱动，叠加“汽车研发+智造产品+ODM”出海战略与“AI赋能汽车研发”战略两大拓展面，并提出“国际化、科技化、数字化”转型方向；2026年半年报则把资源描述集中到三条主线上——出海业务从单一项目输出向体系化、属地化经营转型，智造业务以量产突破为核心目标推进产业化，人工智能从工具发布转向商业化输出。

宏观定调的变化同样明显。2025年年报在“贸易紧张局势加剧”的背景下强调总量创新高与机会面（外资研发中心向国内转移、智能化纵深、具身智能1-N）；2026年半年报则用“政策转型关键期”“总量承压调结构”定性上半年，并明确“出海与新能源成为行业增长核心引擎”。两个报告期的行业叙事重心也发生切换：年报单列的具身智能章节在中报行业分析中未再单独出现，中报将人工智能部分的论述集中于“以人工智能重构研发体系”及垂类模型落地。

二、业务结构变化：增长引擎切换至境外与制造业修复

从收入构成看，公司的主营业务结构在2026年上半年出现明显位移。分地区维度，境内收入延续下滑（上半年同比-4.43%，2025年全年-7.65%），境外收入则同比增长187.30%，且上半年境外收入1.88亿元已超过2025年全年境外收入1.81亿元。分行业维度，制造业收入同比增长85.78%，上半年0.55亿元接近2025年全年0.62亿元的水平。

分产品内部同样出现结构再平衡。新能源汽车整车设计收入增长7.75%，明显慢于燃油汽车整车设计收入110.31%的增速，新能源整车设计收入占整车设计收入的比重由上年同期的88.20%降至79.30%。这一变化与公司拓展奔驰中国、大众中国、雷诺中国等合资及外资客户、新增国际知名车企车型及零部件开发项目的客户结构动作相互印证，说明收入增量来源正从单一新能源车型开发向燃油、合资、外资及新兴场景扩散。

注：同比口径分别为“较2024年”与“较上年同期”；“—”表示该报告未披露对应口径明细。

毛利率的修复是结构变化的财务结果。2025年年报中专业技术服务业毛利率8.32%、制造业毛利率-25.72%、境外毛利率-2.10%，全年整体毛利率6.17%；2026年上半年专业技术服务业毛利率回升至25.75%（同比+4.49个百分点），制造业毛利率转正至20.31%（同比+68.99个百分点），境外毛利率达36.91%（同比+15.18个百分点），燃油汽车整车设计毛利率37.98%（同比+41.28个百分点）。管理层在年报中归因的“在手订单利润率较低、毛利率下降”因素，在中报对应的分产品数据上出现方向性逆转。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的上半年兑现度

将2025年年报“十一、公司未来发展的展望”中提出的2026年经营计划，与2026年半年报的业务复盘逐项对照：

人才激励层面亦出现一轮更替：2025年公司终止2024年限制性股票激励计划并在非经常性损益中确认取消/修改激励计划的股份支付费用-1,929.21万元，2026年4月完成316.00万股第一类限制性股票回购注销，总股本由498,040,481股降至494,880,481股；随后于2026年上半年落地新一轮长效激励，以4.50元/股向375名对象授予第二类限制性股票795万股，并同步实施标的185.1583万股、授予价4.60元/股的员工持股计划。管理层将此举表述为“扩大激励覆盖面”，与年报“继续推行员工持股计划和股权激励计划”的计划一致。

四、核心能力建设：研发投入恢复扩张，专利结构向发明专利集中

2025年研发投入出现一次明显的口径性回落：全年研发投入5,308.47万元，占营业收入5.44%，较2024年的2.20亿元（占22.66%）大幅下降，管理层解释为向特定对象发行股票募投项目“先进性产业化研发项目”于2024年度结项，且本期无资本化研发投入。2026年上半年这一趋势逆转，研发投入3,445.22万元，同比增长51.86%，管理层注明“主要系本期研发投入增加所致”。

专利与数据资产方面，截至2025年末公司拥有专利1,987项（较2024年末+3.65%），其中发明专利179项（+39.84%）；截至2026年6月末拥有专利1,963项，其中发明专利211项，另有著作权80项。总量小幅下降而发明专利增加，专利结构向高质量方向调整。标准数据库持续扩容：国内标准由6,780项增至6,820项，海外标准由近4,650项增至近4,760项，企业自有标准及技术文件由2,051项增至2,191项。

人员配置上，员工总数由2,220人增至2,303人，本科及以上学历占比由77.43%降至74.73%。在公司重点披露的研发平台与资质方面，中报延续“国内首家、全球唯二AUTOSAR高级合作伙伴”、亚欧美五大研发中心的表述，并新增报告期内获得的楚能汽车“最佳合作伙伴”、江铃汽车“年度优质服务奖”、中国移动“卓越领航奖”等客户评价，作为行业地位佐证。

