海默科技2026年半年报管理层讨论：聚焦多相计量主业，出表回笼资金与营收收缩并行

海默科技2026年半年度报告显示，公司当期实现营业收入12,987.46万元，同比减少34.20%；归属于上市公司股东的净利润为-3,585.04万元，同比减少185.48%；剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为-791.23万元，亏损幅度同比收窄36.99%。管理层将收入下滑归因于原控股子公司思坦仪器股权转让后不再纳入合并报表范围，将账面亏损扩大主要归因于2025年限制性股票激励计划确认的股份支付费用。报告期内，公司完成思坦仪器99.33%股权交割及海默水下20%股权转让等处置事项，合并口径资产负债率由2025年年末的34.92%降至29.84%。以下以2026年半年报"管理层讨论与分析"为主，结合报告中披露的2025年同期与期末可比数据，并参照2025年第三季度报告及2026年第一季度报告，对公司经营策略的连续性与执行效果作纵向梳理。

一、战略主题演变：由"收缩出清"转向"聚焦主业＋布局第二增长曲线"

2025年（以2025年第三季度报告及本期报告回溯口径为参照）公司的战略主轴是"提质增效，聚焦核心"。2025年前三季度，公司据此对部分固定资产和存货计提减值准备及跌价损失，资产减值损失为-2,541.16万元，同比增加456.60%；2025年12月，董事会与股东会先后审议通过转让思坦仪器全部股权、转让海默水下20%股权及转让许可无形资产等议案，处置链条在2026年上半年集中落地。

2026年上半年，管理层表述进一步演进为"聚焦核心主业、布局第二增长曲线"。报告期内完成的主要动作包括：以37,000万元价格向西安精英光电技术有限公司转让思坦仪器99.33%股权（含思坦软件、思坦油服100%股权），交割于2026年1月31日完成；以2,500万元向关联方上海深蓝协同转让海默水下20%股权，过户完成；以7,500万元向关联方海默新宸转让及许可使用水下业务相关无形资产，截至期末权属未交割、公司未确认处置损益；报告期内子公司股权转让及水下业务无形资产转让和许可合计回笼资金26,300.00万元。

与此同时，公司开始向外延方向试水：与中芯熙诚私募基金管理（北京）有限公司合作设立扬州海默熙诚创业投资合伙企业（有限合伙），向重庆中芯熙诚两山创业投资基金及扬州海默熙诚合计出资7,000.00万元；报告期内新设海默数智科技（深圳）、海临智科（杭州）、北京海默星辰、深圳海默芯存、深圳海振智存、四川海默海辰一号、海默科技集团（香港）控股等多家主体。商业模式表述同步升级，由单一设备供应转向"设备＋运维＋技术支持＋综合解决方案"，海外构建"本地化制造＋数字化软件＋工程总包"的协同模式。

二、业务结构：增长引擎切换与板块收入变化

报告期合并口径下各主要产品板块收入如下：

板块层面呈现三个特征。其一，思坦仪器承载的井下测/试井业务随出表基本归零，该板块在利润表中列为终止经营，报告期收入33.10万元、净利润-424.47万元（归属母公司-421.64万元），不再构成收入来源。其二，多相计量成为事实上的单极主业，当期收入9,915.03万元、同比下降9.28%，管理层称其"保持韧性"，结构变化体现在服务化：多相计量相关服务收入6,268.58万元，占该类业务收入比重由上年同期的54.80%升至63.22%。其三，压裂设备与油气销售体量收缩或低毛利运行：压裂设备收入2,260.59万元、同比增长3.38%，但毛利率仅9.43%，承载该业务的上海清河机械报告期净利润为-883.12万元；美国油气销售业务收入759.78万元、同比减少61.34%。