五、财务表现与经营质量：盈利转正背后的结构与现金流观察

2026年上半年公司实现扭亏为盈：营业收入6.25亿元，同比增长19.62%；归母净利润0.26亿元，较上年同期-0.58亿元增长144.98%；扣非归母净利润0.35亿元，较上年同期-0.62亿元增长157.17%。从季度节奏看，2026年一季度归母净利润0.15亿元（同比+20.74%）已转正，而2025年全年净利润呈“前高后低”特征（一季度+0.12亿元，四季度-0.99亿元），2025年亏损集中形成于下半年。

经营质量方面有若干值得关注的结构性信息：

其一，扣非归母净利润高于归母净利润。非经常性损益合计-0.09亿元，主要拖累项为非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益-0.18亿元，政府补助0.04亿元仅部分对冲。即主营业务改善的同时，账面利润仍受到金融资产公允价值波动的负向影响。

其二，盈利改善的驱动因素中，减值因素明显弱化。2025年年报计提各项资产减值准备1.46亿元，其中资产减值损失-1.49亿元、占利润总额的46.90%；2026年上半年资产减值损失-0.16亿元（主要系存货减值），管理层在半年报利润变动原因中不再将减值列为重要因素。毛利率修复与减值收窄共同支撑了利润转正。

其三，现金流与营运资金仍在承压区间。经营活动现金流量净额上半年为-0.07亿元，虽同比改善92.68%（管理层归因于销售回款增加），但仍为负值；筹资活动现金流量净额-1.30亿元，管理层说明系取得银行贷款减少及偿还贷款增加所致。资产负债端，货币资金占总资产比例由上年末的6.81%降至3.24%，应收账款账面价值由2.91亿元增至3.61亿元（占比由9.23%升至12.16%），合同资产由1.27亿元增至1.64亿元，存货由2.28亿元降至2.04亿元。收入增长、应收与合同资产扩张、经营现金流为负三者并存，回款节奏与收入确认口径的关系需要后续报告验证。

其四，收入增长与订单指标出现一定背离。管理层披露，截至2026年6月30日研发设计业务存量订单金额7.81亿元，低于上年同期的8.75亿元；上半年新签订设计业务订单7.65亿元，亦低于上年同期的7.96亿元。与此同时，期末已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为64.32亿元，高于2025年末的62.68亿元。此外，财务报告附注披露某车型开发项目C阶段发生重大合同变更，作为原合同的一部分进行会计处理，对收入的影响金额为5,847.97万元。存量订单回落与上半年收入+19.62%、境外收入+187.30%的组合，指向订单转化与执行加快；但新签订单尚未恢复增长，对后续收入的支撑力度有待观察。

六、风险认知的演进：清单稳定、应对细化、汇率敞口显性化

2025年年报“可能面对的风险”列示六项：新能源汽车产业政策变化、市场竞争、人才流失、技术开发、海外订单执行、股权分散；2026年半年报“公司面临的风险和应对措施”同样列示六项：产业政策与行业监管变化、市场竞争、技术与研发、海外订单执行、人才流失、股权相关。风险清单在两个报告期之间保持稳定，未出现明显的新增维度（如AI伦理等），但有两处细节变化值得注意：

一是海外订单执行风险的应对措施显著细化。年报的应对表述为“密切关注海外市场需求变化……制订针对性的营销策略和产品策略”，中报则升级为“推进海外市场多元化布局，积极开拓新兴市场，降低对单一区域市场依赖；密切跟踪国际贸易政策、汇率波动及海外监管法规变化，完善海外合规管理体系；建设海外本地化服务能力，健全海外客户信用管理”。这与境外收入占比快速提升的经营现实相对应。

二是汇率风险开始在实际经营数据中显性化。上半年财务费用1,498.65万元，同比+60.18%，管理层归因于汇兑损失增加；同期境外收入同比增长187.30%。境外业务扩张与汇兑损失上升同步出现，中报风险章节中对汇率波动的专门表述由此获得数据层面的印证。此外，股权相关风险中披露的实际控制人控制比例由12.41%升至12.49%，宣奇武所持部分股份处于冻结状态，风险表述与年报基本一致。

综合结论

阿尔特2026年半年报是战略执行效果的一次阶段性确认：专业技术服务业毛利率回升至25.75%、制造业毛利率转正至20.31%、境外收入同比增长187.30%且半年金额已超过2025年全年，配合资产减值计提的大幅收窄，推动归母净利润与扣非净利润双双扭亏。管理层在年报中提出的“以量产突破为核心”“研发+智造+ODM协同出海”“AI工具商业化落地”三项计划，均在上半年找到了对应的实物进展：六项量产定点与芜湖产线设备到货、AIM小型EV首批实车交付并切入北非市场、太乙造型取得主机厂订单。同时，数据层面仍留有需要后续报告验证的缺口——研发设计新签订单与存量订单同比回落、应收账款与合同资产同步扩张、经营现金流仍为负、C阶段合同变更对收入产生5,847.97万元影响，均提示收入增长的质量与可持续性尚处于确认过程中；2025年利润“前高后低”的季节特征，也使得全年盈利能否延续上半年趋势存在不确定性。

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