利润贡献集中度同步上升。主要子公司中，海默科技（阿曼）营业收入3,956.82万元、净利润925.33万元，是报告期最主要的盈利来源；海默新征程科技（北京）净利润-725.11万元，数字化业务仍处投入期；境外油气资产账面规模4,946.58万元，实现净利润62.92万元，占公司净资产比重11.65%。增长引擎已由"多板块并进"切换为"多相计量单核＋服务与总包延伸"，第二增长曲线尚在培育阶段。

三、关键措施执行情况：2025年末部署事项在2026年上半年落地核查

将2025年末审议通过的处置与激励安排与本期执行情况进行对照：

上述安排直接反映在报表中。筹资端，股权激励认购款到账叠加偿债规模同比下降，筹资活动现金流量净额由上年同期的-15,543.11万元转为+8,701.32万元；负债端，短期借款由期初2.20亿元降至1.21亿元，长期借款清零，财务费用426.60万元、同比减少52.85%，延续2025年（前三季度财务费用同比-40.79%）的去杠杆路径。资金运用上，公司期末委托理财余额20,500万元（保本低风险银行理财），新增对外基金投资及其他金融资产使其他非流动金融资产期末余额达7,794.51万元，当期公允价值变动损益-205.49万元。股权激励层面则出现新旧计划更替：2023年计划因营收考核未达标而注销剩余解锁批次，2025年计划于2026年上半年完成首期授予，本期以权益结算的股份支付费用总额为2,793.81万元，是管理费用同比增长23.78%的主要原因。

四、核心能力建设：从产品专利向"数字化平台＋本地化工程服务"迁移

研发投入受合并范围收缩影响同比减少53.09%至1,171.29万元，研发人员69人、占员工总数14.11%，本科及以上学历员工273人、占比55.83%。截至报告期末，公司及子公司拥有专利126项，其中发明专利54项、实用新型58项、PCT专利11项、外观设计3项，另有4项专利排他性长期许可给海默新宸使用；报告期内新取得专利3项，包括与海洋石油工程股份有限公司共有的"一种水下温压传感器"实用新型、清河机械的"一种用于压裂泵液力端密封状态在线识别的控制系统"发明专利及"一种液力端阀箱盘根盒密封结构"实用新型。软件著作权21项、注册商标41件，期内均无新增。开发支出由期初1,436.36万元增至1,616.45万元，显示部分研发项目进入资本化阶段。

管理层对能力建设的表述集中在三个方向：一是非放射性多相计量技术，公司称该技术在市场评估标准中"已从备选方案逐步成为主流方向"，正加速自有非放射技术的升级与现场验证，投标中主动对标放射源方案；二是数字化平台，自主研发的WTMS已在阿曼完成多个站点调试并稳定运行，实施范围扩展至涵盖井口及早期生产处理站的整区块数字化设计与施工，客户认可度"从试用升级为全面部署"；三是工程总包与本地化，EPF项目推进使公司从设备供应商延伸至小型总包商，沙特组装厂筹备及阿曼项目高比例本地员工配置将现场响应速度从"周级"压缩至"小时级"。综合看，公司在强化多相计量产品优势的同时，正在构建"数字化软件＋本地化服务＋工程总包"的复合能力，无形资产账面值因思坦出表及水下资产对外转让而下降，能力载体由自持资产向平台与运营迁移。

五、财务表现与经营质量：资产负债表修复与损益、现金流承压并存

报告期主要经营指标及历史对照如下：

注：2026年上半年营收同比-34.20%，归母净利润同比-185.48%，剔除股份支付影响后亏损收窄36.99%；2026年第一季度营收同比-46.81%，归母净利润亏损同比收窄12.13%。2025年前三季度数据参照2025年第三季度报告（年初至报告期末口径）。

收入端与现金流的同比下滑均由可比口径变化叠加经营因素构成：收入减少34.20%主要因思坦出表；经营活动现金流量净额-5,200.41万元、同比减少373.12%，管理层解释为持续经营主体销售回款较上期减少，叠加境外EPF工程项目支付预付款使经营性现金流出较大。毛利率方面，受物流运输、原材料成本上涨及产品市场竞争加剧影响，综合毛利率40.08%，较上年同期下降；核心的多相计量产品及相关服务毛利率48.61%，同比下降2.42个百分点。

期间费用呈现结构性变化：销售费用917.65万元、同比减少53.60%，系出表叠加持续经营主体费用管控；管理费用7,092.82万元、同比增长23.78%，股份支付费用影响超过出表带来的费用减少；财务费用同比减少52.85%；所得税费用360.53万元、同比减少13.02%。

资产负债表的主要变动项如下：

数据表明，经过思坦交割及债务偿还，公司账面资金类资产充裕（货币资金与交易性金融资产合计7.14亿元），有息负债显著压降，资产负债率降至29.84%，资产负债表修复基本完成。值得关注的是，账面盈利仍依赖非经常性项目支撑：当期非经常性损益合计813.01万元，其中非流动性资产处置损益864.85万元；投资收益1,253.29万元中，处置思坦仪器长期股权投资贡献848.06万元，可持续性有限。剔除股份支付后的亏损收窄是本报告期损益层面最值得跟踪的边际改善信号，但其持续性取决于多相计量服务收入与EPF项目在下半年的放量节奏。

六、风险认知演进：由"出清期风险"转向"聚焦后的结构风险"

2026年半年报列示的风险由六项构成：行业竞争持续深化、境外经营环境不确定、国际原油价格下跌、汇率变动、产品结构相对集中、营业收入季节性。与2025年处置期相比，风险清单出现两点明显变化。

其一，"产品结构相对集中风险"被首次作为独立风险项列示。管理层明确表述"报告期内，公司战略重心进一步收拢至多相计量核心业务，产品体系较为单一"，单一产品线难以覆盖差异化采购需求，业务对单一细分赛道依赖度较高。这是在主动收缩后对单核依赖的自我提示，对应措施为巩固主业竞争力并"审慎布局新兴业务"。

其二，行业竞争风险的表述更为具体，指出部分竞争对手正采取"非放射产品＋低价策略＋本地化承诺"的组合模式拓展境外核心产区业务，国内同质化与智能化升级并存使定价与盈利空间承压。该表述与管理层力推的非放射性技术路线形成呼应，亦说明公司在主要市场面临的竞争维度已从价格延伸至合规、本地化与总拥有成本。

地缘政治、油价与汇率风险延续此前的表述框架，应对措施集中于服务化转型、外币定价主动权与远期结售汇工具。此外，2023年激励计划因2023-2025年营收累计未达触发值而注销剩余解锁批次，而2025年新激励计划已于2026年上半年以市价约两倍溢价（授予价4.82元/股对授予日收盘价10.33元/股）完成授予，收入增长将成为后续解锁的前提条件，亦构成观察公司经营计划执行效果的核心指标。

综合结论

海默科技2026年上半年处于"资产收缩出清完成、主业聚焦深化、第二增长曲线培育"的交汇期。处置思坦仪器与水下资产相关权益使合并口径收入规模收缩34.20%，但回笼资金26,300.00万元、资产负债率降至29.84%、短期借款减半，公司以牺牲收入规模换取资产负债表的轻量化与资金储备，这一置换在本期基本完成。损益表层面，账面归母净利润-3,585.04万元受股份支付费用2,793.81万元影响显著，剔除该因素后的-791.23万元同比收窄36.99%，为判断持续经营主业边际变化提供了比账面值更有效的口径。经营质量的分化同样清晰：多相计量服务收入占比升至63.22%、阿曼子公司盈利925.33万元，显示核心主业的服务化转型具备盈利基础；但多相计量收入同比下降9.28%、综合毛利率下滑，压裂设备与数字化板块仍在亏损，油气销售收缩逾六成，说明收入与利润的再平衡尚未完成。后续需重点跟踪的变量包括：多相计量服务及EPF项目的订单与交付节奏、压裂及数字化板块的扭亏进度、基金与新增主体对第二增长曲线的实际贡献，以及油价与中东经营环境对海外收入的影响。

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